Insights sobre mercados emergentes: Recalibração da política chinesa

Três coisas que estamos pensando sobre o momento atual:

1. Recalibração da política chinesa: Após um queda aguda no setor de tecnologia em janeiro, os legisladores chineses estão revisando o projeto de legislação intitulado “Medidas para a Administração de Jogos On-line”. A legislação foi criada para restringir ainda mais o engajamento e a monetização de jogos on-line na China. A disposição dos legisladores de fazer ajustes com base no feedback dos investidores é positiva, na nossa opinião, e sinaliza uma abordagem mais pragmática.
2. Expectativas de taxa de juros redefinidas: As expectativas dos investidores quanto ao momento dos cortes nas taxas de juros dos EUA frustradas, ajustadas após a reunião de política monetária de janeiro do Fed. Os investidores em dezembro de 2023 podem ter se tornado otimistas demais
   em sua avaliação sobre quando os cortes nas taxas seriam feitos. Essa reavaliação levou a uma alta de quase 3% no dólar americano em janeiro,¹ o que, entre outros fatores, pesou no desempenho das ações dos mercados emergentes. No entanto, este é um atraso em oposição a uma reavaliação, e um cenário “sem pouso” para a economia dos EUA continua sendo o consenso do mercado. É provável que o dólar americano retome sua tendência de queda, o que apoiaria os mercados emergentes - que tendem a ter um desempenho melhor em um cenário de dólar fraco.
3. De olho nas eleições: A Indonésia, a terceira maior democracia do mundo, vai às urnas em 14 de fevereiro para eleger um novo presidente. O candidato à frente nas pesquisas é Prabowo Subianto, do partido Grande Movimento da Indonésia (Gerindra).² Prabowo tem o apoio do atual presidente Joko “Jokowi” Widodo, e comprometeu-se a concentrar-se na segurança e na defesa. Ele era ministro da Defesa no governo de Jokowi e indicou que vai resguardar o legado de desenvolvimento de Jokowo. Este é um fator provável por trás de Jokowi apoiar sua candidatura, ao contrário do candidato de seu partido PDI-P, Ganjar Pranowo. Para os investidores, um continuação da política relacionada ao refino de metais extraídos domesticamente deve ocorrer, o que parece positivo para o crescimento interno.

Perspectiva

As manchetes macroeconômicas nos últimos meses influenciaram bastante o desempenho do mercado de ações. Apesar do tema abrangente dos cortes nas taxas de juros, nossa presença no local nos permite estar cientes dos fatores do desempenho nos mercados locais. Um exemplo seria a lenta recuperação chinesa, marcada por intensa concorrência em determinados setores, e uma mudança nos padrões de gastos.

Um princípio fundamental da nossa filosofia de investimento é uma abordagem bottom-up. Identificamos empresas que têm vantagens competitivas que ajudariam seu crescimento, lucratividade e ganhos a longo prazo. Às vezes, isso pode ir contra as reações do mercado. Embora muitos investidores tenham vendido suas participações em ações de jogos da China com a divulgação de novas regras para a área no final de 2023, alguns de nossos gestores de portfólio optaram por aumentar a exposição a uma empresa de Internet chinesa. Eles sentiram que a queda das ações foi maior do que o impacto estimado nos lucros de longo prazo e aproveitaram a oportunidade para aumentar as posições existentes.

Em um mar de empresas ignoradas e pouco pesquisadas, acreditamos que nada substitui o conhecimento do mercado local. A melhoria da governança corporativa também é uma tendência que notamos nos mercados emergentes (EMs). Isso inclui pagamentos de dividendos e recompras, que achamos que solidificam a atratividade de longo prazo das ações de mercados emergentes. Combinamos nosso foco bottom-up com esses desenvolvimentos para identificar oportunidades.

Revisão de mercado: Janeiro de 2024

As ações de mercados emergentes tiveram alta no trimestre, mas ficaram atrás das ações de mercados desenvolvidos, que caíram durante janeiro e aquém das contrapartes de mercados desenvolvidos, que avançaram. As preocupações dos investidores com a economia da China e o otimismo cada vez menor de que os cortes nas taxas de juros eram iminentes nos Estados Unidos atenuaram o sentimento do mercado. No mês, o MSCI Emerging Markets Index teve um resultado de -4,63%, enquanto o MSCI World Index subiu 1,22%.³

As ações na Ásia emergente caíram. A maioria dos países dentro do índice de referência MSCI registrou quedas, e os mercados da China e da Coreia do Sul lideraram nas baixas. Embora o crescimento econômico chinês em 2023 tenha excedido a meta oficial de crescimento do país, o resultado do quarto trimestre em relação ao ano anterior e outros dados, como vendas no varejo e emprego, ficaram abaixo das expectativas de consenso. Contudo, os relatórios de um plano de suporte de mercado reduziram algumas perdas no final do período.

Na Coreia do Sul, o governo reduziu sua previsão de crescimento e elevou suas estimativas de inflação para 2024. O governo também divulgou uma série de medidas para estimular o consumo. No lado positivo, as exportações da Coreia do Sul se expandiram pelo terceiro mês em dezembro - os envios de produtos semicondutores subiram, assim como seus preços. Os resultados corporativos foram mistos - embora a inteligência artificial tenha impulsionado as empresas de semicondutores, as automotivas enfrentaram uma perspectiva de crescimento incerta. Em Taiwan, o candidato do Partido Democrático Progressista (DPP) venceu as eleições presidenciais da ilha. Embora as ações indianas tenham conseguido avançar, elas sofreram um ataque de retirada de lucros após os ganhos recentes. As empresas financeiras da Índia também enfrentaram pressão de venda devido a resultados trimestrais mistos e preocupações com a queda dos lucros.

Os mercados da região emergente da Europa, Oriente Médio e África também registraram perdas. As tensões no Oriente Médio aumentaram, levando a um aumento nos preços do petróleo. Embora os preços mais altos do petróleo normalmente sejam propícios aos mercados de ações no Oriente Médio, a possibilidade de cortes de taxas mais tarde do que o esperado nos Estados Unidos reduziu certos ganhos. Contudo, os lucros corporativos deram uma mãozinha às ações bancárias no Oriente Médio.

As ações na América Latina caíram. A inflação foi um tema importante - enquanto o Brasil e o Peru tiveram uma melhora, a inflação principal do México continuou sua tendência de alta. O preço das ações da empresa nacional de petróleo e gás do Brasil subiu graças ao aumento da produção para 2023 e à intenção de adquirir o bloco de Jaspe. Isso aumentará sua capacidade de produção e, por sua vez, impulsionará o crescimento.