Visões de alocação: Analisando além do choque do custo de energia - ganhos mais fortes e menores riscos de cauda

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Adotamos uma visão mais otimista das ações em maio, em um contexto de redução das hostilidades no Oriente Médio e fortes ganhos corporativos.

O conflito aberto com o Irã deu lugar a uma diplomacia tensa, conforme ambos os lados tentam encontrar uma solução que atenda aos seus objetivos. É provável que o transporte marítimo através do Estreito de Ormuz permaneça restrito por algum tempo, mas a desescalada estabilizou os mercados, que continuam a olhar além do choque do custo da energia.

Esperamos áreas de volatilidade em meio ao fluxo e refluxo da resolução de conflitos, mas os riscos de cauda diminuíram materialmente nas últimas semanas, o que significa que contratempos isolados devem ter um impacto mínimo conforme os mercados tendem a subir.

As condições macro globais apresentam um cenário misto, mas permanecem amplamente favoráveis aos ativos de risco, enquanto as estimativas de crescimento dos lucros se fortaleceram em todo o mundo, minimizando as tensões geopolíticas e analisando a incerteza macro.

Neste contexto, adotamos uma postura de “apetite ao risco” dentro de nosso posicionamento de ativos cruzados e melhoramos nossa visão das principais ações dos EUA e das ações de mercados emergentes (MEs). Dentro da renda fixa, nossa preferência é diversificar a exposição a títulos internacionais enquanto reduzimos a duração nos EUA.

Temas macro

Crescimento constante

• A amplitude dos ganhos foi moderada, mas as expectativas robustas de ganhos alimentam uma perspectiva otimista pós-conflito.
• A economia dos EUA provou ser resiliente, enquanto os dados do mercado de trabalho são díspares, mas permanecem estáveis.
• Os indicadores de tendência econômica permanecem mistos conforme a atividade empresarial é prejudicada pelos custos mais altos dos insumos e pela diminuição da confiança.

Inflação moderando

• Esperamos efeitos limitados de segunda ordem do impulso energético conforme o conflito no Irã se aproxima de uma resolução.
• A dinâmica da inflação nos EUA continua desafiadora. O núcleo da inflação está elevado, mas algumas medidas mostram pressões moderadas.
• A inflação dos bens básicos permanece acima da tendência. As pressões tarifárias podem ter atingido o pico, mas atualmente são compensadas pelo aperto da cadeia de suprimentos global.

Bifurcação de políticas

• Há uma bifurcação crescente entre a política fiscal de apoio e a política monetária restritiva, conforme os mercados avaliam o choque dos preços da energia.
• O conflito no Oriente Médio catalisou uma recalibração das expectativas políticas, com vários aumentos agora precifi-cados para a maioria das regiões, exceto os Estados Unidos.
• A política fiscal nas principais economias geralmente apoia o crescimento. As restituições de impostos dos EUA provavelmente compensarão os ventos contrários das tarifas, enquanto os pacotes de apoio à energia também podem ser influentes.

Temas de posicionamento de portfólio

Ações melhorando

• O conflito no Oriente Médio caminha em direção à resolução, e esperamos que os mercados analisem quaisquer contratempos temporários.
• Os fundamentos corporativos permanecem sólidos em meio às expectativas de crescimento de lucros de dois dígitos para os próximos 12 meses.
• O sentimento e o posicionamento ainda não estão forçados, apesar da recente forte recuperação do mercado, apoiando os ativos de risco.

Girando em direção ao núcleo dos EUA

• Melhoramos nossa visão das principais ações de grande capitalização dos EUA, dadas as condições de enfraquecimento da amplitude do mercado, em linha com o crescimento econômico mais lento.
• Otimismo sustentado em relação às ações de MEs, em meio a fundamentos corporativos saudáveis e exposição positiva a temas de investimento em capital (Capex) de inteligência artificial (IA).
• Aumentamos a exposição subponderada a ações europeias e do Reino Unido, influenciadas por cenários macroeconômicos mais fracos nessas regiões.

Duração internacional

• Esperamos que a destruição da demanda tenha um impacto maior nas decisões de política monetária do que o preço de mercado sugere, diminuindo a chance de os bancos centrais atenderem às expectativas de alta do mercado.
• O crescimento resiliente dos EUA e a dinâmica desafiadora da inflação tornam a flexibilização do Fed menos provável, na nossa opinião. Permanecemos subponderados na duração dos EUA com preferência por títulos internacionais.
• Os retornos excedentes das ações parecem mais interessantes do que o crédito, em meio a fortes lucros e spreads apertados.