Três coisas em que estamos pensando hoje
Inauguração de 20 de janeiro: Donald Trump tomará posse como 47º presidente dos Estados Unidos em 20 de janeiro. Investidores de mercados emergentes acompanharão atentamente os detalhes de suas prioridades do primeiro dia: comércio e imigração. É provável que ele tenha como alvo a China com tarifas punitivas. Outros mercados emergentes, incluindo México, Coreia do Sul e Taiwan, também podem sentir o impacto de tarifas mais altas. Contudo, as importações dos EUA desses mercados não têm substitutos prontamente disponíveis (autopeças e semicondutores de alto volume), reduzindo potencialmente o risco para essas economias e mercados.
A resposta da China: Nosso gestor de portfólio da China acredita que, quanto mais agressivos forem os aumentos de tarifas dos EUA, maior será a resposta de estímulo dos legisladores chineses. Reconhecemos que a deflação e a fraca confiança do consumidor representam desafios para estimular o crescimento chinês. Contudo, continuamos otimistas de que uma resposta chinesa proativa a políticas mais assertivas dos EUA limitará o impacto negativo nos lucros corporativos chineses.
Ucrânia: O presidente eleito Trump falou em resolver rapidamente a guerra entre Rússia e Ucrânia após sua posse. Os investidores se concentrarão na probabilidade de um acordo de paz que incorpore uma flexibilização das sanções dos EUA e da Europa contra a Rússia, entre outras concessões. Uma retomada dos embarques de gás em trânsito através da Ucrânia para países da Europa Central e Oriental também é uma área de foco, dado que a Ucrânia cortou esses fluxos em 1º de janeiro. O armazenamento de gás na Europa foi elevado ao entrar no inverno do Hemisfério Norte, o que reduz o risco de um aumento do preço da energia no curto prazo. Contudo, os preços de energia expressivamente mais altos na Europa em relação aos Estados Unidos continuam sendo uma desvantagem competitiva para a região.
Perspectiva
Os mercados de ações em 2025 provavelmente estarão lidando com os efeitos posteriores dos resultados eleitorais do ano passado e das mudanças políticas subsequentes. Dignos de nota para os mercados emergentes no próximo ano são os riscos de tarifas mais altas nos EUA e a volatilidade impulsionada por políticas conforme o segundo governo Trump entra no cargo.
A China está tentando minimizar os riscos inerentes às tensões geopolíticas, mantendo seu apoio político. Em 2025, podemos ver sinais de macroestabilização dessas políticas, possivelmente abrindo espaço para uma recuperação cíclica. Nosso gestor de portfólio da China, contudo, sente que pode haver alguma decepção potencial até a divulgação dos principais detalhes das próximas políticas, o que provavelmente acontecerá em março de 2025. Contudo, ele observa que o estímulo deixou de ser direcionado à oferta e passou a ser direcionado ao aumento da demanda.
Taiwan e a Coreia do Sul são países orientados para o comércio e, portanto, também vulneráveis a mudanças nas tarifas e regulamentos. Dito isso, as principais exportações relacionadas à tecnologia desses dois países têm substitutos limitados ou carecem de substitutos, e esses países provavelmente seriam capazes de compensar o ônus do aumento das tarifas com seus clientes. Acreditamos que essa dependência das exportações poderia isolar algumas repercussões das incertezas domésticas. Na nossa opinião, seria um desafio implementar tarifas sobre os principais aliados estratégicos e parceiros comerciais, como Taiwan e Coreia do Sul. Nosso portfólio de ações na Ásia destacou que o governo e o sistema político dos EUA têm barreiras para evitar desvios expressivos de políticas. Contudo, mantemos um olhar atento sobre os desenvolvimentos nesta frente.
A economia indiana e o mercado de ações estão menos acoplados aos Estados Unidos em relação a outros mercados emergentes. Devido a preocupações de uma desaceleração econômica e altos valuations, não descartamos a possibilidade de que o mercado acionário da Índia passe por uma correção. Contudo, nosso envolvimento com corporações na Índia nos deixa otimistas, já que as empresas estão relatando negócios ligeiramente melhores a partir de outubro de 2024, com a maioria das empresas enfatizando que não há mais queda no crescimento. Enxergamos alguma estabilização aqui. Também observamos que a pesquisa semestral da Franklin Templeton com nossos gestores de fundos destacou globalmente a Índia como um mercado que eles preferem em 2025.
