Visões de alocação: Focado em fundamentos sólidos

Prévia

Mantemos nossa visão cautelosamente otimista das ações em dezembro, apesar da recente volatilidade do mercado, inclinados para uma base de sólidos fundamentos macro e corporativos.

O crescimento global parece saudável, medido por indicadores positivos de momento econômico, e a atividade econômica também está tendendo na direção certa. Há certa variação globalmente, mas os dados têm apoiado amplamente os ativos de risco. Em outros lugares, a tendência de desinflação permanece em vigor, apesar da dificuldade em baixar a inflação nos últimos níveis até a meta.

A fraqueza do mercado de trabalho e a incerteza em torno das tarifas exigem um monitoramento rigoroso, mas não são uma preocupação suficiente para abalar nossa convicção de “apetite por risco”. Além disso, acreditamos que as preocupações com uma bolha de inteligência artificial (IA) são prematuras e sintomáticas de comparações errôneas com a Bolha da Internet do início dos anos 2000.

Neste contexto, na edição deste mês de Visões de Alocação,  mantemos uma sobreponderação em relação às ações, equilibrada por uma subponderação em relação à renda fixa. A inflação persistente e o aumento dos déficits fiscais adicionam pressão ascendente aos rendimentos dos títulos públicos de longo prazo, enquanto as alternativas continuam a adicionar oportunidades de diversificação e hedge.

Temas macro

Uma história de crescimento resiliente

• Os indicadores de tendência econômica permanecem resilientes, alimentados por despesas de capital de IA (Capex) e consumidores de alto nível.
• A redução do risco de cauda das tarifas apoiou o sentimento e os ganhos corporativos, evidenciados por relatórios e orientações positivos do terceiro trimestre.
• A economia americana se mostrou robusta, mas continuamos a monitorar os dados do mercado de trabalho, que diminuiu de uma posição forte, mas não entrou em colapso.

Perspectiva equilibrada para a inflação

• A inflação está acima das metas do banco central na maioria das economias desenvolvidas e é provável que permaneça complicada até o final deste ano, devido às pressões tarifárias.
• As empresas norte-americanas estão atualmente absorvendo as pressões inflacionárias decorrentes das tarifas por meio do aperto de suas margens. Esperamos um impacto adicional na inflação de bens essenciais conforme as empresas passam os aumentos de preços para os consumidores.
• A inflação dos serviços diminuiu devido aos menores custos de habitação e salários, ajudando a neutralizar outras pressões.

Política se inclina a acomodatícia

• A visibilidade limitada dos dados pode impedir que o Fed corte as taxas de juros no curto prazo, mas esperamos uma maior flexibilização durante os próximos 12 meses.
• Dito isto, ainda acreditamos que a magnitude da flexibilização que os mercados esperam é muito otimista, tendo em vista uma economia robusta e uma dinâmica de inflação complicada.
• A política fiscal nas principais economias é um impulsionador cada vez mais influente dos preços dos ativos. As restituições de impostos dos EUA provavelmente compensarão os obstáculos tarifários, enquanto as medidas de estímulo no Japão e na Alemanha também podem ser favoráveis.

Temas de posicionamento de portfólio

Otimismo com responsabilidade

• O momento do mercado de ações é apoiado por revisões e orientações positivas de lucros, que superam as preocupações de valuation, em nossa opinião.
• Os principais e atuais indicadores de força econômica permanecem positivos e apoiam os ativos de risco, assim como os dados do índice de gestores de compras (PMI).
• Os níveis de sentimento pioraram durante a recente retração do mercado acionário. Achamos que isso é positivo para ativos de risco e ajuda a compensar as preocupações de avaliação.

Oportunidades emergentes para ações

• Mantemos nossa visão otimista das ações americanas de grande capitalização em relação às ações de pequena capitalização e regionais. Ganhos robustos e um pano de fundo macro favorável embasam nosso pensamento.
• As expectativas de ganhos estão aumentando rapidamente nos mercados emergentes (MEs), excluindo a China, influenciando nossa visão mais construtiva sobre a região. As condições macro também são favoráveis.
• Ficamos mais pessimistas em relação às ações do mercado desenvolvido internacional em meio a previsões fracas de crescimento dos lucros e um cenário macro mais fraco.

Títulos públicos subponderados

• Acreditamos que as expectativas do mercado de longo prazo para a flexibilização da política do Fed são muito otimistas. Em outros lugares, a retórica do banco central tornou-se mais hawkish recentemente.

• Os déficits fiscais estão aumentando nas principais economias, conforme os governos aumentam os gastos ou cortam impostos para estimular o crescimento. Os efeitos de rendimento consequentes nos tornam seletivos na duração.
• Os spreads apertados diminuem os retornos ajustados ao risco disponíveis no crédito. O crescimento dos lucros nos leva a favorecer as ações.