PALESTRANTES
Dina Ting, CFA
Chefe de Gestão de Carteira de Índice Global, Franklin Templeton ETFs
Marcus Weyerer, CFA
Estrategista de Investimento Sênior da ETF, Franklin Templeton ETFs EMEA
Principais conclusões:
- A corrida da inteligência artificial (IA) manteve índices recordes de alta concentração para o S&P 500, mas também representa riscos.
- A avalanche eleitoral de 2024 pode criar divergência econômica de curto prazo globalmente e volatilidade do mercado.
- O nearshoring beneficia o México, menos o Canadá, enquanto o baixo valuation de preço para lucros abaixo de 10x do Brasil ainda apresenta oportunidades, na nossa análise.
- A Ásia oferece diversas oportunidades de investimento, com o ciclo de semicondutores crescendo na Coreia do Sul e em Taiwan.
Se você está em busca de algumas projeções de investimentos para 2024, talvez já esteja antecipando algumas palavras-chave de tendência e tenha um cartão (mental) de bingo de temas em mente. Dê crédito a si mesmo se conseguir marcar as #Grandes7, dada toda a conversa sobre o quão pesado o S&P 500 se tornou e se as ações das “Grandes Sete" (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia e Tesla) são dignas de seus ricos valuations.
Prevemos que o tema da IA impulsionará essas mega empresas de tecnologia, independentemente de quão bem suas ações possam continuar operando no novo ano. Mas lembre-se de que as 10 principais ações do S&P 500 representam quase um terço da capitalização de mercado do índice, com as Grandes Sete representando bem mais de um quarto do valor de mercado e contribuindo com quase toda a sua valorização acumulada no ano.1 Esteja atento a essa superconcentração "magnífica", o que também significa que os Estados Unidos respondem por mais de 60% do MSCI All Country World Index (ACWI).2
Do outro lado do globo está o maior consumidor mundial de chips semicondutores - a China. Ainda que seus mercados lutem contra a fraqueza cíclica e os Estados Unidos continuem liderando a corrida global de inovação em IA, essa tecnologia revolucionária está sendo rapidamente implantada em toda a China. Áreas como Pequim, Shenzhen e Xangai têm elevado suas aspirações de se tornar o centro de talentos de IA do Reino do Meio, juntamente com outros pontos de acesso regionais, como a Índia, que possui políticas de acomodação e mão-de-obra qualificada, porém barata. Os investidores estratégicos podem, logo, considerar suas alocações de ações nos EUA para 2024, com o objetivo de reduzir os índices de concentração recordes e a necessidade de considerar riscos como o agitado calendário de 2024 de eleições economicamente consequentes entre as principais potências globais.
Vale ressaltar que, no próximo ano, cerca de quatro bilhões de pessoas - mais da metade da população mundial - vão às urnas para as eleições gerais, regionais ou locais em mais de 70 países.
Espera-se que a eleição de Taiwan em janeiro seja um ponto crítico na relação sino-americana; na primavera, o primeiro-ministro da Índia, Narendra Modi, parece pronto para um terceiro mandato com um alto índice de aprovação após um ano crucial que mostrou a ascendência global do país; e, sem dúvida, o resultado das eleições dos EUA no final de 2024 tem o potencial de trazer as consequências mais abrangentes de todas.
Contudo, os dados para os mercados dos EUA mostram que, no longo prazo, os resultados das eleições presidenciais tendem a ter muito pouco impacto nos movimentos do mercado (normalmente, a maior variedade de resultados possíveis do mercado em relação a outros períodos do ciclo eleitoral ocorre durante os 12 meses incertos anteriores ao dia da eleição).3 Com a volatilidade atual na casa de dez, vemos o risco de picos induzidos politicamente ao longo do ano. Historicamente, os 12 meses que antecederam as eleições apresentam uma volatilidade média de 17% nos anos em que o mesmo partido continua na Casa Branca; nos anos em que a presidência muda, esse número sobe para mais de 20%. Dado o cenário político tenso, podemos esperar um mercado mais nervoso do que o preço atual.
Seja qual for o resultado da eleição, esperamos que ele tenha impacto nas principais regiões globais, especialmente na Ásia. Considerando as incertezas econômicas relativas à inflação e à trajetória das taxas dos EUA, esperamos que os investidores continuem a se tornar cada vez mais seletivos sobre os mercados emergentes (ME) que escolherem para 2024.
Leitura média do VIX
12 meses antes das eleições presidenciais americanas
Fontes: CBOE, Bloomberg. O Índice de Volatilidade do Mercado CBOE (VIX) mede as expectativas do mercado de volatilidade de curto prazo transmitidas pelos preços das opções do índice S&P 500. Muitas vezes chamado de "medidor do medo", valores mais baixos sugerem um ambiente visto de baixo risco, enquanto valores mais altos sugerem um período de maior volatilidade. Os índices não são administrados e não é possível investir diretamente neles. Eles não incluem taxas, despesas ou comissões de vendas. O desempenho passado não é um indicador ou garantia de resultados futuros.
