Reflexões rápidas: Insights sobre o emprego nos EUA e implicações para os investidores

Originalmente publicado na Newsletter do LinkedIn, Perspectivas do Mercado Global, de Stephen Dover. Siga Stephen Dover no LinkedIn, onde ele compartilha suas ideias e comentários, além de sua newsletter, Perspectivas de Mercado Global.

No Simpósio de Política Econômica de Jackson Hole de 2024 do Fed, o presidente do Fed, Jerome Powell, afirmou que o mercado de trabalho dos EUA não está mais superaquecido. Powell também observou que, embora a inflação tenha diminuído, os riscos para o crescimento e o emprego aumentaram.

Para os investidores, a fala de Powell é significativa. Ela não só cimenta o argumento para que o Fed flexibilize a política em sua reunião de 17 a 18 de setembro, mas também sinaliza uma prontidão para novos cortes de juros até o final do ano e em 2025. Esses movimentos podem ter implicações profundas para os retornos de investimento em todas as classes de ativos.

O Fed passou do combate à inflação para garantir a saúde da economia americana. A seguir, descrevemos quais dados serão mais importantes para o Fed e, por extensão, para os mercados financeiros. Diversos indicadores-chave serão revelados no relatório de emprego de agosto, com divulgação prevista para as 8h30 (fuso EST) na sexta-feira, 6 de setembro.

Embora nenhum dos dados do mercado de trabalho possa ser ignorado, alguns indicadores assumirão importância adicional conforme o Fed e os investidores avaliarem a saúde da economia dos EUA. Os principais indicadores, a nosso ver, incluem pedidos iniciais de seguro-desemprego, empregos de folha de pagamento não agrícola, taxa de participação na força de trabalho e perdas de empregos temporários.

Normalização do mercado de trabalho

É importante observar que o mercado de trabalho dos EUA está se normalizando, o que significa que a oferta e a demanda de mão de obra estão se aproximando do equilíbrio. Isso segue um longo processo de ajuste após choques adversos na oferta de mão de obra devido à pandemia da COVID-19. Um exemplo: A proporção de vagas de emprego para desempregados caiu para 1,2 em junho, próximo aos níveis pré-pandemia.¹

O maior fator para recuperar o equilíbrio entre a oferta e a demanda de mão de obra tem sido o retorno dos trabalhadores à força de trabalho. A taxa de participação da força de trabalho para trabalhadores em idade escolar, de 25 a 54 anos, aumentou para 84% em julho, atingindo seu nível mais alto em mais de duas décadas.² O aumento da oferta de mão de obra alivia a pressão de alta sobre os salários, o que contribui para uma moderação dos custos das empresas e, portanto, na inflação geral dos EUA.

Preocupações com o risco de recessão são exageradas

O aumento da taxa de desemprego para 4,3% em julho desencadeou a chamada "Regra de Sahm",³ que historicamente tem sido um indicador confiável das recessões nos EUA. Essa pode ser uma das razões pelas quais o Fed mudou sua ênfase política da inflação para o crescimento. Contudo, nossa análise indica que a Regra de Sahm é um indicador de atraso para o ciclo de negócios e normalmente é acionada quando uma recessão já está em andamento.

Mais importante ainda, a Regra de Sahm tem sido historicamente desencadeada por um aumento maior no número de pessoas desempregadas em comparação com o aumento da força de trabalho. Esse não é o caso de agora. Em vez disso, os ganhos de emprego permanecem positivos, com o aumento da taxa de desemprego explicado principalmente por um aumento na taxa de participação conforme os trabalhadores retornam à força de trabalho.

Para ter certeza, um aumento nas demissões temporárias também elevou a taxa de desemprego. Isso merece ser acompanhado, caso os cortes temporários de empregos se tornem permanentes. Mas acreditamos que é prematuro concluir que as perdas permanentes de empregos são prováveis, muito menos inevitáveis.

De olho nas folhas de pagamento

Historicamente, um desencadeamento da Regra de Sahm coincidiu com uma recessão nos EUA em todos os casos, exceto em 2003. Portanto, a taxa de desemprego continuará sendo um indicador a ser observado de perto. Mas é provável que os investidores olhem para além da taxa de desemprego, por si só. Eles vão querer ver se qualquer aumento adicional na taxa de desemprego ocorre devido a perdas reais de empregos ou a ganhos adicionais na participação da força de trabalho. Isso significa que os pedidos semanais de seguro-desemprego (um número crescente indica que mais trabalhadores estão sendo demitidos), as demissões temporárias se tornando permanentes e a taxa geral de ganhos (ou perdas) na folha de pagamento não agrícola devem ser os principais dados para os investidores.

Com base nos dados até julho, as mudanças no emprego em folha de pagamento não agrícola não são consistentes com a deterioração da situação econômica. Normalmente, quando a economia está totalmente empregada e o crescimento econômico está próximo de sua taxa de tendência, os ganhos mensais de emprego são próximos de 125.000⁴. A média móvel de três meses de ganhos de emprego em julho é de⁵ 169.667, ainda acima desse ritmo. Contudo, também é verdade que o ritmo de crescimento do emprego diminuiu desde maio. Os mercados, portanto, assistirão ao relatório de emprego de agosto para descobrir se a tendência de queda no crescimento do emprego é estendida. No entanto, no mês passado, os pedidos iniciais de seguro-desemprego caíram, sugerindo que o ritmo das demissões pode estar diminuindo. Lembre-se: as distorções temporárias do furacão Beryl causaram parte do aumento dos pedidos de seguro-desemprego.⁶

Conclusões

O Fed parece ter mudado seu foco da inflação para o crescimento e, com isso, voltado a atenção para o mercado de trabalho dos EUA. Embora o aumento da taxa de desemprego tenha desencadeado a Regra de Sahm, as coisas parecem diferentes desta vez. As perdas de emprego são modestas e temporárias - não grandes ou permanentes. Não há causa atualmente que justifique um alarme, a nosso ver. Contudo, os investidores provavelmente estarão focados no mercado de trabalho americano, acima de tudo os indicadores-chave de pedidos de seguro-desemprego, folhas de pagamento não-agrícolas, perdas de empregos temporários e a taxa de participação para quaisquer sinais de crescimento genuíno e risco de ganhos.

Observação: Agradecemos às analistas Karolina Kosinska e Priya Thakur do Instituto por sua pesquisa para esta newsletter