A China é o assunto do momento novamente. E agora?

O pacote de estímulo mais amplo do que o esperado da China proporcionou um grande choque, impulsionando a confiança dos investidores em sua economia abalada. As medidas anunciadas recentemente, incluindo novas ferramentas para o banco central da China ajudar as empresas a recomprar ações por meio de empréstimos bancários refinanciados, levaram os investidores a correr para as ações da China na última sexta-feira de setembro. As ações na Bolsa de Valores de Xangai subiram, com o volume de negócios atingindo US$ 101 bilhões na primeira hora de negociação.¹ A bolsa inicialmente sofreu com falhas no processamento de ordens e atrasos antes do último dia de setembro, quando as ações da China finalmente subiram para ver seu melhor dia em 16 anos.²

Com os novos cortes nas taxas de juros da China, agora vemos a segunda maior economia do mundo potencialmente embarcando em um caminho mais focado de recuperação econômica. Os esforços renovados na China visam ajudar as empresas de valores mobiliários, seguradoras e outros investidores institucionais a angariar fundos, melhorando os seus balanços. Vemos a resposta imediata do mercado a tais movimentos como um forte indicador, não apenas do apetite dos investidores por valor, mas também de um sentimento de “medo de perder oportunidades” que acreditamos que pode impulsionar o rali do mercado. A cobertura de vendas a descoberto³ provavelmente também desempenhou um papel. Os traders que sofreram grandes perdas podem não estar dispostos ou serem capazes de apostar contra o governo novamente em breve, o que poderia adicionar estabilidade ao último rali, na nossa opinião. Mesmo assim, dado que o fraco consumo interno da China, o setor imobiliário problemático e outras questões estruturais podem continuar a pesar sobre a economia, as soluções rápidas parecem irrealistas. No entanto, o sinal que essas medidas enviaram ao mercado parece mais forte do que em qualquer momento em pelo menos três anos e plantou as sementes para melhorar a percepção do mercado acionário da China.

Os riscos geopolíticos externos continuam a representar incerteza predominante, especialmente conforme fazemos a contagem regressiva para a eleição presidencial dos EUA. Além disso, a conversa sobre o potencial de uma guerra comercial EUA-China persiste. Os analistas continuam a debater as implicações de um governo de Kamala Harris em comparação com um segundo mandato de Donald Trump na Casa Branca. As atuais pesquisas eleitorais para os EUA ainda revelam uma disputa acirrada em muitos níveis do governo eleito. Os investidores podem se confortar com a probabilidade de que os Estados Unidos continuem com um Congresso dividido (a norma nas últimas décadas), pois isso pode minimizar mudanças legislativas radicais.

Tudo isso não quer dizer que não sejamos animados pela recente coragem demonstrada pelos líderes da China em sua urgência em estabilizar os mercados. Na verdade, os movimentos já levaram as ações de mercados emergentes a subir para máximas não vistas em mais de dois anos.⁴ Os mercados acionários do Brasil e da Coreia do Sul, que atingiram as mínimas do acumulado do ano em agosto, subiram desde então.⁵ O mesmo vale para o mercado do México, que viu suas ações avançarem após a queda no início de setembro.⁶

Contudo, isso pode servir como um lembrete do caso de oportunidades de mercado global de longo prazo.

Embora o foco do mercado esta semana possa estar na China - e o argumento de longo prazo para uma alocação em ações chinesas provavelmente melhorou com os últimos anúncios - não podemos jamais esquecer da importância da diversificação. Os mercados asiáticos e emergentes têm mostrado cada vez mais bifurcação - e esperamos que essa tendência continue. Como o ciclo global das taxas de juros, as eleições americanas e a fragmentação geopolítica são questões que adicionam camadas de complexidade, acreditamos que os investidores devem priorizar a flexibilidade e a agilidade nesse clima econômico.

Coreia do Sul

Na nossa opinião, os valuations sul-coreanos, juntamente com a melhoria da governança corporativa e um impulso para o valor do acionista, criam uma base sólida e podem potencialmente oferecer uma almofada de risco. O ecossistema de negócios de IA, incluindo semicondutores, com certeza permanece como um importante impulsionador de crescimento. Em 2023, o mercado de IA na Coreia do Sul estava avaliado em US$ 2,4 bilhões e deve crescer para US$ 28,2 bilhões até 2032.⁷ Embora o país fique um pouco atrás de Taiwan na fabricação de chips de ponta - e o foco em eletrônicos de consumo tenha sido um empecilho em comparação com a abordagem mais pura de Taiwan - isso agora deve ser amplamente refletido nos valuations, em nossa análise. Se o crescimento global se mantiver, achamos que a Coreia do Sul pode se tornar uma história de reviravolta muiot interessante.

Japão

O múltiplo de preço-lucro a prazo para o mercado do Japão atualmente está aproximadamente no mesmo nível de sua média de 10 anos, que é de 16x.⁸ Contudo, as mudanças estruturais estão firmemente em curso, incluindo reformas corporativas e mais incentivos governamentais direcionando dinheiro para as ações japonesas.

Em 2023, a Bolsa de Valores de Tóquio iniciou medidas que exigem que as empresas listadas se concentrem em seus índices de preço/valor patrimonial. O aumento dos lucros corporativos - ajudado por uma inflação mais alta, mas ainda moderada - pode permitir grandes programas de recompra de ações e políticas de dividendos mais interessantes. Esperamos que 2024 tenha um recorde de recompra de ações, já com alta de 60% no meio do ano.⁹ Investidores ativistas internacionais começaram a tomar conhecimento e estão aumentando sua exposição ao país. Isso deve pressionar ainda mais as empresas para melhorar o valor para os acionistas.

Conclusão

Acreditamos que os esforços conjuntos de retorno da China nos mercados globais são um sinal positivo para o país e para a região em geral. Na nossa opinião, as tendências de longo prazo, como liderança tecnológica, valuations interessantes e o nivelamento das capacidades de fabricação, oferecem amplas oportunidades para os investidores ao longo do espectro de risco. O caminho a seguir não será tranquilo, mas acreditamos que o maior risco para os investidores poderia ser, de fato, ficar de fora desses mercados em suas decisões de alocação.