Isto que o atual ambiente de mercado é caracterizado por alta incerteza econômica, aumento dos riscos geopolíticos, valuations elevados e spreads de crédito apertados, acreditamos que as perspectivas para as estratégias de fundos de hedge em 2025 são muito favoráveis. Espera-se que esses fatores levem a uma maior volatilidade entre as classes de ativos e ao aumento da dispersão em vários setores, uma vez que as influências políticas e econômicas afetam os setores de maneira diferente.
Destaques da estratégia
- Ações long/short: A atividade de negócios provavelmente acelerará em 2025. Os gestores de ações long/short devem se beneficiar, pois os eventos corporativos criam complexidades que servem como oportunidades para os investidores menos restritos e mais bem equipados para analisar essas situações.
- Macro global discricionário: O novo governo americano provavelmente virá com mudanças políticas expressivas, especialmente relacionadas à tributação, regulamentação e imigração. Os gestores macro podem encontrar um rico conjunto de oportunidades, uma vez que essas mudanças influenciam as economias nacionais e internacionais.
- Crédito: Acreditamos que o ambiente no horizonte será caracterizado por maior dispersão e volatilidade, o que deve ser especialmente benéfico para os gestores de crédito que podem permanecer ágeis, ativos e podem expressar suas ideias nas duas pontas da negociação.
| Estratégia | Perspectiva |
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Ações long/short |
Neutra, mas melhorando, devido aos níveis sustentados mais altos de dispersão. Os fundamentos estão impulsionando o price action. A inteligência artificial (IA) representa um enorme ciclo de produtos para criar vencedores e perdedores. |
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Valor Relativo |
A perspectiva permanece neutra, com algumas estratégias melhorando levemente devido a uma possível recuperação na dispersão entre e dentro das classes de ativos, bem como maior volatilidade da volatilidade devido a uma maior incerteza monetária, fiscal e geopolítica. |
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Orientada por eventos |
Perspectiva melhorada, refletindo menores riscos regulatórios e a expectativa de uma retomada em oportunidades orientadas por eventos, como ativismo, fusões e aquisições, empresas derivadas e outras atividades corporativas orientadas para o crescimento. |
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Crédito |
Estratégias direcionais subponderadas, dados spreads apertados e o potencial de deslocamentos. Mais positivo em estratégias de investimento de crédito short/long, que podem se beneficiar de um aumento na dispersão entre vencedores e perdedores com base na mudança de regimes regulatórios e fiscais. |
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Macro Global |
O conjunto de oportunidades deve permanecer grande para os gestores focados no macro, já que as economias regionais estão mostrando sinais de divergência e conforme o novo governo toma posse nos Estados Unidos - potencialmente introduzindo novas tendências e temas para os gestores capitalizarem. Ainda assim, os riscos podem persistir se as tensões geopolíticas aumentarem ou a implementação de políticas não for tranquila. |
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Commodities |
As oportunidades de valor relativo continuam a parecer interessantes, enquanto as estratégias direcionais podem permanecer desafiadas pela negociação com limite de alcance. Os gestores estão focados nos riscos e oportunidades que podem surgir de vários macro catalisadores, incluindo uma potencial resolução da guerra da Ucrânia ou surpresas de crescimento nos Estados Unidos, Europa ou China. |
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Títulos vinculados a seguros (ILS) |
Após o contínuo aperto do spread que foi um tema dominante no segundo semestre de 2024, os títulos de catástrofe tiveram mais um ano de emissão recorde. Esse impulso parece continuar em 2025, com várias transações devendo ser liquidadas nas primeiras semanas do ano e mais previstas para meados de janeiro. No geral, o mercado parece relativamente saudável conforme o denso pipeline de emissões continua a absorver caixa. |
Estamos discutindo temas macro
Visto que o atual ambiente de mercado é caracterizado por alta incerteza econômica, aumento dos riscos geopolíticos, valuations elevados e spreads de crédito apertados, acreditamos que as perspectivas para as estratégias de fundos de hedge em 2025 são muito favoráveis. Espera-se que esses fatores levem a uma maior volatilidade entre as classes de ativos e ao aumento da dispersão em vários setores, uma vez que as influências políticas e econômicas afetam os setores de maneira diferente. Esse ambiente é especialmente favorável para estratégias ativas que podem se beneficiar de serem dinâmicas, não direcionais e ágeis.
Temos uma perspectiva positiva para estratégias macro globais discricionárias, que estão bem posicionadas para se beneficiar da incerteza geopolítica, das mudanças nos regimes de taxas de juros e das mudanças seculares nas taxas de câmbio. As estratégias de valor relativo também são promissoras, pois podem capitalizar eventos corporativos e dispersão entre classes e setores de ativos. Além disso, as estratégias de volatilidade e mitigação de risco apresentam um ponto de entrada muito interessante devido aos baixos níveis de VIX (e altos valuations), apesar da incerteza potencialmente elevada e do risco de erros de política conforme entramos em 2025.
No geral, a combinação dessas condições de mercado e a flexibilidade inerente das estratégias de fundos de hedge sugerem que 2025 pode ser um ano de oportunidades expressivas para os investidores que sejam capazes de navegar pelas complexidades do mercado de forma eficaz.
