Reflexões rápidas: Quando se trata de eleições americanas, tem a ver com a economia - talvez

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Durante a campanha presidencial dos EUA de 1992, com o presidente George H.W. Bush contra seu adversário, Bill Clinton, o gerente de campanha de Clinton, James Carville, brincou: "É a economia, seu estúpido", quando perguntado o que determinaria o resultado da eleição.

Carville não era estúpido. Ele sabia que as eleições presidenciais normalmente dependem das percepções dos eleitores sobre a economia. Alguns anos antes, em 1980, Ronald Reagan atacou com sucesso o atual presidente Jimmy Carter com o "índice da miséria", a soma das taxas de desemprego e inflação dos EUA, que então pairava nos picos do pós-guerra.

Empiricamente, há muitas evidências de que a economia impulsiona os resultados das eleições presidenciais. O professor Ray C. Fair, da Universidade de Yale, foi um dos primeiros economistas a verificar empiricamente a relação entre os resultados macroeconômicos e a participação do voto popular nas eleições presidenciais dos EUA. A Moody's expandiu o modelo de Fair para incorporar mais variáveis econômicas, além de técnicas para prever o resultado do colégio eleitoral.

Ainda assim, nenhum modelo é perfeito, e nem a Moody's nem Fair previram o resultado de 2020.

A situação de 2024

E assim chegamos ao pleito de 2024.

À primeira vista, o atual presidente, Joe Biden, deveria estar “arrasando” nas pesquisas. Afinal, durante sua presidência, a economia alcançou a mais longa sequência consecutiva de desemprego abaixo de 4% em mais de meio século.¹ A inflação, embora ainda acima de sua média de duas décadas, apresenta tendência de queda nos últimos 18 meses. Consequentemente, o índice de miséria atualmente está em 7,3%, abaixo dos 15% durante o último ano de Trump no cargo e abaixo da média do pós-guerra de 9,2%.² Outra vantagem é que o mercado de ações americano vem batendo recordes, com o Dow Jones Industrial Average recentemente ultrapassando o nível de 40.000 pontos.³

Contudo, em praticamente todas as pesquisas que vimos, os eleitores expressaram insatisfação com a economia atual, e a maioria culpava Biden diretamente. Por exemplo: em uma pesquisa recente, 57% dos americanos “de alguma forma ou fortemente” desaprovavam a forma como Biden conduz a economia.⁴ Quase dois terços dos americanos consideraram a economia "boa" sob o presidente Trump, com menos de 40% dizendo o mesmo sobre o histórico de Biden.⁵

O que explica a discrepância entre as estatísticas econômicas e o que os eleitores estão dizendo? Por que a maioria americanos acredita que a economia está pior hoje do que estava no governo Trump? Quais são as implicações para as eleições de novembro?

Explicando a discrepância

Diversos fatores explicam a aparente desconexão entre os principais dados econômicos dos e o que as pesquisas sugerem que muitos americanos sentem.

Por exemplo, a mídia (incluindo as redes sociais) pode ser parcialmente responsável. Pesquisas, incluindo uma da Axios no ano passado,⁶ sugerem que, embora a maioria dos americanos possa estar positiva em sua situação financeira pessoal, ela ainda pode sentir que a economia está ruim (para os outros). Essa divisão entre a realidade da própria pessoa e a percepção da sorte dos outros pode ser devido a um viés de notícias negativas na mídia.

O viés humano inerente também pode estar em ação. Como observa a psicologia comportamental, os humanos tendem a atribuir maior importância aos eventos recentes. A alta inflação em 2022, por exemplo, provavelmente está impactando mais o sentimento do que as memórias (esquecidas) do aumento do desemprego em 2020. A aversão à perda é outra explicação. Isso poderia explicar por que os altos custos da maioria dos bens e serviços são mais importantes do que o aumento dos salários. A aversão à perda também pode explicar a anomalia entre os resultados da pesquisa e o índice da miséria. Empregos abundantes, embora bem-vindos, não são considerados um termômetro de bem-estar tão importante quanto os preços altos, que são certamente indesejáveis.

Em contraste com o que os economistas acreditam (e as estatísticas sugerem que foi importante no passado), os eleitores também podem se preocupar mais com os níveis de preços do que com as mudanças de preços - ou seja, a taxa de inflação. Compras frequentes, como mantimentos ou gasolina, são lembretes de que "as coisas" ficaram mais caras, mesmo que a taxa de variação desses mesmos preços tenha caído substancialmente de seu ápice há dois anos, ou - em alguns casos - pode até ter se tornado negativa.

