PALESTRANTES
Dina Ting, CFA
Chefe de Gestão de Carteira de Índice Global,
Franklin Templeton Exchange-Traded Funds
Nesses dias de declínio do investimento centrado nos EUA, alguns investidores estão apostando que a retórica tarifária de Trump pode não se traduzir em ação, enquanto outros buscam estratégias inclinadas para as nações com forte presença industrial que podem se beneficiar do aumento dos gastos com defesa. De qualquer forma, sem dúvida, a maré se tornou global durante a primeira metade de 2025.
No atual ambiente econômico, observamos dispersões nas duas sensibilidades aos impactos das tarifas em diferentes mercados e retornos. Aqui, destacamos algumas dinâmicas e vulnerabilidades exclusivas que podem influenciar os mercados globais na segunda metade do ano.
Retornos do mercado para as principais economias
Acumulado do ano até 2 de junho de 2025
Fonte: Bloomberg, em dólares americanos. Alemanha — DAX: o DAX é um índice do mercado de ações alemão composto das 40 maiores empresas blue chip alemãs negociadas na Bolsa de Valores de Frankfurt. É um índice de retorno total. Os preços são retirados do local de negociação Xetra. México — MEXBOL: o S&P/BMV IPC, ou MEXBOL, procura medir o desempenho das maiores e mais líquidas ações listadas na Bolsa Mexicana de Valores. O índice foi projetado para fornecer um índice amplo, representativo, mas facilmente replicável, que abrange o mercado de ações mexicano. Os componentes são ponderados pela capitalização de mercado modificada, sujeitos a requisitos de diversificação. Zona do Euro — EURO STOXX 50: o EURO STOXX 50 é um índice de ações da zona do euro criado pela STOXX, um provedor de índices de propriedade do Deutsche Börse Group. O índice é composto de 50 ações de 11 países da Zona do Euro. O EURO STOXX 50 representa as empresas blue chip da Zona do Euro consideradas líderes em seus respectivos setores. Brasil — BOVESPA: o Índice Bovespa, mais conhecido como Ibovespa, é o índice de referência de cerca de 86 ações negociadas na Bolsa de Valores do Brasil e no Mercado de Balcão, representando a maior parte das negociações e da capitalização de mercado no mercado acionário brasileiro. É um índice de medição ponderada. Coreia do Sul — KOSPI: o Korea Composite Stock Price Index ou KOSPI é o índice de todas as ações ordinárias negociadas na Divisão do Mercado de Ações, anteriormente denominada Korea Stock Exchange, da Bolsa de Valores da Coreia. Estados Unidos — Índice S&P 500 Os índices não são geridos e não é possível investir diretamente neles. Eles não incluem taxas, despesas ou encargos de vendas. O desempenho passado não é indicador nem garantia de desempenho futuro. Acesse www.franklintempletondatasources.com para obter mais informações sobre o provedor de dados.
Diversificação x sensibilidade às tarifas
Com base nas lições da guerra entre a Rússia e a Ucrânia, recentemente o Reino Unido divulgou planos para aumentar significativamente os gastos com defesa e acelerar o desenvolvimento de recursos de segurança de última geração.
O aumento notável acompanha a tendência que vimos nos gastos militares em todo o mundo, que atingiram US$ 2,7 trilhões no ano passado, um aumento de 9,4% em termos reais a partir de 2023.1 Acreditamos que essa localização da produção de defesa deve continuar estimulando o crescimento do emprego e revitalizando centros industriais menores.
O mercado da Coreia do Sul também cresceu devido aos recentes ganhos das empresas aeroespaciais e de defesa resultantes de movimentos de expansão global e das expectativas de crescimento dos pedidos devido ao aumento dos gastos com defesa na Europa. Uma das principais empresas aeroespaciais sul-coreanas formalizou seu plano de estabelecer uma base de produção na Alemanha, além de buscar outros projetos na Polônia, na Romênia e no Canadá, avançando para fortalecer sua liderança no setor.
Até o momento, neste ano, no mercado da Coreia do Sul, os ingressos líquidos de fundos negociados em bolsa (ETFs) aumentaram mais de 121%2, mais do que qualquer outra grande economia asiática no período. Esse mercado também superou amplamente o desempenho do mercado dos EUA no acumulado do ano, com um retorno de 21,3%, conforme medido pelo Índice KOSPI (contra 1,1% do Índice S&P 500).3 Estamos otimistas quanto à recente vitória esmagadora do novo presidente da Coreia do Sul, Lee Jae-myung, que pode dar início a uma normalização política há muito esperada em Seul, após meses de crise política decorrente do impeachment do ex-líder do país em dezembro.
