Reflexões rápidas: Ideias de Investimentos: o argumento da renda fixa para 2024

Será que agora é a hora de investir em títulos de renda fixa? Atualmente, essa é uma das principais perguntas que recebemos dos clientes. Durante a nossa mais recente série de "Ideias de Investimentos", apresentei essa pergunta a dois dos nossos principais gestores de portfólio de renda fixa, Josh Lohmeier da Franklin Templeton Fixed Income e Mark Lindbloom da Western Asset. Veja abaixo alguns destaques do nosso debate:

Pouso suave ou algo diferente? Os aumentos anteriores nas taxas do Federal Reserve (Fed) estão se refletindo na economia, pois há sinais de enfraquecimento nos dados recentes de inflação, da economia e do emprego. O mercado está prevendo até quatro cortes nas taxas de juros do Fed em 2024. Porém, será que a economia desacelerará o suficiente para justificar tanto afrouxamento? Mark e Josh concordaram com um pouso suave como o cenário mais provável (caracterizado por uma desaceleração no crescimento e um recuo na inflação), mas talvez não atingindo o nível de inflação alvo do Fed de 2%. Os dois gestores de portfólio concordam que o cenário de "pouso forçado" em uma recessão parece menos provável no momento. Pelo contrário, Josh argumentou a favor de uma economia mais forte e apontou para a resistência (surpreendente) do consumidor, que está ajudando a economia a se manter no lado positivo. Ele também disse que a sua equipe espera apenas um corte de juros na segunda metade de 2024, o que é menos do que o mercado prevê. Mark acha que, embora não atinja níveis de recessão, a economia desacelerará, assim como a inflação e as taxas de juros.

Duração prolongada. Durante o debate sobre as nuances da perspectiva econômica, os nossos gestores de portfólio concordaram que, atualmente, o ponto de entrada para ativos de longa duração parece muito atraente (talvez o melhor da década), especialmente se o crescimento econômico for mais fraco do que o esperado. Dito isso, ainda há lugar para títulos de prazos mais curtos e para manter parte do dinheiro em caixa como reserva de capital, considerando a volatilidade. Veja abaixo alguns dos motivos para começar a se posicionar ao longo da curva de rendimentos:

• Os rendimentos nominais e reais parecem estar em níveis de valor justos quando comparados historicamente.
• A inflação parece estar baixando.
• A alta correlação entre ações e títulos em 2022 diminuiu este ano, então os benefícios de uma mistura de ações e títulos em um portfólio se reafirmaram em termos de um melhor equilíbrio entre risco e rendimento.
• A desvantagem de guardar dinheiro em caixa é que, se as taxas caírem, os rendimentos do caixa também cairão, então migrar para os títulos de renda fixa agora permite aos investidores "fixar" taxas de juros mais altas.

Mantenha um olhar atento sobre a situação fiscal. Os Títulos do Tesouro são necessários para financiar déficits fiscais, e a necessidade do governo de pedir mais empréstimos afeta as taxas de juros. Embora o cenário de crescimento mais lento discutido acima seja positivo para investimentos em títulos de renda fixa, mais dívida governamental entrando no mercado seria um contrapeso e provavelmente criaria mais volatilidade. Josh observou que o estímulo fiscal poderia aumentar o risco de que a inflação seja "mais persistente" do que o esperado, e o crescimento poderia se mostrar mais forte por mais tempo do que o previsto.

Oportunidades nos setores de renda fixa:

• Títulos de qualidade de investimento como um "pequeno passo" atraente por meio de títulos do Tesouro. O risco de inadimplência é baixo, eles geralmente têm muita liquidez e os investidores podem obter um pouco mais de spread de juros (os títulos corporativos são precificados como um spread em relação aos títulos do Tesouro). Além disso, os fundamentos corporativos permaneceram fortes e parecem capazes de apoiar a volatilidade potencial na economia macroeconômica, caso as condições piorem. Com relação aos títulos de qualidade de investimento, posicionar-se de forma mais defensiva parece sensato, e nossos profissionais estão agindo com cautela quando se trata das partes mais fracas do mercado, como os créditos classificados como triplo B mais fracos, por exemplo.
• Os fundamentos dos títulos municipais são sólidos e estão se beneficiando de melhoras na classificação. O Josh é a favor de títulos municipais tributáveis de longa duração e alta qualidade, que oferecem bom potencial de rendimento ajustado ao risco e podem atuar como diversificador de portfólio. O Mark prefere títulos isentos de impostos de prazo intermediário, que parecem ter preços atraentes em comparação com algumas outras áreas de renda fixa, considerando os possíveis benefícios fiscais para muitos investidores. Como os títulos municipais geralmente são de alta qualidade, se a economia entrar em um ambiente de crescimento mais lento, eles deverão continuar sendo uma opção de investimento atraente. Além disso, o mercado de títulos municipais é muito grande, com inúmeras características.
• Os títulos lastreados em hipotecas emitidos por agências oferecem outra fonte de rendimento de qualidade mais elevada. Mark disse que a sua equipe transferiu parte da exposição de longa duração em títulos do Tesouro dos EUA para títulos lastreados em hipotecas de agências por várias razões. Eles geralmente têm muita liquidez, pouco ou nenhum risco de crédito e valuations atrativas. Além disso, considerando o aumento das taxas de juros, houve uma falta de novas hipotecas, seja por produção ou refinanciamento. Josh disse que sua equipe estava neutra em relação às agências em meio à volatilidade nos spreads causada pelo aperto quantitativo do Fed (o banco central está reduzindo suas participações na dívida do governo e reduzindo a exposição).
• Os títulos de alto rendimento requerem seletividade de crédito nesta fase do ciclo econômico. Embora os rendimentos sejam atraentes, nossos gestores viram razões para cautela e preferem uma alocação menor para os títulos de alto rendimento do que em anos anteriores. Dito isso, as decisões de alocação de portfólio são importantes. Em comparação com as ações, os títulos de alto rendimento parecem bastante atraentes, mas em comparação com o crédito de qualidade de investimento, eles parecem menos atraentes. Ainda existem algumas oportunidades idiossincráticas, no entanto, como créditos classificados como único B que estão se movendo em direção a uma melhora para duplo B.

Em resumo, o argumento para o investimento em renda fixa parece bastante forte, especialmente para investidores que desejam retirar parte de seus portfólios de dinheiro em caixa. A correlação entre ações e títulos de renda fixa diminuiu, então os títulos de renda fixa podem desempenhar um papel valioso dentro de um portfólio equilibrado para ajudar a reduzir o risco geral e oferecer diversificação. Os títulos de agências e o crédito de qualidade de investimento parecem bastante atrativos para nós neste momento como destinos de alocação, especialmente para investidores mais avessos ao risco.