PALESTRANTES
Jeffrey Schulze, CFA
Diretor Administrativo, Chefe de Estratégia Econômica e de Mercado
Josh Jamner, CFA
Analista de Estratégia de Investimentos
Principais conclusões
- A história mostra que os investidores devem aproveitar a oportunidade que parece estar surgindo do conflito com o Irã, com retornos sólidos no S&P 500 após quedas causadas por questões geopolíticas históricas.
- No momento, acreditamos que os riscos de recessão nos EUA permanecem contidos, opinião confirmada pelo sinal verde de expansão emitido pelo Painel de Recessão Americana da ClearBridge. Embora o indicador de commodities possa se deteriorar nos próximos meses, esperamos que a ação militar atual tenha um impacto mínimo sobre o sinal geral do painel.
- O aperto nos portfólios americanos devido aos custos mais altos de energia deve ser menor do que os paralelos históricos sugerem, o que deve ajudar a isolar a economia dos EUA melhor do que o que ocorreu durante os picos de petróleo anteriores induzidos por conflitos geopolíticos.
As tensões geopolíticas no Oriente Médio aumentaram no fim de semana, com os EUA e Israel lançando uma série de ataques militares contra o Irã. A volatilidade nos mercados financeiros aumentou, com os mercados de petróleo na frente e no centro do risco de o Irã fechar o Estreito de Ormuz, um ponto de estrangulamento fundamental para 20% a 30% do comércio marítimo global de energia. Nos dias seguintes, o petróleo Brent subiu mais de 10% em relação à semana anterior, chegando a mais de US$ 80/barril, enquanto as ações dos EUA caíram alguns pontos percentuais antes de se recuperarem parcialmente e as ações de fora dos EUA caíram mais de 5%.1
A história mostra que os investidores devem aproveitar a oportunidade que parece estar surgindo, com retornos sólidos no índice S&P 500 após quedas causadas por questões geopolíticas históricas. Especificamente, as ações dos EUA tiveram retornos positivos, em média, nos períodos de um, três e seis meses após as tensões geopolíticas anteriores (Gráfico 1).
Alguns dos piores retornos no registro histórico ocorreram durante conflitos maiores que se transformaram em guerras, mas mesmo assim o registro é misto. Na nossa opinião, as condições econômicas mais amplas tendem a superar os riscos geopolíticos para os mercados de ações, e observamos que alguns dos piores períodos do mercado após escaladas militares coincidiram com as recessões dos EUA em 1973, 1979 e 1990.
No momento, acreditamos que os riscos de recessão nos EUA permanecem contidos, opinião confirmada pelo sinal verde de expansão emitido pelo Painel de Recessão Americana da ClearBridge. Embora o indicador de commodities possa piorar nos próximos meses, esperamos que a ação militar atual tenha um impacto mínimo sobre o sinal geral do painel. No momento, as notícias indicam que o conflito permanecerá limitado e seu prazo deve ser medido em semanas, reduzindo o potencial de impactos econômicos mais duradouros. Não há mudanças de sinal no painel este mês (Gráfico 2).
Gráfico 1: Comprar a baixa geopolítica?
Dados de 30 de junho de 2025. Fontes: FactSet, S&P. Performance anterior não oferece garantias de performance futura. Os investidores não podem investir diretamente em um índice e retornos de índice não gerido não refletem quaisquer taxas, despesas ou comissões de vendas.
Gráfico 2: Painel de Recessão dos EUA
Dados de 28 de fevereiro de 2026. Fonte: ClearBridge Investments.
Para os mercados financeiros, a principal consideração agora é o preço do petróleo, pois ele representa o mecanismo de transmissão mais direto do conflito atual para a economia global. A boa notícia é que os EUA estão em uma posição única em relação à história moderna porque o país agora é um produtor líquido (e não consumidor) de produtos energéticos. Como resultado, os preços mais altos do petróleo apresentam um quadro misto para o crescimento econômico dos EUA, com um obstáculo ao consumo sendo, ao menos parcialmente, compensado pelos benefícios da maior criação de empregos e lucros no setor de energia.
Essa mudança, de consumidor líquido de petróleo para produtor líquido, não é a única diferença importante em relação à história que influenciará o impacto econômico dos preços mais altos do petróleo. Atualmente, os americanos destinam uma parcela expressivamente menor de suas carteiras (agregadas) a bens e serviços de energia do que em qualquer outro momento da história, exceto nos anos imediatamente após a pandemia da COVID-19. Isso ocorreu após décadas de ganhos de eficiência, como o aumento dos padrões de quilometragem por galão para automóveis, bem como o crescimento geral do tamanho das carteiras.
Atualmente, os gastos diretos com bens e serviços de energia representam menos de 4% do consumo, bem abaixo dos quase 5% observados em fevereiro de 2022, quando a Rússia invadiu a Ucrânia, e ainda mais altos na Guerra do Iraque em 2003 e na Guerra do Golfo em 1990 (Gráfico 3). Como resultado, o aperto nos portfólios americanos devido aos custos mais altos de energia deve ser menor do que os paralelos históricos sugerem, o que deve ajudar a isolar a economia dos EUA melhor do que o que ocorreu durante os picos de petróleo anteriores induzidos por conflitos geopolíticos.
