O que fazer com as potenciais implicações das eleições de novembro para investidores de alto rendimento

• As eleições americanas em novembro para os cargos de Presidente, Câmara dos Deputados e Senado continuam acirradas e difíceis de prever.
• Uma grande vitória republicana ou democrata nas eleições apresenta riscos e oportunidades, mas alguns setores também podem ser afetados sob um governo dividido. 
• Apesar dos potenciais ventos contrários, acreditamos que a seleção de títulos individuais e o foco em empresas de qualidade permanecem vitais para o desempenho do portfólio.
• As oportunidades surgem de potenciais desafios. Gestores ativos e qualificados de alto rendimento (HY) estão bem posicionados para ajudar os investidores a fazer essa

O resultado das eleições dos EUA em novembro continua difícil de prever e é provável que envolva algumas disputas acirradas. Acreditamos, no entanto, que os investidores podem se posicionar de forma eficaz por estarem cientes de certos temas e probabilidades. Embora o cenário de maior probabilidade agora pareça um governo dividido, onde nenhum partido controla a Câmara, o Senado e o poder executivo (presidente), cenários de uma grande vitória (onde um partido leva todos eles) não podem ser descartados. Parece provável que o Senado volte ao controle republicano devido a um mapa eleitoral difícil para os democratas desta vez, mas mesmo essa disputa provavelmente estará próxima. Os cenários de uma grande vitória por um dos partidos apresentam riscos e oportunidades para os investidores, enquanto o governo dividido poderia manter mudanças partidárias mais ambiciosas sob controle. Independentemente do resultado, as mudanças na política fiscal (ou a ausência delas), incluindo a extensão ou modificação da Lei de Cortes de Impostos e Empregos de 2017 (TCJA), serão importantes para monitorar e provavelmente dominarão a agenda de 2025, independentemente de quem se torne o presidente.

Embora possa parecer natural pensar que as eleições possam fazer com que os investidores de alto rendimento aumentem seus sentimentos de risco, em disputas recentes, o mercado de alto rendimento teve um bom desempenho durante o período pós-eleitoral. Olhando para as eleições passadas, certamente houve volatilidade nas semanas antes e depois da própria eleição. Contudo, quando olhamos seis meses após a eleição, os retornos do ICE BofA US HY Index foram positivos em cinco das últimas seis eleições. Embora um resultado semelhante permaneça possível novamente com a eleição deste ano, 2025 é um ano com algumas dinâmicas únicas para os investidores considerarem.

Possíveis resultados em uma grande vitória republicana

Esperamos que algumas indústrias sejam mais fortemente impactadas do que outras em um cenário de uma grande vitória republicana. Os possíveis beneficiários incluem o setor aéreo, que pode sofrer um vento favorável devido à possível reversão de certos regulamentos e requisitos de divulgação. Os serviços financeiros são outro setor notável que poderia enfrentar o risco regulatório reduzido de capital adicional ou proteções ao consumidor.

A indústria automotiva poderia se beneficiar de mais flexibilidade como resultado de uma reversão nas exigências de veículos elétricos. Se um governo republicano instituir uma Comissão Federal de Comércio ou uma Comissão Federal de Comunicações mais amigáveis ao setor, partes das indústrias de telecomunicações ou cabo também poderão se beneficiar.

Por outro lado, há setores em que esperamos estar mais em risco em uma grande vitória republicana. Por exemplo: as empresas de produtos de consumo e máquinas de construção que importam produtos acabados e componentes da China como parte da cadeia de suprimentos podem ser fortemente impactadas, caso as tarifas sobre as importações chinesas sejam aumentadas.

Além disso, um governo Trump poderia cortar os subsídios maiores de assistência médica para ajudar a pagar as extensões de corte de impostos, o que seria um vento contrário para partes do setor de cuidados médicos.

Possíveis resultados em uma grande vitória democrata

Da mesma forma, no caso de uma grande vitória democrata, esperamos que algumas indústrias sejam mais impactadas do que outras. Por exemplo, é provável que a indústria de energia renovável e veículos elétricos tenha um vento favorável, pois o apoio à transição energética provavelmente continuaria sob uma administração democrata. Além disso, a extensão dos subsídios da Lei de Cuidados Acessíveis sob a administração Harris é um bom presságio para o setor de saúde.

