Perspectiva de ações para 2024

Somos otimistas nos mercados de ações em 2024. Os impulsionadores incluem a probabilidade de um pouso suave nos Estados Unidos, evidências de que as taxas de juros chegaram ao pico e as perspectivas econômicas na China, que parecem ter passado pelo pior. Favorecemos ações globais (excluindo EUA), mercados emergentes e empresas menores.

Um calendário eleitoral global movimentado, espalhado ao longo do ano, é uma fonte de risco para os investidores, assim como a geopolítica. Conforme o impacto das taxas de juros mais altas e do crescimento mais lento entra em efeito em todo o mundo, é provável que a incerteza dos lucros aumente. Esta é uma fonte adicional de risco, uma vez que os analistas estão prevendo que o crescimento dos lucros globalmente se torne positivo no próximo ano.

Fatores de otimismo

Na nossa opinião, um pouso suave para a economia dos EUA é cada vez mais provável, dado o estado saudável dos balanços corporativos, domésticos e bancários. Esses fatores foram impulsionados pelo aumento das margens corporativas, economias elevadas e empréstimos inadimplentes administráveis. As empresas geralmente conseguiram resistir ao aumento do custo da dívida, pois não tomaram empréstimos em excesso quando as taxas de juros estavam baixas.

A taxa de inflação dos preços ao consumidor nos Estados Unidos caiu de 6,4% em janeiro de 2023 para 3,2% em novembro.¹ As expectativas de inflação de médio prazo permaneceram bem contidas, caindo para 3% em outubro de 2023.² Em combinação com os recentes sinais de fraqueza no mercado de trabalho, há evidências crescentes para apoiar a visão de que as taxas de juros dos EUA atingiram o pico. Nos últimos 30 anos, o Fed reduziu, em média, as taxas de juros 10 meses após o último aumento. Com base no histórico, é provável que o Fed corte as taxas de juros por volta do segundo trimestre de 2024, o que está de acordo com as expectativas atuais do mercado.³

Nos últimos 30 anos, os mercados acionários globais subiram, em média, 5% nos 12 meses após o primeiro corte da taxa do Fed, com os mercados emergentes retornando 27% no mesmo período.⁴ Nos 24/36 meses após o primeiro corte de taxa, as ações globais subiram 17%/15% e os mercados emergentes subiram 27%/23%.⁵

As expectativas de pico no ciclo da taxa de juros e potencial flexibilização já tiveram impacto no dólar americano, que no ciclo atual atingiu o pico em outubro de 2022. Um dólar mais fraco cria condições financeiras mais fáceis fora dos Estados Unidos, pois reduz o custo da dívida em termos de moeda local, e isso normalmente incentivará o fluxo de capital para fora dos Estados Unidos em busca de retornos mais altos.

Perspectiva de ações globais, excluindo EUA

O sentimento dos investidores em relação às ações europeias permanece reduzido, com valuations abaixo da média de longo prazo. O crescimento permanece fraco conforme os custos mais altos de energia e o efeito retardado das taxas de juros mais altas pesam sobre os balanços das empresas e das famílias. No entanto, observamos que, nos últimos 30 anos, as ações europeias registraram retornos de dois dígitos nos 24/36 meses após o primeiro corte da taxa do Fed, e os retornos ao longo de 12 meses foram positivos.⁶

As expectativas de inflação japonesas estão se ampliando em toda a economia pela primeira vez em décadas, o que é uma boa notícia para o poder de precificação das empresas. Espera-se que as ações continuem se beneficiando das reformas corporativas expressivas que a Bolsa de Valores de Tóquio implementou, da liquidação de participações cruzadas e do aumento nos pagamentos aos acionistas. A Federação Japonesa de Negócios também apresentou sua proposta de reforma tributária, incluindo reformas que afetam as despesas de capital, capital de risco e transformação verde.⁷ Embora os valuations do mercado japonês tenham subido, eles permanecem em linha com os mercados acionários globais (excluindo EUA).⁸

As ações de mercados emergentes (excluindo a China) têm sido resilientes diante de um dos ciclos de aumento de taxas mais rápidos dos EUA já registrados. Isso reflete reformas expressivas nas décadas anteriores, consumo interno robusto e balanços saudáveis. A Índia e o México se destacam por se beneficiarem de reformas anteriores, que atraíram investimentos estrangeiros e aumentaram as despesas de capital. Coreia do Sul e Taiwan podem ter uma recuperação expressiva no próximo ano, conforme o ciclo da tecnologia se torna mais favorável, elevando os ganhos.

As perspectivas econômicas chinesas continuam desafiadoras; no entanto, parece que a economia está superando o pior. Embora uma rápida recuperação no crescimento não seja prevista, os investidores receberão sinais claros de um recuo no crescimento.

Geopolítica e eleições

Em 2024, mais de quatro bilhões de pessoas participarão das eleições, começando com Taiwan em janeiro e culminando com os Estados Unidos em novembro. Os eleitores também vão às urnas na Índia, Indonésia e México, bem como em muitos outros países. Cada eleição apresenta riscos e oportunidades; no entanto, acreditamos que as de Taiwan e dos Estados Unidos são provavelmente as mais importantes para os investidores acompanharem de perto. Espera-se que as eleições indianas vejam o partido BJP retornar ao poder, conforme os benefícios de reformas generalizadas continuam a chegar às famílias e às empresas.

Os últimos anos viram riscos geopolíticos elevados para os investidores. Estes incluem a guerra Rússia/Ucrânia, a guerra no Oriente Médio, bem como as tensões no Leste Asiático. É possível que a guerra Rússia-Ucrânia se transforme em um conflito frio. Tal resultado, embora insatisfatório, poderia diminuir a volatilidade dos preços da energia e das commodities, beneficiando a Europa e alguns mercados emergentes.

Ganhos

As expectativas de consenso para o crescimento dos lucros globais estão próximas de 10% em 2024,⁹ lideradas pelos Estados Unidos após lucros estáveis no ano anterior.¹⁰ Por outro lado, espera-se que o crescimento dos lucros dos mercados emergentes acelere para 18% no próximo ano, impulsionado pela Coreia do Sul e Taiwan.¹¹ Isso representa uma recuperação acentuada da contração do crescimento dos lucros nos mercados emergentes em 2023.

Ações globais (excluindo EUA) devem ter bom desempenho

Nossa visão otimista em relação às ações em 2024 se concentra nas ações globais (excluindo EUA), mercados emergentes e empresas menores. Os valuations de preço para lucro (P/L) para essas categorias estão abaixo de suas médias de longo prazo, com o MSCI USA negociando expressivamente acima de seu P/L médio de longo prazo.¹² Em uma base relativa, a diferença de P/L entre as ações americanas e globais (excluindo EUA) está perto de seu nível mais alto em mais de 20 anos.¹³