AUTOR
Stephen Dover, CFA
Estrategista Chefe de Investimentos
Chefe do Franklin Templeton Institute
Recentemente, entrevistei em um painel, nossos profissionais de investimentos sênior para discutir as implicações dos primeiros 100 dias do presidente Trump no cargo, o impacto das tarifas e o resultado na volatilidade do mercado. Os painelistas incluíram: Jennifer Johnston, Diretora de Pesquisa de Títulos Municipais da Franklin Templeton Fixed Income; Jeff Schulze, CFA, Chefe de Estratégia Econômica e de Mercado da ClearBridge Investments; e Jonathan Curtis, Diretor de Investimentos e Gestor de Portfólio da Franklin Equity Group. Eles forneceram insights sobre a resiliência da economia americana, os desafios e oportunidades no setor de tecnologia e as tendências econômicas e de mercado mais amplas. Este resumo aprofundará os principais tópicos que eles analisaram.
Resiliência da economia dos EUA
Na visão de nossos painelistas, a economia americana continua resiliente. Apesar dos desafios recentes, o mercado de trabalho permanece saudável. A queda dos pedidos iniciais de auxílio-desemprego para 215.000 em 17 de abril de 2025 é uma figura historicamente baixa, considerando o tamanho da força de trabalho. Isso indica que uma parte significativa da força de trabalho continua empregada, e a renda do trabalho, um fator crucial para o consumo, permanece forte. Além disso, embora a confiança do consumidor tenha diminuído, o gasto real do consumidor tem sido amplo e robusto. Isso sugere que os consumidores americanos estão em uma boa posição para continuar seus padrões de consumo.
Riscos ao "excepcionalismo" americano
Uma combinação de fatores levou a uma queda recente e simultânea nos valuations das ações dos EUA, nas taxas de renda fixa e no dólar americano. Liquidações forçadas e uma reversão do investimento estrangeiro nos ativos dos EUA têm pressionado as taxas dos títulos do Tesouro e o dólar americano. Esse desinvestimento segue anos de superacumulação de ativos dos EUA. Também acreditamos que o dólar americano esteve sobrevalorizado nos últimos três a cinco anos e esperávamos algum ajuste há bastante tempo. Além disso, o mercado estava reagindo à possibilidade do presidente Trump remover o presidente do Federal Reserve (Fed), Jerome Powell, o que posteriormente Trump afirmou não ser sua intenção. A independência do Fed é vista como crucial para os mercados de capitais dos EUA, e qualquer ameaça a ela poderia ser altamente disruptiva.
Se a economia dos EUA sofrer uma estagflação, acreditamos que as ações de valor se mostrariam favoráveis, pois tendem a performar bem em ambientes de maior inflação e menor crescimento. Historicamente, setores como energia, matérias-primas e saúde também se saíram bem durante períodos de estagflação. Investir em commodities, metais preciosos (especialmente ouro) e em países produtores de commodities pode oferecer uma diversificação adicional.
Os próximos 100 dias de Trump
Na nossa opinião, a administração Trump tem uma alta tolerância à queda do mercado de ações e está focada em redefinir a economia, o que inclui trazer de volta a fabricação para os Estados Unidos. Ela prorrogou a adoção de tarifas por 90 dias e não está fornecendo muitos sinais de negociações. Enquanto a administração está menos preocupada com os mercados de ações, ela está monitorando de perto o rendimento do Tesouro de 10 anos. Isso se deve ao fato de que taxas acima de 5% tornariam o financiamento do governo, bem como os investimentos em capital na fabricação, mais difíceis. Também é importante lembrar os aspectos positivos futuros para a economia dos Estados Unidos da agenda de Trump, como a desregulamentação e os cortes de impostos corporativos, especialmente os incentivos para investimentos em capital.
Perspectiva do mercado de ações
Esperamos que o Índice S&P 500 fique limitado entre as recentes baixas e por volta de 5.400 no curto prazo, com a possibilidade de uma recessão sendo o principal fator de risco. Dados históricos mostram que as quedas do mercado durante recessões podem ser modestas, e o sell-off atual já atingiu esses níveis. Portanto, acreditamos que o mercado já precificou grande parte da negatividade, o que pode apresentar oportunidades para investidores de longo prazo.
Impacto dos cortes de financiamento no setor de saúde
As mais recentes reduções de financiamento para pesquisa em saúde do governo Trump são mais severas do que as reduções iniciais e podem impactar negativamente o setor de saúde. Estamos preocupados com quem poderia preencher essa lacuna, pois os investidores-anjo são menos propensos a financiar pesquisas especulativas e em estágios iniciais. Grandes fundações e endowments, como a Fundação Gates, podem ajudar, mas os valores necessários são consideráveis. Apesar dos desafios, o setor continua defensivo, com pessoas que continuam precisando de cuidados médicos e inovações — como genômica, biotecnologia e inteligência artificial (IA) — reduzindo os custos de saúde e melhorando a produtividade. Na nossa análise, essa resiliência e inovação contínua apresentam potenciais oportunidades para investidores em ações encontrarem empresas subavaliadas que possam navegar pela incerteza atual.