Os preços das casas, que subiram acentuadamente nos últimos anos, são outra preocupação. Embora os proprietários se beneficiem ostensivamente dos efeitos positivos da riqueza, os inquilinos e os americanos mais jovens que desejam subir na escada da habitação estão consternados. Taxas de hipoteca expressivamente mais altas estão aumentando suas preocupações, colocando as compras de imóveis fora do alcance de muitos americanos.

As percepções de justiça também podem estar em ação. Os salários reais para o quintil inferior dos americanos aumentaram de forma constante desde 2013 (além de uma breve interrupção da pandemia), com ganhos especialmente fortes em 2022 (provavelmente continuaram em 2023).⁷ Mas tanto a renda quanto a riqueza dos 10% e 1% mais ricos aumentaram ainda mais acentuadamente, reforçando as crenças de que, embora as condições pessoais tenham melhorado, algo está "errado" com a economia em geral.

Por fim, quando se trata de macroeconomia, os presidentes em exercício assumem a culpa - seja ela merecida ou não. Para muitos americanos, a inflação dos EUA é amplamente atribuída aos déficits orçamentários de "Biden" ou aos erros cometidos pelo Fed. Contudo, a inflação tem sido uma questão global, vivida tanto em países fiscalmente ou monetariamente irresponsáveis quanto responsáveis. Em suma, a "Bidenomics" pode não ter sido o único ou mesmo o principal responsável pelo aumento da inflação nos EUA em 2022. Contudo, como diz o ditado do presidente Truman, o dinheiro acaba na mesa do presidente, independentemente do que o trouxe até lá.

Implicações para as eleições

Como é sabido, as eleições presidenciais dos EUA dependem de resultados dos chamados “swing states”, que inclinam o colégio eleitoral para um dos candidatos. De acordo com uma recente pesquisa da CNN, as impressões⁸ negativas sobre a forma como Biden lida com a economia são especialmente agudas nesses estados de “campo de batalha”. Ecoando as discrepâncias observadas acima, cerca de metade dos entrevistados em tais estados consideram sua posição financeira pessoal como "boa", mas apenas um quarto dos entrevistados caracteriza a economia como tendo melhorado nos últimos dois anos.

Pegue a Carolina do Norte como exemplo. Por uma maioria de dois terços, os habitantes da Carolina do Norte veem a economia de seu estado como “positiva”, mas veem a economia nacional como “negativa”.⁹ Grandes discrepâncias semelhantes nas percepções do que os eleitores experimentam localmente e acreditam que também surgem nacionalmente em outros estados decisivos. Esse é um grande desafio para as chances de reeleição de Biden.

A econometria e a história nos dizem que a economia é consistentemente mais importante para os eleitores do que qualquer outra questão. Em caso afirmativo, pesquisas recentes - e as razões por trás disso - não são um bom presságio para a reeleição do presidente Biden, como o índice de miséria por si só pode indicar.

Dito isso, a economia pode não ser tão importante nesta eleição. Nos últimos anos, a participação eleitoral foi mobilizada por outras questões, incluindo imigração, crime, decisões do Supremo Tribunal ou preocupações sociais. Os problemas legais do presidente Trump também podem afetar o resultado. Por fim, como nas eleições presidenciais de 1992 e 2000, a presença na cédula de candidatos de terceira via poderia inclinar a balança do colégio eleitoral.

Vemos uma coisa como certa. Há muita coisa em jogo no resultado, especialmente para os investidores. Embora ambas as partes concordem em algumas questões (por exemplo, tarifas sobre importações da China), as diferenças políticas genuínas são tão agudas hoje quanto em qualquer momento da história dos EUA no pós-guerra (veja meu artigo anterior, “As eleições são importantes para os mercados?)”. Os cortes de impostos da era Trump serão renovados - ou não - em 2025. Os subsídios da era Biden para energia renovável podem ser revertidos ou prorrogados, dependendo do resultado. A regulamentação de vários setores, desde energia e mineração até saúde, produtos farmacêuticos ou telecomunicações, pode se diferir acentuadamente de acordo com quem ganha.

Este ciclo eleitoral está prestes a ficar interessante.