Visões de alocação: De Cachinhos Dourados à geopolítica - reposicionamento para um choque energético

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Nossa abordagem ao risco segue altamente tática em abril, conforme o conflito no Oriente Médio continua a impulsionar os mercados.

A disrupção do fornecimento de energia é a principal razão para a tensão nos mercados financeiros, e o Irã mantém a capacidade de impedir a produção e o trânsito de energia, independentemente do domínio militar dos EUA.

Uma resolução completa das hostilidades é improvável, na nossa opinião, apesar do frágil cessar-fogo. Como resultado, acreditamos que os preços da energia permanecerão elevados, fomentando as expectativas de inflação, corroendo a confiança do setor privado e desacelerando o crescimento econômico.

O aumento da inflação torna mais difícil para os bancos centrais estimular economias lentas, alimentando a narrativa da estagflação¹ e apoiando uma abordagem defensiva à alocação de ativos.

Nesse contexto, neutralizamos nosso posicionamento entre ativos, mas ainda mantemos algum risco dentro de nossas alocações intra-ativos.

Temas macro

Crescimento estável, mas enfraquecendo

• Os indicadores de tendência econômica enfraqueceram um pouco, conforme a atividade empresarial é prejudicada pelos custos mais altos dos insumos e pela diminuição da confiança.
• O sentimento corporativo parece forte, como evidenciado pelas revisões positivas dos lucros e pela orientação para o ano civil de 2026.
• A economia dos EUA provou ser relativamente robusta, enquanto os dados do mercado de trabalho são díspares, mas permanecem estáveis.

Pressões de inflação persistentes

• As pressões inflacionárias já estavam aumentando antes do choque dos preços da energia, com a maioria das impressões acima das metas do banco central.
• Os preços elevados da energia podem diminuir os rendimentos reais e abafar a procura, contribuindo para condições de estagflação nas principais economias.
• As tarifas foram absorvidas tanto pelos preços ao consumidor dos EUA quanto pelas margens comerciais. Como resultado, a inflação dos bens essenciais permanece acima da tendência, embora as pressões possam ter atingido o pico.

Bifurcação de políticas

• Há uma bifurcação crescente entre a política fiscal de apoio e a política monetária restritiva, conforme os mercados avaliam o choque dos preços da energia.
• O conflito no Oriente Médio catalisou uma recalibração das expectativas políticas, com vários aumentos agora precificados para a maioria das regiões.
• A política fiscal nas principais economias geralmente apoia o crescimento. As restituições de impostos dos EUA provavelmente compensarão os ventos contrários das tarifas, enquanto os pacotes de apoio à energia também podem ser influentes.

Temas de posicionamento de portfólio

Taticamente neutro

• Prever a geopolítica é difícil e sempre exige um grau de humildade. Como resultado, buscamos reduzir o erro de rastreamento em nossos portfólios e diminuímos o risco de ações, enquanto aguardamos maior clareza.
• O cenário macro se tornou mais desafiador, pois a inflação limita as expectativas de uma política monetária estimulante.
• O sentimento e o posicionamento recuaram para níveis mais interessantes, apoiando os ativos de risco, enquanto os fundamentos corporativos são relativamente favoráveis.

Girando em direção ao centro

• Reavaliamos nosso posicionamento acionário nos EUA, aumentando as ações principais conforme as condições para a amplitude do mercado enfraqueceram, em meio a um cenário macro menos interessante.
• Reduzimos nossa alocação de sobreponderação em ações japonesas e de mercados emergentes (ME), dada a maior sensibilidade às restrições de fornecimento de energia causadas pelo conflito no Oriente Médio.
• Coordenamos essas mudanças com uma redução na exposição subponderada às ações europeias e do Reino Unido, conforme nos esforçamos para reduzir o erro de rastreamento.

Neutralizando títulos públicos

• Esperamos que a destruição da demanda desempenhe um papel maior nas decisões de política monetária do que a inflação.
• O crescimento resiliente dos EUA e a inflação rígida tornam a flexibilização do Fed menos provável, em nossa opinião. Como resultado, ficamos subponderados na duração dos EUA.
• Diminuímos a exposição a títulos em moeda local de MEs, tendo uma visão mais cautelosa da dívida nesta região em meio à incerteza contínua e à força do dólar americano.