Impacto de tarifas e ações regulatórias no setor de tecnologia
No início do ano, havia um alto otimismo no setor de tecnologia. No entanto, a introdução de tarifas (e pausas subsequentes) levou a um declínio no sentimento empresarial e incertezas nas estruturas de custos, especialmente para empresas que possuem cadeias de suprimentos na Ásia. Contínuos casos jurídicos contra gigantes da tecnologia, como o Google, também contribuíram ainda mais para o ambiente incerto. Apesar desses desafios, acreditamos que alguns temas de crescimento permanecem, em grande parte, intocados. Ainda há investimentos significativos em IA por grandes empresas, como Google e Amazon. Acreditamos que as Magnificent Seven (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia e Tesla) permanecem fortes em fundamentos e inovação. Além disso, há uma demanda contínua em aplicações de IA por parte das empresas. Em nossa análise, os ganhos de produtividade provenientes da IA serão provavelmente profundos, e os Estados Unidos são líderes nessa área.
Mercado de títulos municipais e governos locais
Antes da eleição presidencial dos EUA, houve uma desaceleração notável no crescimento das receitas municipais. No entanto, o mercado de títulos municipais se beneficiou significativamente do estímulo pós-COVID e da inflação, que impulsionaram os impostos sobre rendas e vendas. Esses impostos são fontes primárias de receita para governos estaduais e locais e, ajudaram a fortalecer o espectro de crédito para títulos municipais. Apesar de alguns setores enfrentarem mais dificuldades do que outros, a posição de crédito geral dos títulos municipais parece forte, e as previsões de crescimento mais lento nos orçamentos do exercício fiscal de 2025 estão sendo superadas. Essa posição robusta, combinada com políticas de gestão que foram aprimoradas durante tempos desafiadores, sugere que o mercado está bem preparado para enfrentar um possível aumento da inflação ou uma recessão. Mesmo com um aumento na oferta no mercado municipal e alguma volatilidade, os setores, como um todo, estão prontos para emitir e construir capital, embora taxas mais altas possam desacelerar essa atividade.
Um setor de destaque é o setor educacional. O mercado de ensino superior é dividido, de um lado com instituições fortes como Harvard e Stanford e de outro pequenas escolas liberais regionais em dificuldades. Muitas faculdades privadas fecharam ou se fundiram nos últimos dois anos, uma tendência sem precedentes. Embora existam preocupações com o financiamento de bolsas de pesquisa nas instituições de ponta, acreditamos que essas escolas estão bem posicionadas para absorver essas perdas.
Houve alguma discussão sobre a possível perda da isenção fiscal dos títulos municipais, o que poderia ter implicações de largo alcance, incluindo custos de empréstimos mais altos. No entanto, a isenção fiscal para títulos municipais é crucial para financiar infraestrutura a um custo menor, e há um forte apoio no Congresso para mantê-la. Embora setores específicos, como educação superior, títulos de atividades privadas e assistência médica, possam ser alvos, acreditamos que o mercado geral de títulos municipais é improvável de perder seu status de isenção fiscal.
Acreditamos que há mais valor em manter uma posição neutra em duration, enquanto se adiciona valor através do risco de crédito, frequentemente investindo em títulos de maturidades mais longas e de menor classificação. Também existem oportunidades de capitalizar com o pânico dos investidores varejistas durante a volatilidade, com oportunidades ao longo da curva de rendimentos, especialmente em títulos de alta qualidade que ficaram mais baratos.
Conclusão
Apesar da incerteza e volatilidade contínuas nos mercados de ações e títulos, acreditamos que o ambiente atual apresenta oportunidades significativas. O setor de tecnologia, especialmente em IA, continua sendo uma área forte de crescimento, com empresas dos EUA liderando a inovação. Consideramos fundamental focar nos fundamentos das empresas, pois essa abordagem pode ajudar a navegar pelos desafios e aproveitar o que consideramos serem desequilíbrios de mercado.
QUAIS SÃO OS RISCOS?
Todos os investimentos envolvem riscos, incluindo possível perda de capital.
Títulos acionários estão sujeitos a flutuações de preço e à possível perda do principal.
Títulos de renda fixa envolvem riscos de taxa de juros, crédito, inflação e reinvestimento, e a possível perda de capital. Conforme as taxas de juros sobem, o valor dos títulos de renda fixa cai. As variações na classificação de crédito de um título, ou na classificação de crédito ou solidez financeira de um emissor, seguradora ou fiadora de títulos, podem afetar o valor do título. Títulos de baixa classificação e de alto rendimento estão sujeitos a maior volatilidade de preço, iliquidez e possibilidade de não pagamento. Pode ser aplicada a Taxa Mínima Alternativa, bem como impostos estaduais e locais.
As estratégias de investimento que incorporam a identificação de oportunidades temáticas de investimento, e seu desempenho, podem ser negativamente impactadas se o gestor de investimentos não identificar corretamente tais oportunidades ou se o tema se desenvolver de maneira inesperada. Concentrar investimentos em indústrias relacionadas à saúde, tecnologia e tecnologia da informação apresenta riscos muito maiores devido a desenvolvimentos adversos e movimentos de preços nesses setores do que uma estratégia que investe em uma variedade maior de setores.
Investimentos relacionados a commodities estão sujeitos a riscos adicionais, como volatilidade dos índices de commodities, especulação de investidores, taxas de juros, condições climáticas, e desenvolvimentos tributários e regulatórios.
A diversificação não garante lucro nem protege contra perdas.
Qualquer empresa e/ou estudos de caso mencionados aqui são usados exclusivamente para fins ilustrativos; qualquer investimento pode ou não ser atualmente detido por qualquer portfólio gerenciado pela Franklin Templeton. As informações fornecidas não constituem uma recomendação ou conselho individual de investimento para qualquer título, estratégia ou produto de investimento específico e não indicam a intenção de negociação de qualquer portfólio gerenciado pela Franklin Templeton.
WF: 4422415