PALESTRANTES
Dina Ting, CFA
Chefe da Equipe de Administração de Carteiras, de Índices Globais da Franklin Templeton ETFs
Principais conclusões
- Acreditamos que o aumento da diversificação dos portfólios parece mais crítico, vista a incerteza contínua em torno do escopo e da implementação da política comercial dos EUA.
- Os chips semicondutores estão, por enquanto, isentos de tarifas mais altas. Dominando o mercado global de fundição com uma participação de dois terços, as empresas de Taiwan detêm um controle quase total sobre a produção avançada de chips.
- Com uma ênfase maior nas negociações comerciais globais, os investidores estão mudando para estratégias mais táticas e específicas de cada país para ampliar a exposição em economias mais capazes de enfrentar a turbulência tarifária.
Se o chamado “Dia da Libertação” do Presidente Donald Trump não acabou com suas dúvidas e incertezas, saiba que você não está sozinho.
Washington deve agora impor uma barreira expansiva de novas tarifas universais sobre todos os produtos estrangeiros importados, incitando contramedidas de retaliação de parceiros comerciais dos EUA. O que poderia dar errado?
Segurando uma espécie de placa de restaurante com tarifas em uma quarta-feira ventosa no Jardim das Rosas da Casa Branca, Trump notou a punição da China com destaque no topo. As tarifas “recíprocas” de 34% agora elevam as taxas totais sobre os produtos chineses para impressionantes 54%.
Embora a União Europeia e muitas outras economias asiáticas estejam entre as mais impactadas por esse golpe deliberado, muito permanece em curso. Ainda não se sabe exatamente como tudo isso reconectará as cadeias de suprimentos interconectadas do mundo, interromper a dinâmica dos negócios e atuar nos portfólios. Especialmente porque já estamos vendo realinhamentos de parcerias comerciais fora dos Estados Unidos, continuamos a enfatizar a - agora especialmente significativa - sabedoria da diversificação.
Golpes diretos limitados
Com alguns bens e economias relativamente menos impactados, os investidores estão recorrendo a fundos negociados na bolsa de um único país para ajustar as exposições táticas. O Canadá e o México, que anteriormente estavam sujeitos a tarifas separadas, encontraram algum alívio nas isenções para bens em conformidade com o Acordo Estados Unidos, México e Canadá, especialmente considerando que “certos minerais” ficaram isentos de tarifas mais altas. A presidente do México, Claudia Sheinbaum, que demonstrou conhecimento em suas negociações anteriores com Trump, continua adotando uma postura cautelosa, afirmando que o México responderá com um “programa abrangente” em vez de necessariamente impor tarifas recíprocas.
Se o Canadá e o México puderem conseguir mais progresso com a questão emergencial do fentanil que Trump usou para justificar as tarifas, elas podem ser mudadas para um regime tarifário separado.
Outros países com custos diretos mínimos de tarifas incluem Brasil, Austrália e Reino Unido - os maiores países com os quais os Estados Unidos têm um superávit comercial. O aço, o alumínio e as importações de petróleo, gás e produtos refinados também estão isentos das novas tarifas, o que pode ajudar economias e setores selecionados - o petróleo da Arábia Saudita, por exemplo.
Embora o Brasil ainda enfrente o desafio de controlar sua alta dívida pública, sua economia estava forte e o desemprego baixo até 2024, com uma demanda doméstica sólida impulsionando o crescimento. Embora a soja continue sendo uma cultura fundamental na expansão agrícola do Brasil, impulsionando a ascensão do país como principal fornecedor global de produtos agrícolas, uma mudança histórica recente também viu as exportações de algodão do Brasil superarem as dos Estados Unidos. Não é surpresa que a China tem sido o principal comprador comercial desses produtos.
As entradas estáveis de investimento estrangeiro direto (IED) também têm sido um fator-chave para o saldo em conta corrente do Brasil. Na verdade, a maior economia da América Latina é uma das principais destinatárias de IED do mundo - a quinta maior do mundo, com quase US$ 66 bilhões em entradas em 2023.1 Suas vantagens econômicas também incluem vastos recursos naturais, bem como uma grande e jovem força de trabalho.
Gráfico 1: Exportações do Brasil ajudam a impulsionar crescimento
Fontes: USDA, FactSet, MSCI. Dados de fevereiro de 2025. O MSCI Emerging Markets Index captura a representação de ações de grande e média capitalizações em 24 países de mercados emergentes*. O MSCI Brazil Index foi projetado para medir o desempenho dos segmentos de grande e média capitalização do mercado brasileiro. Os índices não são geridos, e não se pode investir diretamente neles. Não incluem taxas, despesas ou encargos de vendas. O desempenho anterior não é indicador nem garantia de resultados futuros.
Chips semicondutores isentos de tarifas mais altas
A partir de 9 de abril, os produtos com destino aos EUA provenientes de Taiwan estarão sujeitos a um imposto de importação de 32% - uma das principais exceções são os semicondutores, que têm uma meta tarifária complexa devido à sua cadeia de suprimentos global e altamente especializada. De acordo com o anúncio, os cálculos recíprocos da tarifa incorporaram tarifas monetárias de conta, manipulação de moeda e barreiras comerciais. Como nenhuma metodologia foi publicada, isso é difícil de confirmar, mas dados gerais sugerem que a abordagem pode ter sido muito mais simplista e grosseira, o que pode deixar a porta aberta para ajustes. As autoridades de Taiwan foram rápidas em apontar falhas nos cálculos e pressionaram por negociações imediatas.
