Visões de alocação: IA, lucros e o argumento para manter a exposição ao risco

Prévia

Na edição deste mês de Visões de Alocação, mantemos uma convicção ponderada em relação às ações até 2026, conforme pilares influentes de apoio aos ativos de risco, como inflação, políticas e fundamentos corporativos, permanecem saudáveis. Essa dinâmica está apoiando nossa crença de que as ações provavelmente continuarão a gerar retornos positivos para os investidores, apesar dos valuations exagerados.

Os principais indicadores do crescimento global permanecem saudáveis, enquanto uma combi-nação de menores pressões inflacionárias e redução dos dados de emprego fornece uma boa base para a política estimulante do Fed.

De igual importância, os fundamentos corporativos mostram poucos sinais de enfraquecimento, já que o crescimento final dos lucros continua forte. As expectativas globais de lucros futuros e a amplitude da orientação de lucros também aumentaram.

Levando esses argumentos em conta, mantemos uma alocação de sobreponderação para ações em nosso portfólio de políticas, compensada por uma alocação abaixo do peso para renda fixa. Mantemos nossa posição de duração subponderada em meio às contínuas incertezas do déficit fiscal, ao mesmo tempo em que mantemos a exposição a commodities por motivos de cobertura e diversificação.

Temas macro

Uma história de crescimento resiliente

• Certos indicadores de tendência econômica caíram, mas per- manecem amplamente resilientes, impulsionados pelas des- pesas de capital (Capex) em inteligência artificial (IA) e con-sumidores de alto padrão.
• A redução do risco de cauda das tarifas apoiou o sentimento e os ganhos corporativos, evidenciados por relatórios e orien-tações positivos do terceiro trimestre.
• A economia americana se mostrou robusta, mas continuamos a monitorar os dados do mercado de trabalho, que diminuiu de uma posição forte, mas não entrou em colapso.

Tendências de inflação se moderam

• A inflação permanece acima das metas dos bancos centrais na maioria das economias desenvolvidas, embora as tendên-cias inflacionárias sejam amplamente desinflacionárias.
• As tarifas foram absorvidas tanto pelos preços ao consumidor quanto pelas margens comerciais. A inflação dos bens bási-cos pode persistir, mas as pressões provavelmente atingiram o pico.
• A inflação dos serviços diminuiu graças à redução dos custos de habitação e salários, ajudando a neutralizar a inflação mais elevada dos bens.

Política se inclina a acomodatícia

• Dados incertos podem impedir que o Fed reduza as taxas novamente no curto prazo, mas esperamos uma flexibilização moderada ao longo do próximo ano.
• Dito isso, acreditamos que a magnitude da flexibilização pre-cificada pelos mercados é otimista em excesso, considerando uma economia robusta e uma dinâmica de inflação complexa.
• A política fiscal nas principais economias é um impulsionador cada vez mais influente dos preços dos ativos. As restituições de impostos dos EUA provavelmente compensarão os obstá-culos tarifários, enquanto as medidas de estímulo no Japão e na Alemanha também podem ser favoráveis.

Temas de posicionamento de portfólio

Otimismo com responsabilidade

• Revisões positivas de lucros e orientações sustentam o momentum do mercado de ações, superando as preocupa-ções com valuations, na nossa opinião.
• Os indicadores atuais e de tendência de força econômica permanecem amplamente positivos e sustentam os ativos de risco.
• O sentimento e o posicionamento tornaram-se mais otimistas. Acreditamos que isso é um pequeno obstáculo para os ativos de risco e fomenta o debate contínuo sobre avaliações.

Oportunidades emergentes para ações

• Mantemos nossa visão otimista em relação às ações america-nas de grande capitalização em comparação com as de pequena capitalização e regionais. Ganhos robustos e um pano de fundo macro favorável embasam nosso pensamento.
• As expectativas de ganhos estão aumentando rapidamente nos mercados emergentes (MEs), excluindo a China, influen-ciando nossa visão mais construtiva sobre a região. As condi-ções macro também são favoráveis.
• Continuamos amplamente pessimistas em relação às ações internacionais de mercados desenvolvidos e rebaixamos as ações canadenses, em meio a previsões de crescimento de lucros mais fracas e cenário macro incerto.

Títulos públicos subponderados

• Acreditamos que as expectativas do mercado de longo prazo para a flexibilização da política do Fed são muito otimistas. Em outros lugares, a retórica do banco central tornou-se mais hawkish recentemente.
• Os déficits fiscais estão aumentando nas principais econo-mias, conforme os governos aumentam os gastos ou cortam impostos para estimular o crescimento. Os efeitos de rendi-mento consequentes nos tornam seletivos na duração.
• Os spreads apertados diminuem os retornos ajustados ao risco disponíveis no crédito. O crescimento dos lucros nos leva a favorecer as ações.