Visões de alocação: Mantendo o curso

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Na edição deste mês, os temas macro que embasam nossa análise permanecem positivos. A perspectiva de crescimento é mais construtiva, mas pode já estar refletida nos indicadores de sentimento. A queda da inflação e uma política mais fácil podem ser suficientes para justificar os valuations elevados das ações. Acreditamos que as ações globais têm maior potencial de desempenho do que os títulos globais, e o impulso sustentado nos índices de ações nos leva a manter a preferência por ações.

Refletimos divergências na política monetária em nossas preferências entre ativos de renda fixa de alta qualidade. Os títulos públicos europeus tornaram-se mais interessantes e provavelmente se beneficiam do início dos ciclos de flexibilização. A normalização da política no Japão nos deixa inclinados para as ações e para longe dos títulos.

Principais conclusões

Crescimento é mais construtivo: Os indicadores de tendência econômica continuam melhorando globalmente. Os consumidores são consideravelmente resilientes e as surpresas econômicas têm aumentado. Os riscos de recessão estão evoluindo para algumas economias desenvolvidas e parecem especialmente baixos para os Estados Unidos. No entanto, apesar da estabilização, os níveis de crescimento global permanecem na tendência ou abaixo dela.

Riscos de inflação estão diminuindo: Houve um progresso expressivo, embora tenha sido acidentado, e a inflação ainda está acima dos níveis alvo. A inflação de bens já se normalizou para níveis baixos, se não totalmente deflacionários. Isso é menos um vento favorável daqui para frente, especialmente com os indicadores de tendência começando a melhorar. A inflação dos serviços permanece acima da tendência e será a maior parte da normalização da inflação no próximo ano.

Ciclos de flexibilização de políticas devem começar em breve: O progresso do combate à inflação permite que os legisladores tenham margem para equilibrar os objetivos de crescimento e inflação. A maioria dos bancos centrais permanece cautelosa e buscará dados que confirmem a desinflação antes de agir. No Ocidente, é provável que comecem os cortes de taxas em breve, mas continuarão a sustentar condições restritivas e a manter taxas reais positivas.

Alocação direcionada para riscos: Um ambiente macro melhorando é normalmente associado a mercados sólidos, o que nos leva a manter uma inclinação para ativos mais arriscados. As mudanças de política podem compensar as surpresas do crescimento e da inflação, mas o mix coletivo permanece construtivo, no nosso ver. No entanto, o nível de prêmio descontado nesses ativos de risco já pode precificar uma melhoria nos fundamentos.

Um cenário complicado para as ações: A melhoria das perspectivas de ganhos apoia nossa preferência por ações americanas e dos mercados emergentes. O aumento da convicção sobre o Japão, uma vez que está voltado para uma economia global em melhoria, é compensado pela cautela com as ações europeias, onde os lucros estão começando a ficar sob pressão. A China continua sendo um enigma, onde valuations interessantes refletem fundamentos ruins.

Rendimentos de títulos estão mis interessantes: Mais recentemente, os rendimentos mais altos têm impulsionado o potencial de retorno dos títulos globais, especialmente os títulos públicos de menor risco. É provável que os ciclos de flexibilização comecem este ano, e acreditamos que as expectativas do mercado geralmente são justas. Isso apoia uma preferência de duração mais longa e as perspectivas de ativos mais arriscados, incluindo títulos de mercados emergentes.