Até agora este ano, o MSCI Taiwan Index caiu quase 9% (em território de correção2), mas acreditamos que esse resultado é provavelmente mais um reflexo da incerteza global do que os fundamentos da economia atual de Taiwan. O Conselho Nacional de Desenvolvimento de Taiwan declarou expectativas de que o PIB cresça 3,3% em 2025, impulsionado pela demanda contínua por inteligência artificial (IA) e outras tecnologias emergentes.3 A previsão mais moderada do PIB do Fundo Monetário Internacional (FMI) de 2,7% parece levar mais em consideração as preocupações com o crescimento global este ano, mas ainda posiciona a economia de Taiwan bem à frente da maioria dos países desenvolvidos e à frente dos 1,7% do G7.4
Gráfico 2: Escudo de silício de Taiwan
Fontes: CIA World Factbook, IMF Data Mapper, Statistica, Escritório de Representação de Taipei em Singapura, FTSE, Alphaliner. 2025.
Embora a economia impulsionada pela tecnologia de Taiwan dependa fortemente das exportações para os Estados Unidos, isentas ou não, as capacidades de fabricação de semicondutores de Taiwan ainda reinam soberanas. Atualmente, Taiwan detém uma participação de dois terços no mercado global de fundição, superando de longe os 10% da Coreia do Sul. Na produção dos chips mais avançados, incluindo aqueles usados para treinar aplicativos de IA, como grandes modelos de linguagem, as empresas taiwanesas mantêm o domínio quase total sobre a oferta global, com uma participação de mercado superior a 90%5. Ao mesmo tempo, a “empresa mais importante do mundo de chips de Taiwan” - como Trump disse durante seu discurso no Rose Garden - está diversificando as instalações de produção no exterior, inclusive por razões geopolíticas, com promessas de investimento de US$ 200 bilhões nos Estados Unidos.
Quase 70% da ponderação do índice de Taiwan está no setor de TI, mas observamos que a exposição de referência de Taiwan nos índices globais constitui apenas 1,8% - mesmo que sua economia e empresas claramente estejam acima de seu peso.6
Notas de encerramento
- Fonte: Relatório Mundial de Investimentos 2024 publicado pela UNCTAD.
- Fonte: Bloomberg. Dados de 3 de abril de 2025. O MSCI Taiwan Index foi projetado para medir o desempenho dos segmentos de grande e média capitalização do mercado de Taiwan. Os índices não são geridos, e não se pode investir diretamente neles. Não incluem taxas, despesas ou encargos de vendas. O desempenho anterior não é indicador nem garantia de resultados futuros.
- Fonte: Conselho Nacional de Desenvolvimento, 2025.
- Fonte: Fundo Monetário Internacional, 2025. Não há garantia de que qualquer estimativa, previsão ou projeção se realizará.
- Fontes: Wired.com, outubro de 2024, e Counterpoint Research, março de 2025.
- Fontes: Bloomberg, FTSE. Até 31 de março de 2025.
QUAIS SÃO OS RISCOS?
Todos os investimentos envolvem riscos, incluindo possível perda do capital.
Títulos de renda variável estão sujeitos a flutuação de preço e possível perda de principal. Investimentos internacionais estão sujeitos a riscos especiais que incluem flutuações de câmbio, incertezas sociais, econômicas e políticas, que podem aumentar a volatilidade. Esses riscos são ainda maiores nos mercados emergentes. Investimentos em empresas em um país ou região específica podem sofrer maior volatilidade do que aqueles que são mais amplamente diversificados geograficamente. Na medida em que um portfólio investe em uma concentração de certas ações, regiões ou indústrias, ela está sujeita a uma maior volatilidade.
A participação do governo na economia ainda é alta e, portanto, os investimentos na China estarão sujeitos a maiores níveis de risco regulatório em comparação com muitos outros países. Há riscos especiais associados a investimentos na China, Hong Kong e Taiwan, incluindo menos liquidez, expropriação, tributação confiscatória, tensões comerciais internacionais, nacionalização e regulamentos de controle de câmbio e inflação rápida, todos os quais podem prejudicar impactar o fundo. Os investimentos em Hong Kong e Taiwan podem ser afetados por sua relação política e econômica com a China.
A diversificação não garante lucro nem protege contra perdas.
Os ETFs são negociados como ações, oscilam em valor de mercado e podem ser negociados acima ou abaixo do valor líquido do ETF. As comissões de corretagem e as despesas do ETF reduzirão os retornos. As ações de ETFs podem ser compradas ou vendidas ao longo do dia ao preço de mercado na bolsa em que estão negociadas. No entanto, não pode haver garantia de que um mercado de negociação ativo para ações ETF será desenvolvido ou mantido ou que sua listagem continuará ou permanecerá inalterada. Embora as ações de ETFs sejam negociáveis em mercados secundários, elas podem não ser negociadas prontamente em todas as condições de mercado e podem ser negociadas com descontos expressivos em períodos de estresse de mercado.