Visões de alocação: Confiança, não complacência

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Os valuations de ações são uma prioridade entre os investidores conforme entramos em fevereiro, em meio a sentimentos e posicionamentos tensos e expectativas desafiadoras de lucros corporativos.

Embora reconheçamos essas preocupações como válidas, acreditamos que fundamentos macro e corporativos sólidos continuam a apoiar os mercados. Uma análise mais profunda de crescimento, inflação e ganhos nos dá confiança de que o otimismo atual se baseia em bases sólidas, e não em exuberância irracional.

Acreditamos que os valuations altos são justificados pelo crescimento acima da tendência, que se combinou com a desinflação contínua para criar um ambiente ideal para as ações. Também esperamos que a política fiscal e monetária seja amplamente favorável, dependente do impacto dos ventos políticos. Além das considerações macro, vemos um ambiente de ganhos corporativos saudável como otimista para ativos de risco.

O sentimento e o posicionamento forçados são um indicador contrário que suporta uma abordagem mais pessimista do risco, mas, em nossa opinião, os fundamentos fortes superam isso.

Neste contexto, continuamos modestamente sobreponderados em nossa carteira de políticas, equilibrados por uma subponderação em relação à renda fixa. Também alocamos commodities e alternativas para fins de diversificação e hedge.

Temas macro

Uma história de crescimento resiliente

• Os indicadores de tendência econômica melhoraram, impulsionados pelo Capex (despesas de capital) da inteligência artificial (IA) e pelos consumidores de alto nível.
• O sentimento corporativo parece forte, como evidenciado pelas revisões positivas dos lucros e pela orientação para o ano civil de 2026.
• A economia dos EUA provou ser robusta. Os dados do mercado de trabalho caíram de uma posição forte, mas estão se estabilizando e atualmente não mostram sinais de colapso.

Tendências da inflação se moderando

• A inflação permanece acima das metas dos bancos centrais na maioria das economias desenvolvidas, embora as tendências sejam amplamente desinflacionárias.
• As tarifas foram absorvidas tanto pelos preços ao consumidor quanto pelas margens comerciais. A inflação dos bens básicos pode persistir, mas as pressões provavelmente atingiram o pico.
• A inflação dos serviços diminuiu devido aos menores custos de moradia e salários, ajudando a neutralizar a inflação mais alta de bens.

Política se inclina a acomodatícia

• Os ventos econômicos podem impedir que o Fed reduza as taxas novamente no curto prazo, mas esperamos uma flexibilização moderada no próximo ano.
• Vários grandes bancos centrais permanecem em ciclos de flexibilização, mas o ambiente político global tornou-se mais complexo e está cada vez mais bifurcado.
• A política fiscal nas principais economias é um impulsionador cada vez mais influente dos preços dos ativos. Acreditamos que os reembolsos de impostos dos EUA provavelmente compensarão os ventos contrários das tarifas, enquanto as medidas de estímulo no Japão e na Alemanha também podem ser favoráveis.

Temas de posicionamento de portfólio

Otimismo com responsabilidade

• Revisões positivas de lucros e orientações apoiam o impulso do mercado de ações, superando as preocupações de valuations, na nossa opinião.
• Os indicadores atuais e de tendência de força econômica permanecem amplamente positivos e apoiam os ativos de risco.
• O sentimento e o posicionamento se tornaram mais amplos. Acreditamos que este é um ligeiro contratempo para os ativos de risco e fomenta o debate em curso sobre as valuations.

Oportunidade em mercados emergentes (MEs)

• As expectativas de ganhos estão aumentando rapidamente nos mercados emergentes, excluindo a China, influenciando nossa visão mais construtiva sobre a região. As condições macro também são favoráveis.
• Mantemos nossa visão otimista das ações de grande capitalização dos EUA, em relação às ações de pequena capitalização e ações regionais. Ganhos robustos e um pano de fundo macro favorável embasam nosso pensamento.
• Continuamos amplamente pessimistas em relação às ações de mercados desenvolvidos internacionais.

Títulos públicos subponderados

• O forte crescimento está desafiando as expectativas do mercado de longo prazo para a flexibilização do Fed, na nossa opinião. Em outros lugares, a retórica do banco central tornou-se mais hawkish recentemente.
• Os déficits fiscais estão aumentando nas principais economias, conforme os governos aumentam os gastos ou cortam impostos para estimular o crescimento. Os efeitos de rendimento consequentes nos tornam seletivos na duração.
• Os spreads apertados diminuem os retornos ajustados ao risco disponíveis no crédito. O crescimento dos lucros nos leva a favorecer as ações.