Zona do Euro/Alemanha
Para a segunda metade do ano, prevemos oportunidades contínuas na Alemanha e na Zona do Euro, que oferecem uma distribuição setorial diferenciada em comparação com o S&P 500 Index, que é um índice de alta tecnologia. Em contrapartida, o setor de tecnologia da informação (TI) da Alemanha é o terceiro maior. Da mesma forma, o Stoxx Europe 600 tem as maiores ponderações em empresas do setor financeiro (aproximadamente 23%) e industrial (aproximadamente 19%), sendo que a TI representa apenas 7% do índice.4
O mercado de ações da Europa recebeu um impulso inicial em março, quando as autoridades alemãs propuseram gastar centenas de bilhões de euros em infraestrutura e defesa, um desvio notável da reputação de austeridade fiscal de Berlim. Em uma reviravolta significativa para o mercado há muito lento, o Stoxx 600 ultrapassou o S&P 500 em cerca de 20 pontos percentuais em dólares americanos (USD) no final de maio.
Além disso, o governo dos EUA está considerando tributar os proprietários estrangeiros de ativos dos EUA provenientes de países com práticas tributárias “injustas”, uma medida que poderia desencorajar os influxos de capital e enfraquecer o dólar. Por isso, os investidores estão reavaliando sua exposição ao dólar, principalmente após a venda simultânea em abril das ações, dos títulos e do dólar dos EUA, que revelou benefícios reduzidos de diversificação. Acreditamos que um euro mais forte, lucros corporativos resilientes e avaliações atraentes estão tornando a região cada vez mais interessante, chamando a atenção dos investidores novamente para a Zona do Euro.
No acumulado do ano, os ETFs voltados para a região da Europa registraram fluxos líquidos de US$ 33 bilhões, elevando o total de entradas líquidas para US$ 238,97 bilhões.5 As entradas líquidas de ETFs aumentaram 19% no acumulado do ano. Esperamos que a próxima cúpula da OTAN esclareça melhor os gastos futuros com defesa e estamos otimistas com a possibilidade de as reformas fiscais relacionadas continuarem impulsionando o crescimento. Somente os gastos com infraestrutura propostos pela Alemanha, segundo algumas estimativas, podem aumentar a produção econômica em mais de dois pontos percentuais por ano na próxima década.
Essas reformas abrangentes podem beneficiar não apenas o setor de defesa, mas a economia em geral, estimulando o crescimento do emprego e as principais áreas de desenvolvimento, como manufatura, tecnologia verde e infraestrutura digital.
Titãs da América Latina: México e Brasil
Não obstante as incertezas atuais sobre as tarifas que incidem sobre as exportações do setor siderúrgico para os Estados Unidos, acreditamos que o México deve continuar se beneficiando ao capturar uma parcela desproporcional das oportunidades de nearshoring.
Ainda não se sabe se o presidente Trump conseguirá justificar sua política tarifária nos tribunais, e os direitos sobre o aço que o Brasil e o México enfrentam representam riscos importantes, em nossa opinião. O México também está lidando com um declínio acentuado nas remessas, um componente significativo de sua economia, que recentemente registrou a maior queda anual em mais de uma década. Isso se deve ao fato de os legisladores dos EUA estarem pensando em tributar as transferências e continuar com a repressão à imigração.
No ano passado, o México recebeu quase US$ 65 bilhões em remessas, ou cerca de 3,5% do seu produto interno bruto (PIB). Um declínio prolongado poderia afetar o consumo na segunda maior economia da América Latina.
O mercado acionário do México, no entanto, é altamente ponderado em relação a setores como o de bens de consumo básicos e serviços de comunicação, conhecidos por seus fluxos de caixa estáveis e dividendos confiáveis, oferecendo alguma resiliência em tempos incertos. Em nossa análise, as avaliações também parecem atraentes em comparação com as médias históricas: nos últimos cinco anos, a média do índice ajustado de 12 meses entre preço e lucro das ações mexicanas foi de aproximadamente 19 vezes. Atualmente, o S&P/BMV Total Mexico Index está sendo negociado a 12,6x, com base em estimativas de lucros futuros.6
Brasil
Como as empresas continuam a adotar a estratégia “China plus” (manter as operações na China e, ao mesmo tempo, expandir a produção em outros países), acreditamos que o Brasil também poderá se beneficiar. A China, o maior parceiro comercial do Brasil, já está transferindo a demanda por produtos agrícolas para o Brasil, que foi poupado de um impacto direto na guerra tarifária, uma vez que o país enfrenta o menor nível de tarifas recíprocas dos EUA.
