“Depois de muitos anos desafiadores, tanto em termos absolutos quanto relativos em comparação com as ações de grande capitalização, acredito que as ações de pequena capitalização estão no caminho de uma recuperação. E, embora eu geralmente prefira evitar previsões econômicas, também acredito que muitas ações de pequena capitalização já precificaram em uma recessão ou desaceleração econômica - e muitas de nossas participações estão se preparando para essas possibilidades há certo tempo.”
Lauren Romeo: Enquanto as Magníficas Sete (M7) continuam a dominar as manchetes enquanto impulsionam uma parcela desproporcional dos ganhos de grande capitalização, dentro da coorte de "empresas de qualidade" das ações de pequena capitalização há uma legião de heróis relativamente desconhecidos - empresas que oferecem produtos ou serviços essenciais que possibilitam as tecnologias que alimentam a ascensão das M7. Por exemplo: todas as empresas de equipamentos de capital semicondutores fornecem ferramentas críticas que permitem a fabricação de chips de inteligência artificial (IA) e memória de alta largura de banda. Com valuations mais interessantes do que o grupo das M7, juntamente com sólidas perspectivas de crescimento do fluxo de caixa e altos retornos sobre o capital investido, esses e outros heróis desconhecidos de alta qualidade no espaço de pequena capitalização parecem oferecer propostas de risco-recompensa mais atraentes do que o M7, ao mesmo tempo em que estão preparados para se beneficiar dos mesmos ventos a favor.
Miles Lewis: Espero que os bancos regionais americanos estejam entre os grupos com melhor desempenho em 2024. Os fundamentos parecem estar prontos para a estabilização e provável melhoria, especialmente no segundo semestre do ano. A pressão sobre as margens de juros líquidas, em função do rápido aumento das taxas de juros, parece estar diminuindo, especialmente à luz dos comentários do Fed em 13 de dezembro de 2023. Alguns bancos já estão vendo a expansão da margem, enquanto outros a antecipam para 2024. A recente queda das taxas de juros também é um bom presságio para outra questão que assolou o setor bancário em 2023: a marcação de carteiras de títulos e empréstimos a valores de mercado. Acho que o crescimento dos empréstimos pode melhorar em 2024, especialmente no setor imobiliário comercial, conforme a atividade de transações aumenta. A atividade de fusões e aquisições (M&A) também parece estar em alta, o que deve impulsionar o sentimento do mercado sobre o grupo.
Claro, há possíveis ventos contrários. Qualquer desaceleração econômica ou recessão provavelmente trará custos de crédito mais altos para os bancos, mas acreditamos que eles devem ser bastante gerenciáveis. Além disso, os padrões contábeis adotados em 2020 implicam que grande parte desse aumento nos custos de crédito é adiada para um ou dois trimestres. Outra regulamentação também parece provável, embora isso provavelmente afete os bancos com US$ 100 bilhões ou mais em ativos - não os bancos regionais e comunitários menores em que investimos.
Por fim, acredito que a força das ações dos bancos durante o recente rali pode pressagiar uma mudança na liderança do mercado, uma vez que o rally do mercado seja considerado sustentável. Desde o recente fundo do mercado no final de outubro, os bancos de pequena capitalização superaram expressivamente os índices de pequena capitalização mais amplos. É importante ressaltar que esse não foi o caso da crise financeira global (GFC) de 2008-09 ou dos fundos do mercado impulsionados pela COVID. Essa mudança sutil, mas importante, na dinâmica do mercado de pequena capitalização sugere que os bancos estão preparados para uma forte corrida em 2024, que está enraizada na melhoria dos fundamentos, no fraco desempenho das ações em 2023 e em avaliações atraentes.
Jay Kaplan: Vi o estado incerto da economia dos EUA refletido no desempenho lento - e nas reduções de lucros - de muitas empresas de pequena capitalização relacionados a caminhões e transportes, onde os volumes caíram em 2023. Algumas dessas empresas têm o que me parece valuations atrativamente baixos, onde a força do negócio, sua gestão e as perspectivas de recuperação não estão sendo reconhecidas por outros investidores - o que me deu a oportunidade de comprar ações pelo que eu acho que são barganhas. Os dois primeiros trimestres de 2024 podem não ter uma mudança drástica para as ações dessas empresas, mas, se os volumes começarem a subir no segundo semestre do próximo ano, acredito que essas ações podem se sair muito bem.
Steven McBoyle: O setor imobiliário foi o carro-chefe da dor de cabeça causada pelo recente ciclo de alta das taxas. O setor virou de cabeça para baixo, conforme os spreads em muitas das classes de ativos do setor se tornaram negativos. Por esse motivo, esse ciclo imobiliário viu a atividade de transações cair tremendamente, com algumas classes de ativos vendo quedas semelhantes àquelas na crise financeira global, sendo o setor imobiliário multifamiliar um exemplo.
Com a recente clareza do Fed e a clareza sobre quaisquer efeitos recessivos - ou, mais importante, a falta deles - no horizonte, a normalização da curva de rendimentos deve ocorrer. Muito capital institucional permanece fora da mesa, por isso é altamente provável que os modelos de corretagem imobiliária se beneficiem muito de uma normalização na dinâmica clássica do spread e, portanto, o setor deve ver um ressurgimento da atividade de transações.
Embora não vejamos muita qualidade em empresas de gestão e desenvolvimento imobiliário de pequena capitalização devido ao principal risco de subscrição, além dos requisitos de capital, há algumas que satisfazem nossos padrões de qualidade: são negócios que exigem poucos ativos, empresas de atividades baseadas em capital e não agência com fortes balanços patrimoniais que poderiam se beneficiar dessa dinâmica.
