PALESTRANTES
Daniel Chu, CFA
Gestor de Portfólio,
ClearBridge Investments
Shane Hurst
Gestor de Portfólio,
ClearBridge Investments
Principais conclusões:
- Embora o novo governo Trump crie um risco elevado conforme muda a política de energia limpa, nossa opinião é que qualquer alteração na Lei de Redução da Inflação (IRA) - que esperamos que seja menor do que o mercado prevê - acabará por ter um impacto moderado nas perspectivas de energias renováveis de curto e longo prazo.
- Dado o apoio republicano à IRA, a pequena maioria no Congresso dificultará a promulgação de cortes expressivos por Trump.
- A demanda por energia renovável continuará forte, independentemente das mudanças nas políticas devido a fatores como a inteligência artificial, pois acreditamos que o mercado ignora a mudança na demanda de eletricidade por energia renovável.
Impacto reduzido nas perspectivas de energias renováveis de curto e longo prazo
As primeiras semanas do presidente dos EUA, Donald Trump, na Casa Branca foram ativas e, fiel às expectativas, a incerteza política permanece alta. Os investidores de infraestrutura têm observado de perto, pois, embora haja alguns ventos favoráveis esperados, a preocupação cresceu com possíveis ventos contrários do novo governo, especialmente para as concessionárias de energia renovável.
Embora reconheçamos o risco elevado e a volatilidade conforme Trump muda a política de energia limpa, nossa visão é que quaisquer mudanças na IRA - que esperamos que sejam menores do que o mercado prevê - terão um impacto moderado nas perspectivas de energias renováveis de curto e longo prazo. Desta forma, continuamos confortáveis com a nossa exposição às energias renováveis contratada existente.
A energia eólica e solar onshore, por exemplo, são especialmente alavancadas para subsídios de crédito fiscal de produção (PTC) e crédito fiscal de investimento (ITC). O pacote de financiamento sob a IRA se estende por várias tecnologias e aplicações, com créditos fiscais de energia eólica e solar onshore sendo apenas uma parte do pacote total. Apesar das manchetes chamativas sobre a reversão dos subsídios pelo governo Trump, não houve comentários substanciais sobre o possível fim dos PTCs e ITCs. Até agora, o foco de Trump tem sido na redução de subsídios fora dos PTCs e ITCs, como créditos fiscais de veículos elétricos (EV) e, mais recentemente, na revisão de empréstimos do Departamento de Energia. Acreditamos que isso é um sinal importante em relação às prioridades do governo Trump.
A energia eólica offshore é a única área em energias renováveis contratadas que acreditamos estar em risco expressivo. Esta é uma distinção clara da energia eólica e solar onshore, já que o governo suspendeu a emissão de quaisquer novos arrendamentos eólicos offshore após os comentários pré-eleitorais de Trump se oporem a ela (que exige um envolvimento mais extenso do governo federal).
Créditos fiscais podem estar moderados em relação normas históricas, mas permanecem favoráveis ao crescimento
Qual a nossa opinião se Trump extinguirá créditos do PTC e do ITC? Esses créditos podem ser revertidos em parte, conforme a nova administração procura fontes de fundos para estender a Lei de Cortes de Impostos e Empregos de 2017 e outras prioridades políticas. Contudo, acreditamos que os cortes serão moderados e não afetarão as perspectivas de longo prazo para os principais players renováveis.
A duração dos subsídios PTC e ITC pode ser reduzida de sua duração atual de mais de 10 anos para algo mais curto, como cinco anos. Lembre-se de que os PTCs e ITCs existiam antes da IRA; uma moderação de volta às normas mais antigas é uma suposição razoável. Contudo, acreditamos que ainda representa um cenário interessante para fomentar investimentos. Os projetos de energia eólica e solar onshore (com a estrutura PTC e ITC) funcionaram perfeitamente bem sob Trump em seu primeiro mandato, e acreditamos que as coisas serão as mesmas no segundo governo.
