PALESTRANTES
Jeffrey Schulze, CFA
Chefe de estratégia econômica e de mercado
Josh Jamner, CFA
Analista de Estratégia de Investimentos
Principais conclusões
- As ações americanas recuperaram grande parte suas perdas no meio do verão após uma série de divulgações de dados favoráveis que ajudaram a dissipar os temores de um ciclo de demissões em desenvolvimento.
- O indicador de pedidos de seguro-desemprego - nosso canário econômico na mina de carvão no Painel de Risco de Recessão ClearBridge - melhorou para verde, um desenvolvimento inconsistente com a piora substancial do mercado de trabalho.
- Duas mudanças de sinal adicionais este mês viram as commodities melhorarem para o verde, enquanto os novos pedidos do ISM voltaram ao território vermelho. O sinal geral permanece um verde leve.
Melhora dos dados econômicos estimula a recuperação da equidade
Os mercados acionários americanos encerraram agosto em alta, depois de compensar em grande parte a queda de 8,5% do S&P 500, que começou no final de julho e atingiu o pico no início de agosto. A turbulência foi gerada quando surgiu um susto de crescimento após os números fracos de emprego e temores de contágio que emanavam de um relaxamento do carry trade do iene japonês. Uma recuperação começou após a divulgação inicial favorável de pedidos de seguro-desemprego em 8 de agosto, que mostrou que o mercado de trabalho provavelmente não estava piorando tão rapidamente quanto se temia, reforçando as perspectivas de uma aterrissagem suave.
A segunda quinzena de agosto viu uma continuação de divulgações de dados amplamente favoráveis, incluindo relatórios adicionais de pedidos de seguro-desemprego que ajudaram os mercados a avançar, apesar de alguns contratempos. A ação dos últimos meses pode ser amplamente descrita como "dois passos à frente, um passo para trás" tanto para os mercados financeiros quanto para a economia. Essa noção é espelhada pelo Painel de Risco de Recessão da ClearBridge, que registrou três mudanças de indicadores no mês passado, duas positivas e uma negativa. Especificamente, os pedidos de seguro-desemprego e as commodities melhoraram de amarelo para verde, enquanto os novos pedidos do Institute for Supply Management (ISM) pioraram de amarelo para vermelho. No geral, o sinal geral permanece em território verde ligeiramente melhorado, mas ainda raso (Gráfico 1).
Nos últimos anos, nos referimos aos pedidos iniciais de seguro-desemprego como nosso “canário econômico na mina de carvão”, pois nos dá uma visão semanal em tempo real da saúde do mercado de trabalho que não é revisada material e historicamente. Os pedidos iniciais de seguro-desemprego medem
Gráfico 1: Painel de Risco de Recessão da ClearBridge
Fonte: ClearBridge Investments.
Tudo isso é parte da razão pela qual os pedidos iniciais são um dos indicadores mais pesados em nosso painel. Especificamente, nos concentramos na mudança nos pedidos em relação às tendências recentes para tentar identificar pontos de inflexão. Essa abordagem resultou na piora dos pedidos para uma leitura amarela cautelosa no verão passado, quando pareciam estar subindo, embora o indicador nunca tenha ficado no vermelho. Com o benefício da retrospectiva e dados adicionais, o ruído sazonal parece ter sido um dos principais fatores para a deterioração dos pedidos no verão de 2023. Os pedidos recuperados (diminuíram) no outono passado e estavam apresentando leituras saudáveis até a primavera de 2024, quando erramos por precaução ao manter um sinal amarelo entrando no verão, dadas as perspectivas de outra recuperação sazonal nos pedidos.
Em maio, os pedidos começaram a subir novamente, como se suspeitava; contudo, os dados estavam seguindo vagamente o padrão de 2023 até o início de agosto, quando aumentaram no momento em que o susto de crescimento mencionado estava surgindo. Em retrospecto, esse salto provavelmente foi o resultado do furacão Beryl, que levou a uma recuperação descomunal nos pedidos de seguro-desemprego no Texas, e em conjunto com as paralisações normais das fábricas de automóveis em Michigan, conforme as fábricas se reequipavam para produzir os modelos do próximo ano. Analisamos essas duas dinâmicas (e mais) com mais detalhes em um recente white paper focado no trabalho. Com os efeitos do furacão Beryl acabando e as fábricas de automóveis de volta à operação, os pedidos estão mais uma vez abaixo dos níveis de 2023, um sinal positivo para a continuação da expansão econômica.
Gráfico 2: Pedidos de seguro-desemprego sugerem panorama saudável do mercado de trabalho
Dados de 31 de agosto de 2024. Fonte: Departamento do Trabalho, Bloomberg.
O sinal dos pedidos iniciais de desemprego é consistente com uma matriz de dados de mão de obra que mostra normalização em vez de desaceleração. Embora o número de 114.000 folhas de pagamento não-agrícolas de julho tenha sido fraco, a média nos últimos três meses foi de 170.000, o que está em linha com a média de 178.000 observada em 2018-2019, um período geralmente visto como consistente com a noção de emprego pleno. Combinado com o sinal aprimorado das commodities e a piora dos novos pedidos do ISM, as perspectivas de um pouso suave parecem um pouco melhores do que há apenas um mês.
Definições
O Painel de Risco de Recessão ClearBridge é um grupo de 12 indicadores que examina a solidez da economia americana e a probabilidade de uma queda.
O S&P 500 é um índice não gerido de 500 ações que geralmente representam a performance de empresas grandes nos Estados Unidos.
O furacão Beryl foi um furacão mortal e destrutivo de categoria 5 no Atlântico que atingiu partes do Caribe, da Península de Yucatán e da Costa do Golfo dos Estados Unidos no final de junho e início de julho de 2024.
QUAIS SÃO OS RISCOS?
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