AUTOR
Gordon S. Brown
Western Asset
Como esperado, o Banco Central Europeu (BCE) reduziu sua principal taxa de juros em 25 pontos base, para 3,75%, no que foi a primeira flexibilização desde 2016. Antes da reunião, os mercados financeiros haviam precificado totalmente uma redução em junho e mais e a 2 cortes antes do final deste ano. Os membros do Conselho do BCE, incluindo vários nomes conhecidos por serem hawkish, indicaram fortemente que um corte de junho estava chegando, de modo que a decisão por si só não surpreendeu. Em vez disso, o foco estava nas previsões dos economistas da equipe do BCE que acompanhavam a declaração e na conferência de imprensa para orientação sobre futuros cortes nas taxas. As últimas projeções dos especialistas do Eurosistema viram tanto a inflação global, medida pelo Índice Harmonizado de Preços no Consumidor (HIPC), quanto a inflação central (HIPC excluindo alimentos e energia), revisada em alta para 2024 em comparação com as projeções de março (Gráfico 1).
Gráfico 1: Projeções macroeconômicas do BCE
Fonte: BCE: Dados de 6 de junho de 2024. Não há garantia de que qualquer previsão, projeção ou estimativa se realizará.
Sobre a justificativa para a flexibilização da política, a declaração reconhece que foram alcançados progressos expressivos tanto na inflação central quanto no núcleo nos últimos trimestres, e que as expectativas de inflação diminuíram e permanecem bem ancoradas nos horizontes de previsão. Como tal, considerou-se apropriado moderar o grau de restritividade. No entanto, o BCE também reconhece que as pressões internas sobre os preços permanecem fortes e que a inflação salarial provavelmente permanecerá acima da meta do BCE até 2025.
Em relação às perspectivas, a declaração reiterou o compromisso de manter a política restritiva “pelo tempo que for necessário” e deu poucas pistas sobre como a política evoluiria no futuro, além de reafirmar que o BCE permanece embasado em dados e avaliará as decisões de política em cada reunião.
Na conferência de imprensa, a presidente do BCE, Christine Lagarde, afirmou que, ao reduzir as taxas este mês, o BCE não está comprometendo-se previamente com uma determinada trajetória das taxas. Embora o Conselho do BCE não esteja disposto a se comprometer antecipadamente com futuros cortes de taxas ou fornecer qualquer forma de orientação futura, o BCE mantém a confiança em sua previsão de inflação, que prevê que a inflação volte à meta até o 4T25. Assim, a "confiança do BCE aumentou para o caminho a seguir". A presidente Lagarde observou que a dinâmica de crescimento do crédito permanece fraca e, embora se esperasse que os salários flutuassem e atualmente permanecessem elevados, há evidências de que os lucros das empresas estão absorvendo parcialmente o aumento dos custos de mão de obra das rodadas salariais negociadas mais recentes e que os indicadores prospectivos apontam para queda dos salários durante o restante deste ano.
A dinâmica de crescimento salarial é claramente primordial para o BCE e este foi um tema que a presidente Lagarde abordou em resposta a várias perguntas. A mensagem principal é que o BCE precisa ver dados adicionais e exige "mais evidências sobre o caminho da desinflação". Em resposta a uma pergunta sobre se o BCE estava em uma fase de "recuo", a presidente Lagarde voltou a não se comprometer, mas indicou que há uma "forte probabilidade" de que sim.
Na ausência de uma mensagem mais conclusiva do governo do BCE, os rendimentos e o euro subiram modestamente. Em resumo, o BCE permanece de olho nos dados e, se os dados salariais evoluírem conforme esperado, prevemos uma maior flexibilização da política no terceiro e quarto trimestres, o que deverá apoiar as taxas de rendimento dos títulos da zona do euro.
Definições:
Um ponto base (bps) é um centésimo de um ponto percentual (1/100% ou 0,01%).
O Banco Central Europeu (BCE) é responsável pelo sistema monetário da União Europeia (UE) e pelo euro.
O Eurosistema é a autoridade monetária da zona do euro. Ele é composto pelo Banco Central Europeu (BCE) e os bancos centrais nacionais dos Estados-Membros cuja moeda é o euro.
O Índice Harmonizado de Preços no Consumidor (HIPC) é uma medida da inflação na Zona Euro e na União Europeia (UE). O HIPC acompanha a inflação dos preços no consumidor com base nos padrões de gastos dos consumidores em cada país da UE, ponderados segundo a participação desse país nos gastos agregados do consumidor.
QUAIS SÃO OS RISCOS?
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