PALESTRANTES
Wontae Kim
Os resultados
Os resultados oficiais das eleições gerais da Índia indicam que a Aliança Nacional Democrática (NDA) conquistou 293 dos 543 assentos, garantindo sua vitória; o Partido Bharatiya Janata (BJP) não conseguiu obter uma maioria simples, tendo conquistado apenas 240 assentos. Isso sugere que Narendra Modi provavelmente ganhará um terceiro mandato como primeiro-ministro, embora o BJP provavelmente precise fazer algumas concessões políticas com seus parceiros de aliança. Isso pode assumir a forma de cargos ministeriais para alguns dos partidos minoritários dentro do NDA. A principal aliança de oposição, a Aliança Nacional de Desenvolvimento Inclusivo da Índia (INDIA), conseguiu garantir 232 assentos. Como referência, a NDA conquistou 353 assentos em 2019, contra 91 para a então aliança de oposição. Embora Modi tenha declarado publicamente a vitória de seu partido, o INDIA ainda não fez nenhuma concessão 24 horas após o início da contagem dos votos. Modi fez oficialmente o juramento como primeiro-ministro em 9 de junho, marcando seu terceiro mandato consecutivo, mas seu primeiro sem o BJP conquistando maioria absoluta nas eleições gerais.
A reação
Após o sell-off inicial, os ativos indianos se recuperaram. O Nifty 50 subiu 2,9% no final do dia, enquanto a rupia indiana recuperou algumas perdas, alta de 0,24% em relação ao dólar americano, em 83,32. Os rendimentos dos títulos do governo indiano (IGB) do curto prazo para cerca do segmento de 15 anos caíram 0,5 a 2 pontos base (bps), enquanto os rendimentos ultra-longos tiveram um sell-off, talvez 1 bp. As taxas de swap indexado overnight não entregável (NDOIS) caíram 1,0 a 3,0 bps1. Por enquanto, as coisas se estabilizaram conforme o panorama político se tornou mais claro. Geralmente, os investidores continuam a ter exposição na Índia. Do ponto de vista fundamental, o crescimento da Índia continua excedendo as expectativas2 (1º trimestre 7,8% em comparação com os 7,0% esperados), a inflação do Índice de Preços ao Consumidor (IPC) tem tendência de queda em direção à meta de 4,0% +/- 2,0% (abril: 4,8%), os déficits fiscais se consolidaram (ano fiscal 2024 em 5,8% em comparação aos 5,9% esperados)3 e os preços do petróleo se suavizaram. Os analistas do mercado ficarão de olho no orçamento revisado para o ano fiscal 2025.
Política no futuro
Acreditamos que Modi estará impulsionando políticas que ficaram em segundo plano nas eleições. Essas políticas incluem o apoio a pequenas e médias empresas, a melhoria do setor de exportação de serviços, o foco no setor manufatureiro e outros. O consenso é que Modi terá mais dificuldade em aprovar essas políticas. Houve muita ênfase na consolidação fiscal da Índia com o último dividendo do Reserve Bank of India (RBI) de US$ 25 bilhões. A consolidação acontecerá em ritmo acelerado? Ou haverá gastos concessionários para acalmar aliados políticos nos esforços para impulsionar grandes reformas? O orçamento revisado em julho será o termômetro da trajetória de consolidação fiscal da Índia. Subsídios e tolerância a preços mais altos de alimentos são duas áreas principais onde poderia haver comprometimento no setor rural. No geral, esperamos que a consolidação fiscal atinja pelo menos as metas estabelecidas no orçamento intermediário de fevereiro.
