No que estou pensando: A névoa da guerra comercial

Eu já discordo dessa interpretação. Powell explicou que, primeiro, a expectativa de linha de base do Fed por enquanto é um choque temporário para a inflação, que o banco central examinaria, e com razão; mas, mais importante, a principal razão pela qual a previsão da política permanece inalterada é que a incerteza política é agora tão alta que o Fed ainda não pode prever com confiança se precisará manter as taxas mais altas ou mais baixas. Em outras palavras: o Fed está mantendo todas as suas opções em aberto.

Gostaria também de salientar que, embora a mediana dos pontos ainda indique dois cortes de taxa este ano, a média mudou claramente em uma direção hawkish, em direção a apenas um corte de taxa.

Vários membros do Comitê Federal de Mercado Aberto reconhecem claramente que seria especialmente arriscado cortar as taxas, vista a possibilidade de que a inflação possa acelerar novamente. Além disso, o Fed não acredita que uma desaceleração significativa do crescimento deva ser tomada como certa ainda, por dois motivos.

Primeiro: embora as pesquisas tenham registrado uma confiança mais fraca do consumidor, dados concretos mostram que a economia americana ainda está em boa forma, com um ritmo sólido de atividade econômica e o mercado de trabalho em um equilíbrio de “baixas contratações e baixas demissões” com uma taxa de desemprego ainda baixa.

Segundo: a perspectiva macro dependerá de todo o pacote de política econômica do governo, incluindo não apenas tarifas e imigração, mas também política fiscal e desregulamentação.

Sem surpresa, concordo em ambos os aspectos, pois apresentei os mesmos argumentos na edição passada de “No que estou pensando”, onde apontei que, embora as tarifas e a imigração tenham surgido, espera-se que ações concretas sobre desregulamentação e política tributária sejam seguidas, e esses são os dois elementos que devem ajudar a impulsionar o crescimento e conter a inflação.

A questão principal agora é que “a incerteza é notavelmente alta”, como Powell mencionou - a névoa da guerra comercial. A questão é como lidar com isso.

Para o Fed, assim como para as empresas privadas, a questão-chave é quanto tempo esperar antes de agir. O Fed Está, de certa forma, forçado a esperar mais, mesmo correndo o risco de ficar atrás da curva. Não saber ainda se os riscos serão desviados para um crescimento significativamente menor ou uma inflação acentuadamente maior torna muito mais difícil para o Fed agir preventivamente sobre as taxas.

Para as empresas, a estratégia defensiva é reduzir o investimento primeiro e depois o emprego. Enquanto houver uma boa perspectiva de políticas pró-crescimento, as empresas têm motivos para esperar, para não perder o lado positivo. Quanto mais tempo continuarmos com ameaças voláteis de tarifas e nenhum progresso concreto na desregulamentação e nos impostos, mais as empresas precisarão se preocupar com o cenário de crescimento mais lento e ficarão inclinadas a recuar.

Os mercados acionários se recuperaram após a conferência de imprensa do Fed, mas talvez pelo motivo errado. Não vejo o Fed se tornando mais dovish. Defendi por certo tempo que as pressões inflacionárias devem permanecer elevadas acima da zona de conforto do Fed. Se as tarifas mais altas agravarem essas pressões, o Fed terá que pensar duas vezes sobre quaisquer novos cortes de juros. E, se ao mesmo tempo o crescimento desacelerar consideravelmente, o Fed pode descobrir que ficou sem suas balas de prata.

Os riscos de queda e o sentimento de enfraquecimento devem ser acompanhados; quanto maior a incerteza, maior o risco. Mas a razão para ser mais otimista sobre as perspectivas é que o crescimento ainda está sólido e as medidas políticas pró-crescimento ainda estão na mesa. Portanto, continuo acreditando em, no máximo, um corte de taxa este ano, com certa probabilidade de nenhum.