Portanto, se o seu planejamento de ano novo envolve revisitar o efeito do viés doméstico dos EUA na diversificação do portfólio, sugerimos que os investidores considerem o quão benéficos os fundos negociados em bolsa (ETFs) regionais e de baixo custo podem ser como ferramentas para implementar a alocação de ativos globais direcionados. Na nossa opinião, ETFs de países passivos e soluções alternativas ponderadas, como exposições multifatoriais, adaptadas para uma implementação precisa, podem fazer sentido para muitos investidores nesse ambiente.
Para 2024, acreditamos que os investidores devem considerar os seguintes pontos:
Ame o seu vizinho - Canadá e México (talvez, mas não igualmente)
Desde que as disrupções da pandemia levaram à urgência de fortalecer e diversificar cadeias de suprimentos resilientes mais próximas dos consumidores finais, as tendências de nearshoring serviram para beneficiar os vizinhos dos EUA - Canadá e México. Embora uma série de novos acordos comerciais, como o aumento de parcerias relacionadas ao fornecimento de minerais essenciais e outros bens essenciais, apresentem benefícios multilaterais, o nearshoring tem sido especialmente benéfico para o México. Enquanto isso, o crescimento econômico do Canadá tem sofrido este ano, embora a boa notícia seja que a inflação está desacelerando, de acordo com o banco central, que deixaram a taxa de juros do país inalterada em 5% no início de dezembro.
As tendências saudáveis de demanda ajudaram o Índice de Gerentes de Compras de Manufatura (PMI) do México a ver um aumento constante nos últimos anos. O total de novos pedidos aumentou, e os fabricantes mexicanos registraram coletivamente a maior alta combinada nas vendas em pouco menos de cinco anos.4 Em contraste, a desaceleração do setor manufatureiro do Canadá continuou a se aprofundar devido a pressões de custos, queda de novos pedidos e vendas mais fracas.
#Divergência (de retornos de desempenho, neste caso) é provavelmente outra boa palavra para 2024. No acumulado do ano, o FTSE Canada RIC Capped teve alta de +9,4%, enquanto o FTSE Mexico RIC Capped Index ganhou +31%, superando o S&P 500 (+24,5%).5 Ponderado em relação aos setores de bens de consumo e finanças, o índice mexicano viu seus maiores retornos virem de gigantes do varejo e conglomerados que são aproveitados para engarrafamento e distribuição de bebidas de marca. Uma das maiores empresas do setor de bebidas da América Latina também tem encontrado sucesso em alavancar o acesso a clientes de sua onipresente rede de lojas de conveniência com novos cartões de débito digitais que podem ajudar na penetração de serviços financeiros - uma prioridade do governo central.
Um projeto de lei destinado a reformar as bolsas de valores nacionais para impulsionar as negociações, aprovado pelo Congresso do México recentemente, também é um bom presságio para a segunda maior economia da América Latina.
PMI de fabricação
Índice de Gerentes de Compras de Manufatura (PMI)
31 de janeiro de 2021 a 30 de novembro de 2023
Fontes: FactSet, Markit Economics. Avisos importantes e termos do fornecedor de dados estão disponíveis no site www.franklintempletondatasources.com.
Oportunidades na Ásia
Se o seu foco na Ásia em 2023 se concentrou principalmente no mercado do Japão, você não está só, pois o universo diversificado de economias da região pode ser subestimado nos portfólios. Falamos neste ano sobre a dinâmica Índia - um dos principais países de crescimento mais rápido, com sólidas perspectivas de curto e longo prazo. A Índia, que ultrapassou a China como a nação mais populosa do mundo, provavelmente terá um PIB maior do que o Japão em 2026, de acordo com projeções recentes do Fundo Monetário Internacional.6 Embora esperemos que o Japão seja a quinta maior economia do mundo entre 2026 e 2028, o PIB nominal da Índia (medido em dólares) deverá superar a Alemanha e o Japão até 2028. A nação mais populosa do mundo comemorou diversos marcos recentes na exploração espacial e fortaleceu sua assertividade no cenário mundial, ostentando influência diplomática como anfitriã da cúpula do G20 em setembro de 2023.