No Brasil, apesar do atual cenário macroeconômico e político do país, a digitalização está em rápido andamento, abrangendo setores como financeiro e industrial. Essa tendência deve ajudar a impulsionar a produtividade e a competitividade e fornecer uma base para o crescimento a longo prazo. O cenário de taxas de juros mais altas no Brasil é outra âncora para o crescimento das empresas bancárias. As perspectivas para as exportações mexicanas para os Estados Unidos tornaram-se incertas devido ao risco de tarifas. O ambiente de inflação no país, embora não demonstre um caminho claro, tem mostrado sinais intermitentes de moderação. Temos a opinião de que o banco central do México tem muito espaço para reduzir sua taxa de juros de referência. Nossos gestores de portfólio da América Latina acreditam que essa flexibilidade provavelmente fornecerá um cenário positivo para a demanda doméstica e reduzirá o impacto de quaisquer possíveis tarifas emanadas dos Estados Unidos.
A baixa visibilidade e a alta volatilidade no ambiente externo podem levar a uma ampla gama de resultados. Diante desse cenário, continuamos a manter o foco na seleção de ações bottom-up. Favorecemos empresas com vantagens competitivas duráveis e procuramos equipes de gestão que demonstrem flexibilidade na adaptação à mudança. Acreditamos que essas ações podem ser capazes de resistir a essa perspectiva incerta e fornecer alguma forma de estabilidade para o portfólio.
Revisão de mercado: Quarto trimestre de 2024
As ações de mercados emergentes caíram no último trimestre de 2024. Embora o Fedtenha reduzido as taxas de juros mais uma vez em dezembro, ele deu uma orientação mais ponderada em relação a cortes adicionais nas taxas. Para o trimestre, o MSCI EM Index teve um retorno de -7,84%, enquanto o MSCI World Index caiu 0,07%.
As ações na Ásia emergente caíram. Os dados mais recentes da atividade na China indicaram que o impacto das medidas de estímulo anteriores foi irregular. Enquanto as autoridades na China se comprometeram a aumentar a flexibilização monetária e fiscal, mais detalhes foram escassos. Isso fez com que o sentimento dos investidores em ações chinesas caísse. Nosso gestor de portfólio da China acredita que não houve nada de surpreendente em relação ao anúncio; a divulgação de números-chave normalmente acontece em março.
Na Índia, a divulgação de dados decepcionantes do PIB para o último trimestre levou o Reserve Bank of India (RBI) a reduzir sua previsão de crescimento do PIB para o ano inteiro. O RBI seguiu mantendo sua principal taxa de juros inalterada e reduziu o índice de reserva de caixa para os bancos para aliviar condições monetárias - na verdade buscando sustentar o crescimento econômico. A confiança dos investidores nas ações sul-coreanas diminuiu devido às incertezas políticas internas, onde a Assembleia Nacional do país destituiu tanto o presidente quanto o presidente interino. As ações taiwanesas tiveram alta, lideradas por ganhos em ações de chips, uma vez que se beneficiaram de um rali tecnológico nos Estados Unidos.
Os mercados na região emergente da Europa, Oriente Médio e África fecharam em baixa. O sentimento do mercado foi contido devido às preocupações de menos cortes de juros pelo Fed em 2025. Contudo, as ações nos Emirados Árabes Unidos (EAU) tiveram um bom desempenho e subiram em meio à publicação de dados econômicos preliminares apontando que o PIB dos Emirados Árabes Unidos cresceu 3,6% durante o primeiro semestre deste ano. A produção econômica da África do Sul caiu 0,3% em termos trimestrais ajustados sazonalmente para o terceiro trimestre de 2024, e sua taxa de inflação subiu menos do que o esperado em novembro. Por outro lado, a inflação turca em novembro foi maior do que o esperado.
As ações da região emergente da América Latina caíram. Os ambientes de inflação foram mistos. A inflação anual no Brasil e no Peru aumentou em novembro; México e Chile tiveram uma tendência de baixa no mesmo período. No Brasil, os preços das ações caíram após a proposta do governo brasileiro de cortar US$ 12 bilhões em gastos - o que decepcionou os investidores, dadas as perspectivas fiscais desafiadoras do país - juntamente com a postura de política de taxa de juros mais alta por mais tempo do banco central brasileiro. O governo do México anunciou um aumento do salário mínimo para ajudar seus trabalhadores mais pobres, que começará em 2025.
