Perspectivas para o mercado de títulos municipais em 2024: mais otimismo para o próximo ano

Um ano de significativo aperto na política monetária está chegando ao fim.

Diante de uma economia dos Estados Unidos persistentemente forte, o Federal Reserve (Fed) teve que continuar apertando a política monetária ao longo da maior parte de 2023. Um mercado de trabalho resiliente e a desaceleração da inflação sustentaram os gastos do consumidor e a produção econômica. Na realidade, considerando que a economia permanece em uma base sólida, enquanto as pressões de preços, embora aliviadas, parecem ser "persistentes", acreditamos que o Fed provavelmente preferirá errar pelo lado da cautela e manter a política monetária restritiva por mais tempo para garantir um retorno sustentado da inflação para atingir a sua meta de 2%.

Futuramente, esperamos um cenário mais construtivo para os investidores em renda fixa.

O ano passado demonstrou níveis elevados de volatilidade nos mercados de renda fixa, à medida que os investidores tentavam avaliar a probabilidade de o Fed alcançar um "pouso suave". Por sua vez, isso impactou os títulos municipais (munis), com o setor observando saídas significativas de fundos de varejo. No entanto, é muito provável que o Fed tenha chegado ao fim do ciclo de aumento de taxas. Acreditamos que as taxas de juros precisarão permanecer agora nos níveis atuais ou próximos a eles durante grande parte de 2024 para garantir uma queda sustentada na inflação. A boa notícia é que uma maior certeza em torno da política monetária do banco central deve significar menos volatilidade, enquanto a queda dos rendimentos deve fornecer um impulso para os investidores em títulos ao longo do próximo ano.

Uma análise mais detalhada do mercado de títulos municipais.

Permanecemos otimistas em relação aos títulos municipais em 2024 e acreditamos que existem oportunidades para encontrar valor em todo o espectro de crédito.

1. Os aspectos técnicos têm o potencial de serem construtivos para o setor no futuro.

A incerteza em torno do caminho da taxa de juros do Fed e a resiliência da economia dos EUA mantiveram a demanda dos investidores anêmica em 2023. No entanto, entendemos por meio de feedback anedótico que os alocadores de ativos mantêm saldos elevados em dinheiro e equivalentes de caixa, aguardando de fora que a volatilidade diminua ou que surjam oportunidades atrativas. Como os títulos municipais agora oferecem rendimentos historicamente elevados, o que pode ser particularmente atrativo para os investidores que visam rendimentos ajustados ao imposto, esperamos que os fluxos de investidores retornem a este setor no futuro. Além disso, a natureza de longa duração da classe de ativos é capaz de reduzir o risco de reinvestimento, presente nos instrumentos de mercado monetário recentemente populares. Um grande catalisador que estamos observando para que as entradas aumentem de forma mais significativa é o achatamento da curva de rendimento do Tesouro dos EUA e o retorno à sua forma mais típica de inclinação ascendente. Um aumento sustentado na demanda deve apoiar o desempenho dos títulos municipais nos próximos meses.

2. Os fundamentos do emissor permanecem sólidos.

Acreditamos que os fundamentos do mercado de títulos municipais permanecerão estáveis e deverão apoiar a classe de ativos a médio e longo prazo. Embora a desaceleração da atividade econômica e o aumento dos custos tenham levado alguns municípios a prever déficits no próximo ciclo orçamentário, atualmente, isso não aumenta as nossas preocupações. Os governos estaduais e locais têm muitas ferramentas para enfrentar quaisquer desafios potenciais que possam surgir, especialmente porque ainda mantêm fundos expressivos de “emergência" que foram reforçados pela ajuda federal da COVID-19, que aumentou durante a recuperação da pandemia e foi mantido com orçamento conservador e disciplina fiscal. No entanto, uma abordagem fiscal disciplinada continuará sendo crucial para lidar com o aumento dos salários, a escassez de mão de obra, os custos mais altos de empréstimos e a desaceleração do crescimento econômico.

3. É possível encontrar valor atrativo em todo o espectro de crédito.

Os rendimentos dos títulos municipais continuam próximos das máximas de vários anos e nos parecem particularmente atrativos em uma base após impostos (ou seja, para aqueles investidores que podem se beneficiar de rendimentos ajustados aos impostos). Como a inflação parece estar relativamente contida e o Fed provavelmente atingiu sua taxa de juros política terminal, os custos de empréstimos podem começar a diminuir à medida que avançamos neste próximo ano. Como resultado, os investidores podem buscar realocar fundos para o setor a fim de aproveitar esses rendimentos historicamente atrativos. Além disso, quando comparados à dívida corporativa, os títulos municipais isentos de impostos tendem a exibir características de inadimplência mais baixas, o que significa que a classe de ativos pode oferecer uma forte opção de investimento para clientes em busca de retornos ajustados ao risco em todo o espectro de qualidade.