Chuck Royce: Depois de muitos anos desafiadores, tanto em termos absolutos quanto relativos em comparação com as ações de grande capitalização, acredito que as ações de pequena capitalização estão no caminho de uma recuperação. E, embora eu geralmente prefira evitar previsões econômicas, também acredito que muitas ações de pequena capitalização já precificaram em uma recessão ou desaceleração econômica - e muitas de nossas participações estão se preparando para essas possibilidades há certo tempo.
O Índice Russell 2000 está emergindo aos trancos e barrancos de um mercado de baixa clássico; o índice de pequena capitalização caiu -17,8% em relação ao último pico em 08/11/21 até 13/12/23. Vemos vários catalisadores que poderiam revitalizar os retornos de pequena capitalização, incluindo o fim do ciclo de aumento das taxas, a moderação da inflação, um mercado de trabalho forte e gastos estáveis do consumidor. Além disso, a força dos gastos de capital, o reshoring, os efeitos da Lei de Ciência e CHIPS e as aplicações da IA são elementos promissores cujos benefícios ainda não foram totalmente registrados para muitas empresas de pequena capitalização, se é que foram.
Eu acrescentaria que o Russell 2000 teve um retorno anualizado de apenas 2,4% para o período de 5 anos encerrado em 30/09/23 - entre os menores retornos de 5 anos desde o início do índice, mostrando que muitas ações de pequena capitalização têm ficado estagnadas nos últimos anos. No entanto, retornos anualizados de 5 anos abaixo da média foram seguidos por retornos acima da média nos próximos 5 anos. Na verdade, o Russell 2000 teve retornos positivos anualizados de 5 anos 100% do tempo - em todos os 81 períodos anteriores de 5 anos de baixo retorno - com média de 14,9%, uma marca bem acima de seu retorno mensal de 5 anos de 10,4% desde o início. E, como analistas de ações de pequena capitalização bottom-up, vemos o fator mais expressivo como o tom cautelosamente otimista que a maioria das equipes de gestão com quem falamos atingiu ao falar sobre as perspectivas de longo prazo de suas empresas. Portanto, embora a visão de curto prazo permaneça tão nublada quanto qualquer outra que já tenhamos vivido, há pontos positivos suficientes para eu ter uma visão de longo prazo altamente construtiva para o desempenho de ações de pequena capitalização no futuro.
Definições
O Russell 2000 Index é um índice de ações domésticas de pequena capitalização que mede o desempenho das 2.000 menores empresas de capital aberto dos EUA no Russell 3000 Index.
A Lei CHIPS e Ciência (Lei CHIPS) é uma lei federal americana promulgada pelo 117º Congresso dos Estados Unidos e sancionada pelo presidente dos EUA, Joe Biden, em 9 de agosto de 2022. A lei prevê cerca de US$ 280 bilhões em novos financiamentos para impulsionar a pesquisa e a fabricação domésticas de semicondutores nos Estados Unidos.
O Conselho do Fed é responsável por formular políticas dos EUA projetadas para promover crescimento econômico, pleno emprego, preços estáveis e um padrão sustentável de pagamentos e negócios internacionais.
Fusões e aquisições (M&A) é um termo geralmente usado para descrever o processo de combinação de empresas por meio de vários tipos de transações.
As ações das Grandes Sete são Amazon.com (AMZN), Apple (AAPL), Google Alphabet (GOOGL), Meta Platforms (META), Microsoft (MSFT), Nvidia (NVDA) e Tesla (TSLA).
O termo crise financeira global (CGP) refere-se à disrupção econômica que se seguiu ao colapso de importantes bancos de investimento em 2007-2008, marcado por uma perda geral de liquidez nos mercados de crédito e descidas dos preços das ações.
QUAIS SÃO OS RISCOS?
O desempenho passado não é indicador nem garantia de resultados futuros. Observe que um investidor não pode investir diretamente em um índice. Os retornos de índice não gerenciado não refletem quaisquer taxas, despesas ou comissões de vendas.
Títulos de renda variável estão sujeitos a flutuação de preço e possível perda de principal.
Títulos de renda fixa envolvem riscos de taxas de juros, crédito, inflação e investimento, além de possível perda de principal. Conforme as taxas de juros sobem, o valor dos títulos de renda fixa cai.
Investimentos internacionais estão sujeitos a riscos especiais que incluem flutuações de câmbio, incertezas sociais, econômicas e políticas, que podem aumentar a volatilidade. Esses riscos são ainda maiores em mercados emergentes.
Commodities e moedas contêm um risco assegurado que incluem condições de mercado, política, questões normativas e naturais e podem não ser adequados para todos os investidores.
Os títulos do Tesouro americano são obrigações de dívida direta emitidas e garantidas pela “fé e crédito integral” do governo dos EUA. O governo dos Estados Unidos garante o pagamento do valor principal e dos juros dos títulos do Tesouro dos Estados Unidos quando os títulos são mantidos até o vencimento. Ao contrário dos títulos do Tesouro dos EUA, os títulos de dívida emitidos por agências e instrumentos federais e investimentos relacionados podem ou não ser garantidos pela fé e crédito do governo dos Estados Unidos. Mesmo quando o governo dos Estados Unidos garante o pagamento do principal e dos juros dos títulos, essa garantia não se aplica a perdas resultantes de reduções no valor de mercado dos títulos.
Os dados e números citados neste artigo foram obtidos da Russell Investments, Bloomberg e Reuters.