Em outros lugares da Ásia, os principais mercados exportadores, Taiwan e Coreia do Sul, agregam capacidades tecnológicas de primeira classe, enquanto Hong Kong e Singapura são dois dos centros financeiros e centros comerciais mais proeminentes do mundo. A Indonésia é a quarta nação mais populosa, possui a maior economia do Sudeste Asiático e representa cerca de um quinto das reservas globais de níquel. O país está prestes a desempenhar um papel fundamental na cadeia de fornecimento de veículos elétricos. Muitas dessas economias estão bem posicionadas para se beneficiar da proliferação da abordagem “China Mais Um” para a manufatura. Redistribuir alocações da China em alguns desses players pode fazer sentido não apenas do ponto de vista da diversificação, mas também do ponto de vista econômico.
Supremacia dos semicondutores
A Coreia do Sul e Taiwan certamente estão acima de seu peso no cenário global, graças ao seu domínio na indústria de semicondutores. Na nossa avaliação, este setor provavelmente passou - ou está passando atualmente - pela baixa do ciclo recente. A duração média desses ciclos desde 2000 durou em torno de 18 a 24 meses, e dado o último pico ocorrido em 2021, estamos otimistas em torno de 2024. Normalmente, a Coreia do Sul e Taiwan tendem a ter um bom desempenho após uma queda na indústria. O retorno de 12 meses para ambos os mercados após uma baixa do ciclo foi em média de cerca de 30%, contra 23% para os mercados emergentes no geral. Tenha em mente, é claro, que o rally de tecnologia causado pela COVID-19 distorce um pouco esses números, e o tamanho da amostra é pequeno, com apenas cinco ciclos (de 2000-2021) observados. Mais importante, no entanto, ambas as economias também parecem se beneficiar de mais impulsionadores estruturais de longo prazo que aumentam a demanda por chips. Além da #IA (outra frase-chave), há a Internet das Coisas (a interconexão online de dispositivos de computação embutidos em objetos físicos cotidianos) e o Metaverso (um mundo interativo e imersivo alimentado por várias tecnologias digitais via realidade virtual e mista).
Em dezembro de 2023, o presidente sul-coreano Yoon Suk Yeol falou do fortalecimento de uma “aliança de semicondutores” com a Holanda durante uma visita de quatro dias. Nesse mesmo mês, a gigante holandesa de equipamentos de chips ASML e a sul-coreana Samsung Electronics concordaram em fazer um novo grande investimento conjunto para construir uma fábrica na Coreia do Sul para a produção de tecnologia de processamento de semicondutores de alta tecnologia para chips de ponta.
No curto prazo, acreditamos que os valuations nessas economias permanecem elevados, especialmente em comparação com a China. As exportações de Taiwan, especialmente as relacionadas à tecnologia e IA, têm sido robustas, enquanto as exportações não tecnológicas mostraram fraqueza. No geral, no entanto, as previsões de crescimento para a Coreia do Sul e Taiwan entre 2% e 3% para 2024 são uma melhoria em relação a 2023.7
Outros áreas emergentes
Brasil
O Brasil também teve um 2023 positivo, com seu mercado, medido pelo FTSE Brazil RIC Capped Index, subindo cerca de +36% no período de um ano até 15 de dezembro de 2023, contra cerca de 7,5% para os emergentes gerais, medido pelo FTSE Emerging Index.8 A força nos setores agrícola e de mineração para a maior nação rica em recursos da América Latina (em população) também impulsionou o crescimento do PIB para acima dos níveis pré-COVID. Embora o principal crescimento do PIB para 2024 deva ser um passo abaixo dos números de 2023, vemos oportunidades interessantes no Brasil - um grande mercado de preço para lucro abaixo de 10x.
Creditado por aumentar proativamente as taxas de juros no início da pandemia, o Banco Central independente do Brasil se saiu bem em sua luta contra a inflação. Recentemente, tecemos comentários sobre as ações brasileiras em relação ao preço do petróleo, e continuamos otimistas de que os investidores possam agora encontrar um ponto de entrada atraente para esse ponto brilhante entre os mercados acionários globais.
Arábia Saudita
A transformação da Arábia Saudita está sendo impulsionada pela estrutura da Visão 2030 do Reino, que fornece um plano econômico e social abrangente para seus objetivos de reforma de longo prazo. Entre suas vantagens competitivas estão sua força de investimento e localização geográfica estratégica conectando três continentes. E, claro, continua a ser o lar do maior produtor de petróleo do mundo. Nas últimas décadas, a participação das exportações do Oriente Médio para a China e a Índia aumentou devido ao aumento do apetite da Ásia por petróleo, cerca de cinco vezes, de acordo com o Fundo Monetário Internacional. Enquanto isso, essa participação na Europa e na América caiu para 16%.
Os países da OPEP+ enfrentaram recentes reveses na subida dos preços do petróleo; no entanto, os conflitos em curso no Médio Oriente, incluindo a guerra Israel-Hamas e os ataques dos rebeldes Houthis do Iémen aos petroleiros do Mar Vermelho, complicam a perspectiva para a produção de petróleo.