Gráfico 3: Participação na Carteira de Energia
Fontes: Escritório de Análise Econômica dos EUA (BEA), NBER, Macrobond. Dados de 20 de fevereiro de 2026.
Os investidores também reagiram aos desdobramentos no Oriente Médio fazendo ofertas de compra do dólar dos EUA em uma operação "porto-seguro", embora os títulos do Tesouro americano tenham sido vendidos. O rendimento do Tesouro de 10 anos subiu mais de 10 bps desde o final de fevereiro e, como resultado, voltou a ficar acima de 4%. Acreditamos que essa combinação incomum de rendimentos mais altos do Tesouro com um dólar forte reflete o risco de inflação mais alta decorrente do aumento dos preços da energia. De fato, os mercados futuros do Fed Fund agora precificam metade de um corte a menos na taxa de juros em 2026, com o número total de cortes esperados na taxa caindo de 2,4 no final de fevereiro para 1,9 hoje. Isso pode explicar tanto o dólar americano mais forte (graças a diferenciais favoráveis de taxa de juros) quanto os rendimentos mais altos dos EUA (a compensação adicional necessária devido ao maior risco de inflação).
Um aumento da inflação seria uma mosca na sopa para o Fed, mas acreditamos que esses temores podem ser exagerados porque o FOMC provavelmente verá um aumento da inflação impulsionado pelo preço do petróleo como um choque de oferta. A política monetária tende a ser mais eficaz para lidar com a demanda do que com a oferta, como ocorreu nos últimos anos durante o último aumento do preço do petróleo e os gargalos na cadeia de suprimentos durante e após a pandemia.
É importante ressaltar que o Fed enfatiza mais as medidas do "núcleo" da inflação que eliminam os impactos dos preços das commodities, pois elas tendem a ser mais voláteis e podem ofuscar as tendências subjacentes dos preços. Como resultado, as medidas nas quais o Fed se concentra, como o núcleo do PCE, provavelmente terão um impacto mais discreto dos preços mais altos do petróleo. Com base nisso e em nosso entendimento atual do conflito e de seus prováveis impactos, continuamos a acreditar que o Fed reduzirá as taxas no segundo semestre deste ano.
Em última análise, os eventos dos últimos dias levaram a uma mudança relativamente sutil em nossa perspectiva econômica para 2026, que continua otimista. Atualizaremos nossos pontos de vista conforme surgirem novas informações, mas, por enquanto, continuamos a acreditar que, de acordo com o histórico, os investidores de longo prazo acabarão sendo recompensados por comprarem nas quedas geopolíticas.
Notas de encerramento
- De acordo com o S&P 500 (ações americanas) e o MSCI EAFE, o MSCI Emerging Markets e o MSCI ACWI ex-US..
DEFINIÇÕES
O Painel de Risco de Recessão ClearBridge é um grupo de 12 indicadores que examina a solidez da economia americana e a probabilidade de uma queda.
O S&P 500 é um índice não gerido de 500 ações que geralmente representam a performance de empresas grandes nos Estados Unidos.
O MSCI EAFE Index é índice não gerido de títulos de capital de países desenvolvidos da Europa Ocidental, Extremo Oriente e Australásia.
O MSCI Emerging Markets Index captura a representação de ações de grande e média capitalizações em 23 países de mercados emergentes. Com 835 componentes, o índice cobre aproximadamente 85% da capitalização de mercado ajustada por flutuação livre em cada país.
O MSCI All Country World ex USA Index é um índice de ações ponderado por capitalização de mercado de ações negociadas em 46 mercados mundiais. Ele não inclui as ações de empresas sediadas nos EUA.
QUAIS SÃO OS RISCOS?
Todos os investimentos envolvem riscos, incluindo possível perda do capital. O desempenho passado não é indicador nem garantia de resultados futuros. Observe que um investidor não pode investir diretamente em um índice. Os retornos de índice não gerenciado não refletem quaisquer taxas, despesas ou comissões de vendas.
Títulos de patrimônio estão sujeitos a flutuação de preço e possível perda de principal. As empresas de grande capitalização podem perder o apoio dos investidores com base nas condições de mercado e econômicas. As ações de pequena e média capitalização envolvem maiores riscos e volatilidade do que aquelas de grande capitalização.
Commodities e moedas contêm um risco assegurado que incluem condições de mercado, política, questões normativas e naturais e podem não ser adequados para todos os investidores.
Os títulos do Tesouro americano são obrigações de dívida direta emitidas e garantidas pela “fé e crédito integral” do governo dos EUA. O governo dos Estados Unidos garante o pagamento do valor principal e dos juros dos títulos do Tesouro americano quando os títulos são mantidos até o vencimento. Ao contrário dos títulos do Tesouro americano, os títulos de dívida emitidos por agências e instrumentos federais e investimentos relacionados podem ou não ser garantidos pela fé e crédito do governo dos Estados Unidos. Mesmo quando o governo dos Estados Unidos garante o pagamento do principal e dos juros dos títulos, essa garantia não se aplica a perdas resultantes de reduções no valor de mercado dos títulos.