Ventos técnicos favoráveis
A inclusão do índice de títulos começará no final deste mês, com os IGBs começando com uma alocação de 1% no JPM Government Bond Index—Emerging Markets (GBI-EM). O plano é elevar os IGBs em 1% a cada mês até que a alocação da Índia atinja 10%. As estimativas colocam os fluxos passivos em cerca de US$ 25 bilhões. Com base nos fluxos agregados de títulos estrangeiros desde o início de outubro de 2023 até o final de maio de 2024, houve uma entrada líquida de US$ 10 bilhões. De forma conservadora, poderíamos colocar mais US$ 3,5 bilhões a US$ 4,0 bilhões em fluxos supranacionais, subsoberanos e de agência (SSA) para um total de US$ 14 bilhões, o que ainda nos deixa além dos US$ 10 bilhões em fluxos adicionais.4
Nosso posicionamento
Continuamos a favorecer a moeda e a duração da Índia. A Índia busca ser a terceira maior economia do mundo na próxima década. Os últimos números do PIB excederam 7% em uma base anualizada. Se tomarmos um valor mais baixo, 6%, é possível que a Índia possa superar a Alemanha e o Japão para esse terceiro lugar até o final do terceiro mandato de Modi. A inflação está dentro da faixa alvo do RBI e caindo, com o último valor em 4,8%.5 A Índia também continua a demonstrar um superávit na balança de pagamentos. Acreditamos que será apoiado por fluxos de portfólio e algum alívio na importação se os preços do petróleo bruto continuarem a se moderar. No entanto, se houver risco para a moeda, a Índia tem amplas reservas de US$ 646 bilhões, em maio de 2024. Com o recente movimento de alta do USD-INR, houve rumores de uma intervenção de cerca de US$ 6 bilhões para suavizar a volatilidade, com os legisladores provavelmente utilizando mais se necessário. Para referência, conforme as taxas de juros globais subiram até 2022, as reservas do RBI foram reduzidas em cerca de US$ 100 bilhões. Procuraremos que Modi expanda as despesas de capital, mas esteja atento ao déficit fiscal, com a meta de déficit fiscal do ano fiscal de 2025 em 5,1% e a meta do ano fiscal de 2026 em 4,5%.6
Definições:
O NIFTY 50 é um índice de referência do mercado de ações indiano que representa a média ponderada de 50 das maiores empresas indianas listadas na Bolsa de Valores Nacional.
Um ponto base (bps) é um centésimo de um ponto percentual (1/100% ou 0,01%).
Um swap não entregável (NDS) é um tipo de swap de moeda que é pago e liquidado em equivalentes em dólares americanos, em vez das duas moedas envolvidas no próprio swap.
Um swap de índice é um contrato de hedge no qual uma parte troca um fluxo de caixa pré-determinado com uma contraparte em uma data especificada. Um índice de dívida, ações ou outro de preços é usado como a troca acordada para um lado deste swap. Um swap de índice overnight aplica um índice de taxa overnight, como a taxa de fundos federais.
O JPM Government Bond Index—Emerging Markets (GBI-EM) é um índice de referência amplamente usado que acompanha o desempenho de títulos soberanos denominados em moeda local emitidos por países de mercados emergentes.
Nota de encerramento:
- Fonte: Reserve Bank of India.
- Fonte: Kumar, M., Acharya, S. O rápido crescimento econômico da Índia prepara o terreno firme para o próximo governo. Reuters. 31 de maio de 2024.
- Orçamento da União para 2024: Déficit fiscal reduzido para 5,8% do PIB ante meta de 5,9%. India Times. 1º de fevereiro de 2024.
- Fontes: Os valores de emissão de SSA são do Standard Chartered. Dados de fluxo de títulos da Bloomberg.
- Fonte: “Retail Inflation Eases to 4.83% in April 2024.” Press Information Bureau (PIB). 13 de maio de 2024.
- Fonte: Reserve Bank of India.
QUAIS SÃO OS RISCOS?
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Os títulos do Tesouro americano são obrigações de dívida direta emitidas e garantidas pela “fé e crédito integral” do governo dos EUA. O governo dos Estados Unidos garante o pagamento do valor principal e dos juros dos títulos do Tesouro dos Estados Unidos quando os títulos são mantidos até o vencimento. Ao contrário dos títulos do Tesouro dos EUA, os títulos de dívida emitidos por agências e instrumentos federais e investimentos relacionados podem ou não ser garantidos pela fé e crédito do governo dos Estados Unidos. Mesmo quando o governo dos Estados Unidos garante o pagamento do principal e dos juros dos títulos, essa garantia não se aplica a perdas resultantes de reduções no valor de mercado dos títulos.