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PALESTRANTES

Sandy Kaul

Chefe de Ativos Digitais e Serviços de Assessoria da Indústria, Franklin Templeton

Tecnologias inovadoras associadas ao domínio das criptomoedas estão começando a ser cruzadas e testadas como parte da infraestrutura financeira tradicional. Intermediários e prestadores de serviços já consagrados estão explorando a utilização de blockchains, contratos inteligentes, redes Oracle e tokenização, muitas vezes com o apoio e orientação claros dos reguladores locais. Isso marca a primeira vez em quase 50 anos que novas abordagens estão sendo exploradas que mudariam fundamentalmente a maneira como os mercados de valores mobiliários e os pagamentos operam.

A infraestrutura do mercado financeiro atual foi criada no início dos anos 1970 em resposta à Crise do Papel que envolveu Wall Street no final dos anos 1960. A tecnologia inovadora daquela época - os computadores - foi introduzida para reprojetar o setor de valores mobiliários. As inovações criadas naquela época resultaram em novos tipos de intermediários (depositários centrais de valores mobiliários, contrapartes centrais e sistemas de liquidação de valores mobiliários), bem como novos processos (entrada contábil de valores mobiliários a serem mantidos em nome próprio, compensação multilateral e entrega x pagamento).

Essas capacidades têm apoiado com sucesso as indústrias de valores mobiliários e fundos por décadas. Contudo, há deficiências na forma como o sistema opera, especialmente quando comparado aos mercados de criptomoedas.

Ao contrário do atual processo de liquidação de valores mobiliários que começa no fechamento de cada dia de negociação, exige várias reconciliações e continua por vários dias além da data de negociação, os mercados de criptomoedas estão abertos 24 horas por dia, sete dias por semana, 365 dias por ano. Toda negociação é liquidada assim que possa ser verificado de forma independente que o comprador tem dinheiro suficiente em sua carteira para pagar pela transação e que o vendedor tem o ativo em sua posse para entregar. Tanto o dinheiro quanto o ativo residem no mesmo livro-razão e são trocados assim que a transação é confirmada - normalmente em questão de minutos.

Um relatório de 2023 da Global Financial Markets Association (GFMA) e do Boston Consulting Group (BCG) descobriu que o uso de blockchain e a reengenharia da atual infraestrutura do mercado financeiro poderiam gerar cerca de US$ 20 bilhões por ano em custos globais de compensação e liquidação e liberar aproximadamente US$ 100 bilhões em garantias.1

A Europa assumiu uma liderança inicial no teste destas novas tecnologias através do Regime Piloto da UE lançado em 2023. A Euroclear anunciou o lançamento de uma nova blockchain para facilitar a liquidação de títulos depois de demonstrar sua capacidade de fazer pagamentos e liquidações simultâneos de títulos tokenizados usando moedas digitais.2 A Europa também começou a implantar um sistema de carteira digital em toda a UE para abrigar moedas digitais e ativos digitais.3

O Reino Unido anunciou novas diretrizes para a tokenização de fundos registrados.4 A SAR de Hong Kong e a Autoridade Monetária de Hong Kong criaram uma nova blockchain para emitir e facilitar o pagamento e a liquidação de títulos verdes que incorporam contratos inteligentes programados para monitorar as métricas relacionadas ao clima de um emissor.5 Singapura anunciou o Projeto Guardião, que envolverá participantes do mercado financeiro e reguladores em um conjunto de ofertas de investimento tokenizadas, todas registradas em blockchain.6

É provável que a experimentação acelere em 2024. Um número de 130 países, representando 98% da economia global, está agora explorando versões digitais baseadas em blockchain de suas moedas. Quase metade está em fase avançada de desenvolvimento, piloto ou lançamento.7 Participantes consagrados do setor, como a SWIFT, estão colaborando com provedores emergentes de criptomoedas, como a Chainlink - uma rede Oracle que fornece dados para contratos inteligentes - para permitir comunicações e verificação de transações em várias blockchains.8 

Enquanto isso, Estados Unidos, México e Canadá reduzirão a janela de liquidação de ações para T+1 em maio de 2024. O DTCC já introduziu uma blockchain para ajudar a facilitar a liquidação de títulos nessa janela reduzida.9 Uma pesquisa da Citi Securities Services descobriu que 87% dos entrevistados veem moedas digitais do banco central sendo usadas para apoiar ciclos de liquidação de títulos mais curtos nos próximos dois anos.10

Acompanhar os desenvolvimentos em 2024 para determinar a rapidez com que o progresso desses experimentos será crítico. Espera-se que a Europa decida até 2026 se migrará oficialmente sua infraestrutura do mercado financeiro para essas novas tecnologias,11 e outras regiões e nações provavelmente seguirão esse exemplo.

