Reflexões rápidas: A China age - como os mercados reagirão?

No dia 24 de setembro de 2024, o banco central e os reguladores financeiros da China adotaram uma série de medidas de estímulo político que visam estabilizar seu setor imobiliário (atualmente em dificuldades), controlar sua desaceleração econômica e combater a deflação. Um dia depois, esses movimentos foram explicitamente endossados nos mais altos níveis do governo da China em uma reunião do Politburo com a presença do presidente Xi Jinping.

A China agiu. Os mercados acionários chineses saltaram nas notícias. O que isso significa para os mercados chinês, asiático e global no longo prazo? Como eles vão reagir? A seguir, descrevemos nosso pensamento e oferecemos amplas conclusões de investimento de longo prazo.

Começamos com um resumo das medidas adotadas pela China.

Mudança de política da China

Em uma coletiva de imprensa conjunta em 24 de setembro de 2024, o governador do banco central da China, Pan Gongsheng, ao lado dos principais reguladores financeiros, anunciou que reduzirá a principal taxa de empréstimo da China em 20 pontos base (bps), as taxas de hipoteca em 50 bps e as reservas exigidas pelos bancos em 50 bps. Além disso, reduzirão o adiantamento mínimo para segundas residências de 25% para 15%. Em suas conferências de imprensa, os legisladores da China também expressaram apoio ao mercado de ações da China, anunciando até 800 bilhões de renminbi em fundos para bancos, seguradoras e corretoras comprarem ações.

O mercado acionário da China respondeu favoravelmente às medidas de estímulo, com o Índice Composto da Bolsa de Valores de Xangai (SSE) saltando 8,3% nas primeiras 48 horas após o anúncio.¹

O que está em jogo?

Na nossa opinião, duas conclusões principais surgem das recentes ações políticas da China.

Primeiro: o fato de as medidas terem sido anunciadas em uma grande conferência de imprensa que o banco central e os reguladores realizaram em conjunto - e que uma reunião do Politburo com o presidente Xi apoiou - sinaliza uma grande mudança na política econômica chinesa. A paciência da China com a desaceleração do crescimento econômico - devido ao excesso de investimento e ao endividamento excessivo em seu mercado imobiliário - acabou. Os últimos números de crescimento do lucro industrial sinalizaram pressão sobre as margens de lucro e servem parcialmente como os dados mais recentes que reforçam a necessidade de uma resposta política adicional. A liderança da China está unida publicamente nos esforços para estimular o crescimento econômico e reduzir os riscos de deflação na economia. Esse é um passo significativo.

Em segundo lugar, embora os legisladores chineses estejam determinados a estimular o crescimento econômico, medidas adicionais serão necessárias no futuro, a nosso ver. A experiência extraída do registro histórico de outros países, desenvolvidos e emergentes, mostra que o excesso de dívida e as bolhas imobiliárias não podem ser abordados apenas, nem superados, cortando as taxas de juros e fornecendo liquidez adicional. Em última instância, a China terá que introduzir medidas monetárias, fiscais, regulatórias e legais abrangentes para lidar com a realocação de recursos e dívida e estimular a demanda. Não há solução fácil ou rápida.

Tomadas em conjunto, essas duas conclusões apontam para uma terceira: É provável que esses anúncios de políticas sejam prenúncios de medidas adicionais de Pequim para reverter os rumos econômicos e financeiros da China. Ao apostar publicamente sua credibilidade nessas medidas, mesmo sabendo que elas podem ser insuficientes, os legisladores chineses estão efetivamente se comprometendo com ações políticas adicionais, se não especificadas. Foi esse tipo de compromisso de "fazer o que for preciso" que produziu a confiança do mercado nos Estados Unidos após a crise financeira global.

Implicações de Investimento

O aumento no mercado acionário da China após o anúncio é baseado na esperança dos investidores de que a política chinesa esteja dando uma guinada importante, que, embora não suficiente, melhorou as perspectivas de crescimento e ganhos da China em relação ao status quo anterior. 

Para enfatizar, este ainda não é um caso de Pequim “fazendo o que quer que seja preciso”. Mas, diante da credibilidade pessoal de alto nível em jogo, acreditamos que isso sugere uma vontade de fazer muito mais nos próximos meses. A China ainda precisa lidar com o crescimento do mercado consumidor e realizar reformas de segurança social - como aposentadoria e assistência médica - para reduzir a alta taxa de poupança. O trabalho do governo está longe de terminar.

Nos quase 15 anos desde 1º de janeiro de 2010, o SSE caiu 3,5%, enquanto o S&P 500 subiu 391%.² A relação preço/lucro média no índice de Xangai continental da China é de 12,3 vezes em comparação com o múltiplo de 27,5 do S&P 500.³

Portanto, em nossa análise, o mercado acionário chinês representa uma proposta de valor intrigante. Como os investidores de valor sabem, no entanto, os múltiplos baixos por si só não garantem altos retornos. O barato pode permanecer barato. Na nossa opinião, o que é necessário é um catalisador para mudar as atitudes dos investidores da justificativa de múltiplos baixos para a possibilidade de algo melhor. Acreditamos que o compromisso de alto nível da China de reforçar sua economia é exatamente esse tipo de catalisador.

No geral, os investidores estrangeiros não se entusiasmaram com as ações chinesas. Acreditamos que agora pode ser o momento para os investidores considerarem aumentar sua exposição às ações chinesas, com fundos mútuos ou ETFs oferecendo aos investidores acesso a esse mercado. 

O impacto da China em outros mercados regionais e globais, no entanto, tende a ser mais contido. A China está adotando medidas para impedir que sua economia desacelere ainda mais. Isso deve reduzir o pessimismo dos investidores domésticos em relação às perspectivas sombrias de ganhos. Também deve reduzir os prêmios de risco econômico e financeiro da China. Mas a China ainda pode fazer mais para acelerar o crescimento ou aumentar os gastos do consumidor. Assim, sua demanda por importações que vão desde matérias-primas até bens de capital ainda pode ser moderada. Consequentemente, acreditamos que o transbordamento da mudança de política da China deve inicialmente ser modesto para o crescimento regional e global e as perspectivas de ganhos e, portanto, para os mercados de ações na Ásia e em outros lugares.