Perspectivas do primeiro trimestre de 2025: Destaques da estratégia
Ações long/short
Os volumes globais de negócios se recuperaram em 2024, especialmente no final do ano. Os participantes do mercado esperam que esse impulso continue até 2025, com a atividade provavelmente acelerando sob o governo Trump. Os gestores de ações long/short devem se beneficiar de níveis mais altos de atividade por alguns motivos. Simplificando, as transações de fusões e aquisições (M&A) servem como um catalisador para os gestores desbloquearem valor em posições específicas. De forma mais geral, eventos corporativos de todos os tipos criam complexidades e ineficiências que servem como oportunidades para investidores menos restritos e mais bem equipados para analisar essas situações (ou seja, fundos de hedge). Na verdade, isso geralmente é autorealizável. Um acordo força as equipes de gestão de outras empresas do setor a repensar sua posição e responder de alguma forma, seja sua própria transação, uma mudança na alocação de capital ou alguma outra estratégia. Os analistasespecializados nessas empresas terão um melhor controle sobre o caminho a seguir. Por fim, as negociações também criam volatilidade conforme os participantes do mercado reagem às notícias com percepções variadas da probabilidade de sucesso.
Gráfico 1: Volumes de transações globais se recuperam em 2024
2014-2024
Fonte: Bloomberg. Dados de 31 de dezembro de 2024. Avisos importantes e termos do fornecedor de dados estão disponíveis no site www.franklintempletondatasources.com.
Macro global discricionária
Divergências na força econômica e, portanto, nos caminhos das políticas, sempre contribuíram para movimentos notáveis nos mercados de câmbio. O euro/dólar americano (EURUSD), que pode ser usado como uma única medida da força relativa da economia europeia em relação aos Estados Unidos, parece estar em um range desde o final de 2022. Um novo governo assumindo nos Estados Unidos, sinais de mudança de ventos políticos em vários países europeus e diferenças notáveis nas trajetórias de crescimento entre os Estados Unidos e a Europa poderiam ajudar a empurrar a taxa de câmbio para fora desse range. Longe dessa taxa de referência singular, vários gestores macro têm discutido o dólar americano de forma mais ampla, com alguns se concentrando não apenas na força relativa ou na valorização, mas também no aumento dos déficits fiscais e no papel da moeda no comércio global e na ordem geopolítica. Novas macrotendências e narrativas podem se desenrolar em uma variedade de mercados, com vários gestores macro cada vez mais empolgados com a oportunidade criada para o câmbio.
Gráfico 2: Taxa de câmbio EURUSD
31 de dezembro de 2017 a 20 de dezembro de 2024
Fonte: Bloomberg. Avisos importantes e termos do fornecedor de dados estão disponíveis no site www.franklintempletondatasources.com.
Crédito
As mudanças políticas expressivas nas principais economias em todo o mundo provavelmente levarão a uma dispersão material dos resultados para os emissores de crédito, dependendo de fatores como geografia, setor, qualidade de crédito e estrutura regulatória. Uma pequena prévia disso ocorreu em novembro, quando, após as eleições nos EUA, houve uma quantidade expressiva de dispersão em uma ampla gama de setores, refletindo o reposicionamento dos investidores em resposta às mudanças regulatórias futuras esperadas. O novo governo americano ainda não está em vigor, suas políticas são indefinidas e, mesmo quando confirmadas, precisarão lidar com as realidades econômicas e políticas. Acreditamos que esse ambiente será caracterizado por maior dispersão e volatilidade, o que deve ser especialmente benéfico para os gestores de crédito que podem permanecer ágeis, ativos e podem expressar suas ideias nas duas pontas da negociação.
Gráfico 3: Spread de alto rendimento muda no dia seguinte à última eleição americana
8 de novembro de 2024
Fontes: Bloomberg, Barclays Research. Avisos importantes e termos do fornecedor de dados estão disponíveis no site www.franklintempletondatasources.com.
QUAIS SÃO OS RISCOS?
Todos os investimentos envolvem riscos, incluindo possível perda do capital. A alocação de ativos entre diferentes estratégias, classes de ativos e investimentos pode não ser benéfica ou produzir os resultados desejados. Alguns sub-conselheiros podem ter pouca ou nenhuma experiência na gestão dos ativos de uma empresa de investimento registrada. Investimentos internacionais estão sujeitos a riscos especiais que incluem flutuações de câmbio, incertezas sociais, econômicas e políticas, que podem aumentar a volatilidade. Esses riscos são ainda maiores nos mercados emergentes. Os instrumentos derivativos podem não ser líquidos, podem aumentar desproporcionalmente as perdas e ter um impacto potencialmente grande no desempenho.
Títulos de renda variável estão sujeitos a flutuação de preço e possível perda de principal.
Títulos de renda fixa envolvem riscos de taxas de juros, crédito, inflação e investimento, além de possível perda de principal. Com o aumento das taxas de juros, o valor dos títulos de renda fixa cai. As mudanças na classificação de crédito de um título, ou na classificação de crédito ou vigor financeiro do emissor, seguradora ou fiador de um título, podem afetar o valor do título. Títulos de alto rendimento com classificação baixa estão sujeitos a maior volatilidade de preços, liquidez e possibilidade de inadimplência. As estratégias de gestão cambial podem resultar em perdas para o fundo se as moedas não tiverem o desempenho esperado.
Os investimentos relacionados a commodities estão sujeitos a riscos adicionais, como volatilidade do índice de commodities, especulação do investidor, taxas de juros, clima, impostos e desenvolvimentos regulatórios. A venda a descoberto é uma estratégia especulativa. Ao contrário da possível perda em um título que é comprado, não há limite para o valor da perda em um título que é vendido a descoberto. Investimentos em empresas envolvidas em fusões, reorganizações ou liquidações também envolvem riscos especiais, pois os negócios pendentes podem não ser concluídos no prazo ou em termos favoráveis. O risco de liquidez existe quando os valores mobiliários ou outros investimentos se tornam mais difíceis de vender, ou não podem ser vendidos, ao preço pelo qual foram avaliados.
A gestão ativa não garante ganhos nem proteção contra quedas de mercado.