Por outro lado, acreditamos que certas outras indústrias podem estar mais em risco em um cenário de uma grande vitória democrata. O setor farmacêutico pode enfrentar ventos contrários dos democratas que buscam expandir as negociações de preços de medicamentos. A vice-presidente Harris criticou duramente sobre controles de preços em alimentos e supermercados; assim, o setor de alimentos e bebidas pode ser afetado. O apoio democrata ao aumento dos salários mínimos também pode resultar em ventos contrários para as indústrias de restaurantes e varejo. 

E quanto a um cenário de governo dividido?

Esperamos que certas indústrias sejam impactadas independentemente do resultado nas eleições de novembro. Por exemplo, ambas os partidos concordam que a acessibilidade e a oferta de habitação são questões fundamentais e estão discutindo iniciativas relacionadas à habitação e construção de casas. Essas políticas podem ser neutras ou ligeiramente positivas para o setor, embora o caminho das taxas de hipoteca seja um importante determinante da acessibilidade. Partes do setor aeroespacial e de defesa poderiam se beneficiar, já que os líderes dos partidos Republicano e Democrata parecem unidos no aumento dos gastos com defesa.

Um coringa em potencial: Déficit fiscal persistente

Como aludido anteriormente, esperamos uma extensão parcial da TCJA de 2017, independentemente do resultado da eleição presidencial dos EUA, o que pioraria o déficit fiscal. Além disso, nem os planos do candidato presidencial de controlar os gastos fiscais e os detalhes sobre o aumento de impostos permanecem fora de cena, que são as duas únicas alavancas fiscais que podem ser usadas para manter o déficit sob controle.

A necessidade de financiar esse déficit ano após ano leva a uma pressão ascendente sobre o aumento da oferta de títulos, o que tende a empurrar os preços dos títulos para baixo e as taxas de juros para cima para um determinado nível de demanda. Na frente da inflação, há uma preocupação de que, se o Fed reduzir as taxas de juros de forma muito agressiva, a economia poderia ser estimulada a um ponto em que a pressão inflacionária voltasse. Simplificando: o déficit persistente e o potencial ressurgimento de preocupações inflacionárias são importantes porque afetam a capacidade do Fed de reduzir as taxas de juros conforme a economia desacelera. Consequentemente, embora o Fed tenha iniciado um corte de taxa de 50 pontos base, esperamos que o Fed seja mais medido na redução das taxas daqui para frente. A experiência passada sugere que os mercados financeiros pressionarão por mais flexibilização do que o Fed planeja entregar, especialmente porque vários investidores ainda esperam que as taxas voltem aos níveis extremamente baixos pós-crise financeira global. Portanto, acreditamos que surtos adicionais de volatilidade do mercado estão no horizonte, pois os investidores provavelmente reagirão de forma exagerada aos dados econômicos, aumentando o potencial de decepções subsequentes. Na nossa opinião, os gestores ativos com ampla experiência em gestão de riscos estão melhor posicionados para ajudar os investidores a avaliar as volatilidades do mercado e as medidas de mitigação de riscos.  

Conclusão: Voltar ao básico é importante

Embora esperemos que os mercados possam ser voláteis na época das eleições de novembro ou depois, esperamos que as cabeças mais frias prevaleçam. Os candidatos muitas vezes prometem mais na campanha do que podem entregar depois de eleitos. Isso pode ser especialmente verdadeiro se as eleições resultarem em um governo dividido. Mesmo em cenários de uma grande vitória por um dos partidos, a maioria no Congresso provavelmente será magra, na nossa opinião.

Apesar dos potenciais ventos favoráveis e contrários para vários setores de alto rendimento e das implicações associadas na análise do setor e na avaliação de riscos, como gestores ativos, acreditamos que a seleção diligente de títulos individuais tem precedência. Na nossa opinião, um foco central em empresas de qualidade definidas não por suas classificações, mas pela sustentabilidade de seus modelos de negócios, posicionamento do setor e liquidez financeira permanece central para o desempenho do portfólio.

Com desafios, vêm oportunidades. A Franklin Templeton Fixed Income (FTFI) está aqui para ajudar a avaliar o cenário de investimentos em meio a manchetes relacionadas a eleições e acontecimentos do mercado. Nosso foco é a geração de alfa por meio de uma pesquisa de crédito fundamental diligente. Nossa abordagem ativa é norteada por ideias de pesquisa da mais alta convicção como uma fonte alfa chave. Nossa capacidade de gerir a duração, setor e concentrações de títulos, combinada com nosso horizonte de investimento de longo prazo (3-5 anos), nos permite ser contrários durante crises de volatilidade.