Atualização da AOR: Ações americanas - ano novo, mesma rotação

Principais conclusões

• A liderança de mercado continuou crescendo em janeiro, com ações de valor, pequena capitalização e internacionais ganhando força, uma tendência que acreditamos que continuará em 2026 devido à ampliação da entrega de lucros.
• O Painel de Recessão Americana da ClearBridge continua mostrando um sólido sinal verde de expansão geral, com o sinal de Novos Pedidos de ISM melhorando em janeiro. Acreditamos que a economia continuará robusta no primeiro semestre de 2026, ajudada pelos ventos favoráveis fiscais de restituição de impostos do OBBB.
• A concentração elevada do mercado representa uma oportunidade para analistas de ações ativos que podem evitar os riscos de concentração incorporados aos benchmarks. Historicamente, as ações internacionais se saíram bem nos anos seguintes a períodos de elevada concentração no mercado dos EUA.

O novo ano começou exatamente onde o último parou: com a liderança do mercado de ações em janeiro passando por uma rotação. O Russell 1000 Value superou o Russell 1000 Growth em seis pontos percentuais em termos de preço, enquanto o Russell 2000 de pequena capitalização teve um retorno de cerca de quatro pontos percentuais a mais do que o Russell 1000 de grande capitalização. O índice de retorno de preços das Magníficas Sete da Bloomberg subiu apenas 0,6% no mês, outro sinal de que nossa antiga call por uma ampliação da liderança de mercado continua em curso.

Essa visão foi baseada em uma melhoria nos lucros corporativos, com uma entrega mais ampla de lucros sendo o principal catalisador para um movimento sustentado. Nossa pesquisa mostra que, no longo prazo, os lucros geram a maioria dos retornos das ações. No nível do índice, os lucros estão intimamente ligados aos ciclos econômicos, e é em parte por isso que o Painel de Recessão Americana da ClearBridge continua sendo nossa bússola ao formar uma visão sobre a economia e os mercados financeiros dos EUA.

Para sermos claros: o ditado de que “o mercado de ações não é a economia” permanece verdadeiro e, para esse fim, o painel não é o fim de nossa análise, mas sim o começo. Atualmente, o painel continua mostrando um sólido sinal verde de expansão geral. Há uma mudança de sinal positiva neste mês: Os novos pedidos do ISM melhoraram para verde após valores altos, o que sinaliza uma possível recuperação da manufatura nos próximos meses (Gráfico 1).

Várias empresas importantes de tecnologia divulgaram resultados estelares no quarto trimestre e no ano inteiro de 2025, incluindo Apple, Meta Platforms e Microsoft. Com a temporada de lucros se aproximando da metade, e apesar das orientações mistas e das reações das ações - especialmente entre as mega capitalizações - a tecnologia está mais uma vez se destacando, com a expectativa de que o crescimento do LPA chegue a mais do que o dobro da taxa de referência. Contudo, espera-se que essa vantagem de lucro diminua em 2026, com os limites do SMID e o “S&P 493” - os 493 nomes que não fazem parte das Magníficas Sete no S&P 500 - prontos para continuar fechando a lacuna de crescimento do LPA, de acordo com analistas de vendas (Gráfico 2).

Essa redução da vantagem de lucros para os maiores nomes do benchmark é uma dinâmica importante que começou no final do ano passado e, em nossa opinião, ajudou a estimular a rotação de liderança mencionada acima. Olhando para o futuro, acreditamos que essa dinâmica continuará, impulsionada no curto prazo pelo apoio fiscal do chamado Grande e Belo Projeto de Lei. Nos próximos meses, consumidores de renda média e média-alta (com renda na casa de US$50.000 a US$ 150.000) verão o maior aumento em suas restituições de impostos em relação à sua renda, o que deve ajudar a impulsionar os gastos na economia real. Acreditamos que áreas voltadas para o consumidor, como restaurantes, varejo e viagens, podem ter grandes benefícios. Indivíduos de renda mais alta também receberão grandes reembolsos devido à mudança no tratamento da dedutibilidade de impostos estaduais e locais (SALT) no código federal. Contudo, esses indivíduos tendem a economizar (e investir) uma parcela maior de suas restituições de impostos, o que significa que o mercado também pode ver um impulso junto com a economia real.

Com o S&P 500 atingindo novas máximas históricas no final de janeiro e o potencial de mais vantagens no horizonte, o poder da diversificação permanece subestimado na nossa opinião. Após o enorme crescimento das ações nos últimos anos, acreditamos que muitos investidores estão subdiversificados. Ao longo das últimas duas décadas, a composição do S&P 500 passou a refletir cada vez mais o QQQ, um índice da NASDAQ mais voltado para crescimento e tecnologia, o que significa que muitas alocações “centrais” agora incorporam uma parcela significativa de ativos de crescimento. Como resultado, muitos investidores podem estar inadvertidamente superexpostos a essas áreas, resultando em desafios de concentração de portfólio.

Há várias maneiras pelas quais os investidores podem mitigar esse problema. Uma abordagem é focar na gestão ativa de ações, pois esses gestores têm a flexibilidade de contornar os riscos de concentração incorporados às estratégias de índices passivos. Uma segunda abordagem é aumentar as alocações de valor para garantir que as inclinações do portfólio sejam consistentes com as faixas de alocação de estilo estratégico e tático.

Uma terceira tática é aumentar a exposição a ações fora dos EUA. Por exemplo, o MSCI ACWI (excluindo EUA) ultrapassou o índice americano (S&P 500) em uma média de 2,7% ao ano durante os cinco anos seguintes a períodos de alta (mais de 24%) concentração no mercado dos EUA. A concentração está atualmente elevada, com os 10 principais componentes agora representando 40% do S&P 500. Na verdade, essa dinâmica pode já estar em curso, com ações de fora dos EUA acompanhando sua forte corrida de 2025 com um desempenho ainda maior em relação aos EUA em janeiro. É importante ressaltar que a história mostra que essa dinâmica pode durar por vários anos adicionais.