Índia em 2024 e além

O investimento em manufatura deve atuar como um novo impulsionador de crescimento, impulsionado pela oportunidade de alavancar o programa “Fabricado na Índia" e a diversificação das cadeias de suprimentos globais.

O programa “Fabricado na Índia" está se tornando uma realidade, com o maior fabricante contratado do mundo anunciando planos para dobrar sua força de trabalho indiana para 50.000 e investir US$ 2,7 bilhões no estado de Karnataka.² Esse é o mais recente anúncio em larga escala após os relacionados à pesquisa e desenvolvimento em chips de inteligência artificial (4.000 empregos)³ e investimento em semicondutores (5.000 empregos).⁴

Os gastos das famílias devem permanecer resilientes, diante das crescentes oportunidades de emprego para trabalhadores qualificados e o aumento dos salários para os não qualificados. A mudança para atividades econômicas organizadas e um declínio na economia baseada em dinheiro estão impulsionando a última. Acreditamos que há um potencial expressivo de crescimento na penetração de crédito na Índia, que atualmente é de 40% do PIB, em comparação com uma média de 63% nos mercados emergentes.⁵ 

Investimento

O desenvolvimento de infraestrutura de base ampla com foco na melhoria da capacidade, descarbonização e modelos de negócios autossustentáveis está se tornando a norma. Mumbai planeja investir US$ 40 bilhões para descongestionar e descarbonizar o transporte, bem como melhorar o tratamento e a qualidade da água.⁶ A cidade planeja uma rede de metrô de 14 linhas - três estão operacionais, cinco estão em construção e as seis restantes estão em fase de planejamento, com um custo estimado de US$ 14 bilhões.⁷

Há uma amplitude crescente na disseminação de investimentos e desenvolvimento em todo o país. Houve movimento para além dos estados dominantes, como Gujarat, Maharashtra, Karnataka e Tamil Nadu, para Rajasthan e Uttar Pradesh. Custos salariais mais baixos e disponibilidade de mão de obra qualificada estão incentivando o aumento do investimento nesses estados.

A cobrança eletrônica de pedágios e a criação de um Cartão Nacional Comum de Mobilidade estão gerando maior certeza e reduzindo o risco de interferência política para os investidores em projetos de infraestruturas rodoviárias e ferroviárias. A criação de modelos de negócios de transporte autossustentáveis está permitindo que o governo recicle o investimento de capital, criando um ciclo virtuoso de crescimento do investimento em infraestrutura.

Os novos fatores de crescimento incluem aqueles que vão além das fontes tradicionais de investimento e emprego no setor de serviços de tecnologia. Os Centros Globais de Capacitação estão em expansão, focados em contabilidade, marketing e serviços de recursos humanos. Além dos serviços, a Índia é líder global na fabricação de produtos farmacêuticos, produzindo 60% das vacinas globais e respondendo por 20% das exportações farmacêuticas globais.⁸

Estabilidade econômica e política

Uma maior certeza política, uma queda estrutural da inflação e uma redução da balança corrente e do déficit fiscal aumentaram a confiança econômica. Acreditamos que isso deve levar a uma eventual queda nas taxas de juros reais. Conforme os impulsionadores de crescimento se tornam mais diversificados, amplos e menos cíclicos, a visibilidade do crescimento melhora, assim como o risco país percebido - e, portanto, o custo das ações pode cair.

O governo está desempenhando um papel importante no início de um novo processo de industrialização. O primeiro-ministro Modi iniciou isso com o programa “Fabricado na índia" de 2014, que levou ao lançamento de incentivos ligados à produção para alavancar as oportunidades que a diversificação das cadeias de suprimentos globais apresentava. A meta do governo era aumentar a contribuição da indústria manufatureira para 25% do PIB e, após um início lento, é provável que a meta seja alcançada até 2025.⁹

O mercado está desempenhando um papel cada vez mais importante na alocação eficiente de capital. Isso é apoiado pela melhoria da governança corporativa com maior supervisão regulatória, reformas de independência do conselho e maior ativismo de investidores institucionais. A profissionalização da gestão em empresas familiares está ampliando o universo das empresas investidas.

A economia está se beneficiando de várias reformas estruturais, como o código de insolvência e falência, o imposto sobre bens e serviços e a digitalização por meio da trindade de Aadhaar¹⁰ e Jan Dhan¹¹, utilizando comunicações móveis. Isso está levando ao aumento do empreendedorismo, com novos graduados buscando ingressar em startups que estão alavancando o capital indiano e oportunidades relacionadas ao “Fabricado na Índia".