A recente visita do presidente Luiz Inácio Lula da Silva (Lula) a Pequim resultou em investimentos planejados e acordos de cerca de US$ 4,8 bilhões, ressaltando os crescentes laços econômicos do Brasil com a China. Apesar dos atuais desafios fiscais do país, acreditamos que o posicionamento estratégico do Brasil como um importante exportador de commodities, principalmente de soja e carne, deve ser um bom presságio para seu crescimento econômico.
Durante o segundo semestre deste ano, a política deve pesar mais no mercado brasileiro, com a eleição presidencial do próximo ano ficando mais clara. Considerando os baixos índices de aprovação de Lula, as preocupações com sua saúde (cirurgias cerebrais de emergência e tratamentos de quimioterapia) e sua idade (81 anos), há especulações de que novos candidatos possam surgir e aumentar o potencial de reação positiva dos mercados a qualquer sinal de mudança.
No curto prazo, acompanharemos de perto as divergências entre as características específicas de cada país e região, uma vez que elas destacam as diferentes oportunidades e riscos, especialmente em meio à abordagem particular de Trump em relação à formulação de políticas recíprocas, e ressaltam a necessidade de estratégias de investimento mais diferenciadas.
Notas de encerramento
- Fonte: “Unprecedented rise in global military expenditure as European and Middle East spending surges.” Instituto de Pesquisa de Paz Internacional de Estocolmo. 28 de abril de 2025.
- Fonte: Bloomberg, dados de 3 de junho de 2025.
- Fonte: Bloomberg, dados de 31 de maio de 2025. Fluxos líquidos globais em 2 de junho de 2025. O Korea Composite Stock Price Index ou KOSPI é o índice de todas as ações ordinárias negociadas na Divisão do Mercado de Ações, anteriormente denominada Korea Stock Exchange, da Bolsa de Valores da Coreia. Os índices não são geridos e não é possível investir diretamente neles. Eles não incluem taxas, despesas ou encargos de vendas. O desempenho passado não é indicador nem garantia de desempenho futuro. Acesse www.franklintempletondatasources.com para informações adicionais sobre o fornecedor de dados.
- Fonte: Bloomberg, dados de 4 de junho de 2025. O STOXX Europe 600, também chamado de STOXX 600, SXXP, é um índice de ações europeias criado pela STOXX Ltd. Os índices não são administrados, nem é possível investir diretamente neles. Eles não incluem taxas, despesas ou encargos de vendas. O desempenho passado não é indicador nem garantia de desempenho futuro. Acesse www.franklintempletondatasources.com para informações adicionais sobre o fornecedor de dados.
- Fonte: Bloomberg, dados de 3 de junho de 2025.
- Fonte: Bloomberg, dados de 3 de junho de 2025. Com base na relação entre lucro e prejuízo ajustada para o índice S&P/BMV Total Mexico. O índice S&P/BMV Total Mexico foi criado para servir como uma referência ampla para o mercado acionário mexicano. Os índices não são geridos e não é possível investir diretamente neles. Eles não incluem taxas, despesas ou encargos de vendas. O desempenho passado não é indicador nem garantia de desempenho futuro. Acesse www.franklintempletondatasources.com para informações adicionais sobre o fornecedor de dados.
Quais são os riscos?
Todos os investimentos envolvem riscos, incluindo possível perda do capital.
Títulos de renda variável estão sujeitos a flutuação de preço e possível perda de principal. As ações de pequena e média capitalização envolvem maiores riscos e volatilidade do que aquelas de grande capitalização.
Investimentos internacionais estão sujeitos a riscos especiais que incluem flutuações de câmbio, incertezas sociais, econômicas e políticas, que podem aumentar a volatilidade. Esses riscos são ainda maiores nos mercados emergentes. Investimentos em empresas em um país ou região específica podem sofrer maior volatilidade do que aqueles que são mais amplamente diversificados geograficamente. A participação do governo na economia ainda é alta e, portanto, os investimentos na China estarão sujeitos a maiores níveis de risco regulatório em comparação com muitos outros países.
A diversificação não garante lucro nem protege contra perdas.
Os ETFs são negociados como ações, oscilam em valor de mercado e podem ser negociados acima ou abaixo do valor líquido do ETF. As comissões de corretagem e as despesas do ETF reduzirão os retornos. As ações de ETFs podem ser compradas ou vendidas ao longo do dia ao preço de mercado na bolsa em que estão negociadas. No entanto, não pode haver garantia de que um mercado de negociação ativo para ações ETF será desenvolvido ou mantido ou que sua listagem continuará ou permanecerá inalterada. Embora as ações de ETFs sejam negociáveis em mercados secundários, elas podem não ser negociadas prontamente em todas as condições de mercado e podem ser negociadas com descontos expressivos em períodos de estresse de mercado.
WF: 5492855