  1. Fonte: “Impacto da tecnologia de livros-razão distribuídos.” Boston Consulting Group, GFMA. Maio de 2023.
  2. Fonte: “Euroclear evolui ainda mais sua estratégia de DLT com investimentos na Finality.” Euroclear. 3 de março de 2022.
  3. Fonte: Schickler, Jack. “Euroclear pode lançar plataforma de liquidação de títulos digitais este ano, segundo a Staffer.” CoinDesk. 30 de março de 2023.
  4. Fonte: Hunt, James. “Fundos de investimentos do Reino Unido recebem luz verde para tokenização.” The Block. 24 de novembro de 2023.
  5. Fonte: “Projeto Gênesis 1.0: Prototype digital platforms for green bond tokenisation.” Banco de Compensações Internacionais. 15 de novembro de 2022.
  6. Fonte: “JP Morgan, DBS e SBI Digital Asset concluem testes de tokenização DeFi em blockchain público.” Ledger Insights. 2 de novembro de 2022
  7. Fonte: Jones, Marc. “Estudo mostra 130 países explorando moedas digitais com bancos centrais.” Reuters. 28 de junho de 2023.
  8. Fonte: “Swift explora interoperabilidade de blockchain para remover fricção da liquidação de ativos tokenizados.” Swift. 6 de junho de 2023.
  9. Fonte: “Plataforma do Projeto ION da DTCC migra para fase de desenvolvimento após piloto de sucesso na indústria.” DTCC. 15 de setembro de 2023.
  10. Fonte: Sarkar, Arijit. “CBDCs oferece liquidações mais rápidas: Citi survey of global securities firms.” Cointelegraph. 23 de agosto de 2023.
  11. Fonte: Jones, Huw. “UE deve traçar bases legais para um euro digital.” Reuters. 1º de junho de 2023.

 

QUAIS SÃO OS RISCOS?

Todos os investimentos envolvem riscos, incluindo possível perda do capital.

Os investimentos em blockchain e criptomoedas estão sujeitos a diversos riscos, incluindo incapacidade de desenvolver aplicativos de ativos digitais ou de capitalizar esses aplicativos, roubo, perda ou destruição de chaves criptográficas, a possibilidade de que as tecnologias de ativos digitais nunca possam ser totalmente implementadas, risco de segurança cibernética, conflitos de reivindicações de propriedade intelectual e regulamentos inconsistentes e em mudança. A negociação especulativa de bitcoins e outras formas de criptomoedas, muitas das quais exibiram extrema volatilidade de preço, implica um risco significativo. Um investidor pode perder o valor total de seu investimento. A tecnologia de blockchain é uma tecnologia nova e relativamente não testada, podendo jamais  ser implementada em uma escala que ofereça benefícios identificáveis. Se uma criptomoeda for considerada um título, pode ser considerada uma violação das leis federais de valores mobiliários. Pode não haver mercado secundário para criptomoedas, ou este ser limitado.

Os ativos digitais estão sujeitos a riscos relacionados à tecnologia imatura e em rápido desenvolvimento, vulnerabilidades de segurança dessa tecnologia (como roubo, perda ou destruição de chaves criptográficas), litígios de propriedade intelectual, risco de crédito das bolsas de ativos digitais, incerteza regulatória, alta volatilidade em seu valor/preço, aceitação pouco clara pelos usuários/mercados globais e manipulação ou fraude. Gestores de portfólio, prestadores de serviços para os portfólios e outros participantes do mercado dependem cada vez mais de sistemas complexos de tecnologia da informação e comunicação para conduzir funções de negócios. Esses sistemas estão sujeitos a uma série de diferentes ameaças ou riscos que podem afetar o portfólio e seus investidores, apesar dos esforços dos gestores de portfólios e prestadores de serviços para adotar tecnologias, processos e práticas destinadas a mitigar esses riscos e proteger a segurança de seus sistemas de computador, software, redes e outros ativos de tecnologia, bem como a confidencialidade, integridade e disponibilidade de informações pertencentes às carteiras e seus investidores.

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