Ganhos + valuations

O desempenho do mercado (representado pelo Índice Nifty 50) nos últimos dois anos tem sido positivo,¹², mas ficou abaixo do crescimento acumulado dos lucros de 31%.¹³ Isso reduziu as avaliações e criou novas oportunidades de investimento. Acreditamos que 2024 poderá ver uma reavaliação do mercado se houver uma maior aceitação entre os investidores estrangeiros, pois o crescimento da Índia é estrutural e não cíclico.

É provável que a participação doméstica no mercado de ações aumente por meio da expansão de planos de investimento sistemáticos e de uma maior participação de seguradoras e provedores de pensões. Isso poderia potencialmente gerar US$ 30 bilhões em fluxos para o mercado.¹⁴ O aumento da alocação de investidores estrangeiros pode adicionar mais capital ao mercado, apoiando uma nova classificação do mercado.

A razão de preço para lucro (P/L) do MSCI India Index está atualmente negociando um desvio padrão acima de sua média de 10 anos, com base nas previsões de lucros de consenso de 2024.¹⁵ Olhando para o futuro, o crescimento dos lucros em 2024 deverá aumentar 17%,¹⁶ o que apoia o P/L atual. Outros mercados podem negociar em um P/L mais baixo, mas, em nossa opinião, eles não têm o potencial de crescimento de longo prazo da Índia. 

Eleições

O consenso é que o atual BJP e o primeiro-ministro Modi voltem para um terceiro mandato nas eleições gerais de 2024. A vitória de Modi em 2014 foi parcialmente impulsionada por eleitores de primeira viagem, que desde então se beneficiaram do aumento de renda através dos esquemas Aadhaar, Jan Dhan. A satisfação com Modi é alta, limitando as razões para os eleitores mudarem seu voto nas próximas eleições para a oposição.

O BJP saiu vitorioso nas eleições estaduais de dezembro, criando um impulso positivo em direção às eleições gerais. Mesmo em estados onde o BJP está na oposição, ele viu um aumento em sua participação de votos: em Telangana, dobrou de 7% para 14%. Após as eleições estaduais, a probabilidade de uma vitória da oposição caiu ainda mais, na nossa opinião.

Há algumas preocupações em torno do risco do "homem-chave". No entanto, acreditamos que as reformas estão muito bem enraizadas para resultar em uma mudança se o primeiro-ministro Modi renunciar. Uma vitória surpresa da “Aliança da Índia" provavelmente empurraria o mercado para baixo no curto prazo, mas seria improvável que alterasse a trajetória de crescimento a longo prazo.

Em estados controlados pela oposição, como Tamil Nadu e Karnataka, o governo local está buscando agressivamente investimentos em indústrias, incluindo fabricação de eletrônicos, veículos elétricos e energia solar. Uma postura pró-investimento é consistente entre os partidos no poder e a maioria dos partidos da oposição; portanto, uma vitória improvável da oposição não deve alterar expressivamente a trajetória de crescimento da economia.

Principais temas de investimento

Aumento da demanda por serviços financeiros. Nosso foco está em bancos do setor privado com franquias de depósitos sólidos e poder de precificação de empréstimos, que esperamos ganhar participação de mercado dos bancos estaduais. O setor de seguros subpenetrado também tem um longo caminho de crescimento, no nosso ver.

Consumismo/premiumização. Dados demográficos favoráveis, aumento dos níveis de renda e subpenetração de bens e serviços impulsionam a tendência de aumento do consumismo e da demanda por produtos premium.

Infraestrutura e investimento de capital. O ressurgimento da manufatura, o investimento em infraestrutura liderado pelo público e a diversificação da cadeia de suprimentos global estão criando várias oportunidades de investimento.

Transição verde. A fabricação de veículos elétricos, a produção de painéis solares e a descarbonização de indústrias de alta emissão de carbono representam oportunidades. Historicamente, a dependência da Índia de combustíveis fósseis importados afetou o déficit fiscal e os custos dos insumos. No entanto, o crescimento da energia renovável barata está aumentando a competitividade na indústria pesada e petroquímica, bem como reduzindo o custo do transporte. O maior conglomerado da Índia, que também é seu maior produtor petroquímico, tem uma meta de alcançar o zero líquido até 2035. Isso é muito antes da atual meta de zero líquido da Índia de 2070.