Visões de alocação: Convicção medida

Prévia

Na edição deste mês de Visões de Alocação, permanecemos positivos em relação aos ativos de risco para novembro, uma vez que os princípios centrais de nossa tese de investimento de alta permanecem em vigor, apesar de uma variedade de fatores que ameaçam desestabilizar nossa visão.

Questões em torno do estado do crescimento econômico se combinaram com as recentes tensões comerciais entre EUA e China para desafiar nossa convicção, mas essas preocupações não superam os sólidos fundamentos macro e corporativos, na nossa opinião.

Como resultado, adotamos uma abordagem tática de alta em nossos portfólios, mantendo o risco enquanto acompanhamos de perto os desenvolvimentos macro e de mercado.

Dados macro à parte, o argumento mais convincente para nossa convicção otimista é a força contínua dos fundamentos corporativos, apoiada por resultados encorajadores do terceiro trimestre (3T).

Do ponto de vista de ativos cruzados, equilibramos essa postura mantendo nosso pessimismo em relação à renda fixa. Também mantemos otimismo em relação às commodities, observando que o ouro pode atuar como um hedge útil contra a inflação.

Temas macro que guiam nossas visões

Uma história de crescimento resiliente

• Os principais indicadores econômicos permanecem resilientes, impulsionados pelo forte crescimento do setor de serviços.
• A melhoria do sentimento e da clareza em torno das tarifas apoiou o crescimento e a orientação dos lucros, evidenciados pelos relatórios positivos do terceiro trimestre.
• A economia dos EUA se mostrou robusta, mas continuamos monitorando a dinâmica do mercado de trabalho em busca de mais sinais de fraqueza. As tensões comerciais entre EUA e China também são um fator.

Perspectiva equilibrada para a inflação

• A inflação permanece acima das metas dos Bancos Centrais na maioria das economias desenvolvidas. Esperamos que a inflação continue resistente até o fim deste ano, influenciada pelas tarifas.
• Atualmente, as empresas norte-americanas estão absorvendo as pressões inflacionárias decorrentes das tarifas por meio do aperto das suas margens. É provável que haja um impacto adicional relevante sobre a inflação de bens básicos.
• No entanto, a inflação de serviços se moderou, favorecida pela redução dos custos de habitação, e deve compensar pressões em outras áreas.

Política se inclina a acomodatícia

• Esperamos que o Fed continue a cortar as taxas de juros, mas acreditamos que as expectativas de longo prazo para os cortes são elevadas em relação ao crescimento resiliente e a uma perspectiva de inflação equilibrada.
• A política fiscal nas principais economias está se tornando um fator cada vez mais influente dos preços dos ativos, especialmente a lei tributária dos EUA e as medidas de estímulo no Japão e na Alemanha.
• Apesar da influência política notada, acreditamos que o Fed manterá uma abordagem objetiva da política monetária. No Japão, o fraco crescimento e a dinâmica política podem dificultar o aperto das políticas.
   

Temas de posicionamento de portfólio

Otimismo com responsabilidade

• Vários dos principais Bancos Centrais estão atualmente promovendo afrouxamento em meio a economias em fortalecimento, oferecendo um vento favorável aos ativos de risco.
• O impulso do mercado de ações é apoiado por revisões e orientações positivas de lucros, que superam os riscos emergentes de mercado e políticos, na nossa opinião.
• Apesar da recente alta das ações, o sentimento parece surpreendentemente neutro. O posicionamento também permanece contido, deixando espaço para adicionar exposição.

Risco diversificado de ações

• Mantemos nossa visão otimista das ações de grande capitalização dos EUA, em relação aos nomes de pequena capitalização. Ganhos robustos e um pano de fundo macro favorável embasam nosso pensamento.
• Atualizamos nossa visão sobre as ações japonesas para neutras, ajudadas por reformas corporativas e repatriação de ativos domésticos. Rebaixamos as ações do Reino Unido, influenciados por um cenário macro fraco e aperto fiscal.
• Mantemos uma visão neutra sobre as ações chinesas, pois uma recuperação tecnológica e tendências positivas de inteligência artificial (IA) fomentam os mercados. A atividade consistente do varejo também é um fator.

Títulos públicos subponderados

• Acreditamos que as expectativas do mercado de longo prazo para a flexibilização da política do Fed são otimistas. Isso mantém a pressão de alta sobre os rendimentos, reduzindo nossa preferência pela duração dos EUA.
• Preocupações com a sustentabilidade fiscal impulsionaram prêmios de prazo mais alto nos títulos do Tesouro americano, aumentando a possibilidade de um desequilíbrio entre oferta e demanda.
• Dentro da renda fixa, preferimos Gilts do Reino Unido e títulos do governo canadense, em meio a mercados de trabalho fracos. Continuamos subponderados nos títulos do governo japonês.