Definições do Índice
O desempenho passado não é indicador nem garantia de desempenho futuro. Os índices não são administrados e não é possível investir diretamente em um índice. Avisos importantes e termos do fornecedor de dados estão disponíveis no site www.franklintempletondatasources.com.
- O MSCI Emerging Markets Index é um índice ponderado por capitalização de mercado, com ajustamento de flutuação livre, concebido para medir o desempenho dos mercados acionistas dos mercados emergentes globais. Os índices não são administrados, e não se pode investir diretamente neles. Não incluem taxas, despesas ou encargos de vendas.
- O MSCI All Country World Index é um índice ponderado pela capitalização de mercado, ajustado ao free float, concebido para medir o desempenho dos mercados acionistas dos mercados globais desenvolvidos e emergentes. O MSCI Emerging Markets Index é um índice ponderado por capitalização de mercado, com ajustamento de flutuação livre, concebido para medir o desempenho dos mercados acionistas dos mercados emergentes globais. Os índices não são administrados, e não se pode investir diretamente neles. Não incluem taxas, despesas ou encargos de vendas.
- O MSCI EM Latin America Index captura a representação de grandes e médias empresas em cinco mercados emergentes (EM) na América Latina. Os índices não são administrados, e não se pode investir diretamente neles. Não incluem taxas, despesas ou encargos de vendas.
- O MSCI Emerging Markets EMEA Index captura a representação de grande e média capitalização em 11 países de mercados emergentes (ME) na Europa, Oriente Médio e África (EMEA). Os índices não são administrados, e não se pode investir diretamente neles. Não incluem taxas, despesas ou encargos de vendas.
- O MSCI EM Asia ex Japan Index captura a representação de grande e média capitalização em dois dos três países de mercados desenvolvidos (DM) (excluindo o Japão) e oito países de mercados emergentes (EM). Os índices não são administrados, e não se pode investir diretamente neles. Não incluem taxas, despesas ou encargos de vendas.
- O MSCI China Index captura a representação de grande e média capitalização em todas as ações A da China, ações H, ações B, fichas vermelhas, fichas P e listagens estrangeiras (por exemplo, ADRs). Os índices não são administrados, e não se pode investir diretamente neles. Não incluem taxas, despesas ou encargos de vendas.
- O MSCI Emerging Markets ex-China Index captura a representação de grande e média capitalização em 23 dos 24 países de mercados emergentes (ME), excluindo a China. Com 672 constituintes, o índice cobre aproximadamente 85% da capitalização de mercado ajustada por flutuação livre em cada país. Os índices não são geridos, e não se pode investir diretamente neles. Eles não incluem taxas, despesas ou encargos de vendas.
- O MSCI Mexico Index foi projetado para medir o desempenho dos segmentos de grande e média capitalização do mercado mexicano. Os índices não são geridos, e não se pode investir diretamente neles. Não incluem taxas, despesas ou encargos de vendas.
QUAIS SÃO OS RISCOS?
Todos os investimentos envolvem riscos, incluindo a possível perda de capital.
Títulos de renda variável estão sujeitos a flutuação de preço e possível perda de principal.
Investimentos internacionais estão sujeitos a riscos especiais que incluem flutuações de câmbio, incertezas sociais, econômicas e políticas, que podem aumentar a volatilidade. Esses riscos são ainda maiores nos mercados emergentes. Esses riscos são ainda maiores nos mercados emergentes. Investimentos em empresas em um país ou região específicos podem sofrer maior volatilidade do que aqueles que são mais amplamente diversificados geograficamente.
A participação do governo na economia ainda é alta e, portanto, os investimentos na China estarão sujeitos a maiores níveis de risco regulatório em comparação com muitos outros países.
Há riscos especiais associados a investimentos na China, Hong Kong e Taiwan, incluindo menos liquidez, expropriação, tributação confiscatória, tensões comerciais internacionais, nacionalização e regulamentos de controle de câmbio e inflação rápida, todos os quais podem prejudicar impactar o fundo. Investimentos em Taiwan podem ser afetados negativamente por sua relação política e econômica com a China.