Além da energia, a Arábia Saudita também tentou diversificar sua economia para ampliar suas exportações e potencial de investimento com grandes eventos esportivos, turismo, infraestrutura e entretenimento. Isso incluiu a introdução de vistos de turista no final de 2019 e pode ser um bom presságio para o seu mercado no próximo ano. Dominado pelos setores financeiro, de materiais e de energia, o FTSE Saudi Arabia RIC Capped Index teve alta de 11% no período de um ano até 15 de dezembro de 2023.9 Embora um tanto controversa, a Arábia Saudita parece pronta para sediar a Copa do Mundo de 2034, o que o tornaria apenas o segundo país do Golfo Árabe a sediar o torneio, depois do Catar em 2022.
Em resumo, acreditamos que os investidores devem estar atentos aos riscos de concentração excessiva do portfólio. Dadas as tantas próximas eleições importantes em 2024, o potencial de volatilidade do mercado de curto prazo permanece. Independentemente das mudanças relacionadas à política, tendências econômicas significativas podem afetar as oscilações do mercado, tornando a diversificação seletiva e a seleção de países-alvo ainda mais importantes para o novo ano.
- Fontes: Bloomberg, S&P. Dados de 15 de dezembro de 2023. Os índices não são administrados e não é possível investir diretamente neles. Eles não incluem taxas, despesas ou encargos de vendas. O desempenho passado não é um indicador de resultados futuros. Visite www.franklintempletondatasources.com para informações adicionais sobre o fornecedor de dados.
- Fontes: Bloomberg, S&P. Dados de 15 de dezembro de 2023. O MSCI ACWI é um índice ponderado de capitalização de mercado, ajustado por flutuação livre, projetado para medir o desempenho do mercado acionário de mercados globais desenvolvidos e emergentes. Os índices não são administrados e não é possível investir diretamente neles. Eles não incluem taxas, despesas ou encargos de vendas. O desempenho passado não é um indicador de resultados futuros. Visite www.franklintempletondatasources.com para informações adicionais sobre o fornecedor de dados.
- Fontes: Haver Analytics, FactSet, Fidelity. Dados de 14 de novembro de 2023.
- Fonte: S&P Global. 1 de dezembro de 2023
- Fonte: Bloomberg. Dados de 15 de dezembro de 2023. O FTSE Canada RIC Capped Index representa o desempenho das ações canadenses de grande e média capitalização. O FTSE Mexico RIC Capped Index representa o desempenho das ações mexicanas de grande e média capitalização. Os títulos são ponderados com base em sua capitalização de mercado ajustada por flutuação livre e revisados semestralmente. Os índices não são administrados e não é possível investir diretamente neles. Eles não incluem taxas, despesas ou encargos de vendas. O desempenho passado não é um indicador de resultados futuros. Visite www.franklintempletondatasources.com para informações adicionais sobre o fornecedor de dados.
- Fonte: Mapa de Dados Mundiais do FMI. Outubro de 2023 Não há garantia de que qualquer projeção, estimativa ou previsão será concretizada.
- Fonte: Instituto de Desenvolvimento da Coreia, Economist Intelligence Unit 2023.
- Fonte: Bloomberg. Dados de 15 de dezembro de 2023. O FTSE Brazil RIC Capped Index representa o desempenho das ações brasileiras de grande e média capitalização. Os títulos são ponderados com base em sua capitalização de mercado ajustada por flutuação livre e revisados semestralmente. O FTSE Emerging Index mede o desempenho das empresas de grande e média capitalização mais líquidas nos mercados emergentes. Os índices não são administrados e não é possível investir diretamente neles. Eles não incluem taxas, despesas ou encargos de vendas. O desempenho passado não é um indicador de resultados futuros. Visite www.franklintempletondatasources.com para informações adicionais sobre o fornecedor de dados.
- Fonte: Bloomberg. Dados de 15 de dezembro de 2023. O FTSE Saudi Arabia RIC Capped Index representa o desempenho das ações de grande e média capitalização da Arábia Saudita. Os títulos são ponderados com base em sua capitalização de mercado ajustada por flutuação livre e revisados semestralmente. Os índices não são administrados e não é possível investir diretamente neles. Eles não incluem taxas, despesas ou encargos de vendas. O desempenho passado não é um indicador de resultados futuros. Visite www.franklintempletondatasources.com para informações adicionais sobre o fornecedor de dados.
QUAIS SÃO OS RISCOS?
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Investimentos em indústrias de rápido crescimento, como o setor de tecnologia (tradicionalmente volátil) podem resultar em maior flutuação de preços, especialmente a curto prazo, devido ao rápido ritmo de mudança e desenvolvimento de produtos e a mudanças nas normas governamentais de empresas que enfatizam avanços tecnológicos ou científicos ou aprovação regulamentar para novos medicamentos e instrumentos médicos.
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