Além disso, a remoção das disposições do PTC e do ITC precisaria ser aprovada pelo Congresso (Trump não pode fazer isso sob ordem executiva), onde muitos membros republicanos são os principais beneficiários desses créditos fiscais para seus estados. Na verdade, no ano passado, 18 republicanos da Câmara assinaram uma carta de apoio à IRA, destacando alguns dos benefícios econômicos gerais e empregos para muitos estados republicanos. Diante disso, a pequena maioria no Congresso dificultará a promulgação de cortes significativos na IRA por Trump.
Vale ressaltar que uma das maiores empresas de energia renovável do mundo tem manifestado confiança na sua capacidade de continuar a cumprir as metas de desenvolvimento mesmo sob um cenário mais draconiano. Como o risco em torno da revogação da IRA foi discutido extensivamente nos últimos 18 meses, as empresas conseguiram se ajustar de acordo.
Gráfico 1: Instalações solares dos EUA impulsionadas pela IA
Fonte: ClearBridge Investments, WFG, EIA, Bloomberg New Energy Finance (BNEF), 2024.
Gráfico 2: Instalações eólicas dos EUA impulsionadas por IA
Fonte: ClearBridge Investments, Bloomberg New Energy Finance (BNEF), 2024.
Por fim, a demanda por energia renovável continuará sólida, independentemente dos resultados das políticas. Acreditamos que o mercado ignora a crescente demanda por eletricidade de fontes renováveis (Gráficos 1 e 2), grande parte da qual está sendo impulsionada pelas cada vez maiores necessidades de eletricidade dos grandes modelos de linguagem que impulsionam a adoção da IA. Mesmo em um cenário no qual 50% da demanda de eletricidade é atendida por meio de gás natural e energia nuclear, o crescimento das energias renováveis precisará acelerar expressivamente - segundo algumas estimativas, veríamos a taxa de crescimento anual composta das energias renováveis quase que dobrar.
Definições
A Lei de Redução da Inflação de 2022 é uma lei federal dos Estados Unidos que visa reduzir o déficit orçamentário do governo federal, diminuir os preços dos medicamentos prescritos e investir na produção doméstica de energia, promovendo a energia limpa.
O Crédito Fiscal de Investimento (ITC) e o Crédito Fiscal de Produção (PTC) permitem que os contribuintes deduzam um percentual do custo dos sistemas de energia renovável de seus impostos federais. Esses créditos estão disponíveis para entidades empresariais tributáveis e certas entidades isentas de impostos elegíveis para pagamento direto de créditos fiscais.
O Departamento de Energia administra a infraestrutura nuclear dos Estados Unidos e a política energética do país. O Departamento de Energia também financia pesquisas científicas na área.
QUAIS SÃO OS RISCOS?
Todos os investimentos envolvem riscos, incluindo possível perda do capital. Observe que um investidor não pode investir diretamente em um índice. Os retornos de índice não gerenciado não refletem quaisquer taxas, despesas ou comissões de vendas. O desempenho passado não é indicador nem garantia de resultados futuros.
Títulos de patrimônio estão sujeitos a flutuação de preço e possível perda de principal.
Investimentos internacionais estão sujeitos a riscos especiais que incluem flutuações de câmbio, incertezas sociais, econômicas e políticas, que podem aumentar a volatilidade. Esses riscos são ainda maiores nos mercados emergentes.
Commodities e moedas contêm um risco assegurado que incluem condições de mercado, política, questões normativas e naturais e podem não ser adequados para todos os investidores.
A diversificação não garante lucro nem protege contra perdas. Os dividendos podem flutuar e não são garantidos, e uma empresa pode reduzir ou eliminar seus dividendos a qualquer momento.
As empresas no setor de infraestrutura podem estar sujeitas a diversos fatores, incluindo altos custos de juros, altos graus de alavancagem, efeitos de desaceleração econômica, aumento da concorrência e impacto resultante de políticas e práticas governamentais e regulatórias.
As estratégias de investimento que incorporam a identificação de oportunidades de investimento temáticas e seu desempenho pode ser afetado se o gestor de investimentos não identificar corretamente essas oportunidades ou se o tema se desenvolver de maneira inesperada. Concentrar investimentos em tecnologia da informação (TI) e setores relacionados à tecnologia gera riscos muito maiores de desdobramentos adversos e movimentos de preços em tais setores do que uma estratégia que investe em uma variedade maior de áreas.