PALESTRANTES
Nicholas J. Mastroianni, CFA
Western Asset
Como amplamente previsto, a decisão de hoje do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) deixou a faixa de meta da taxa de fundos federais inalterada em 5,25% para 5,50%.
O comunicado divulgado pelo comitê mostrou apenas uma mudança notável em relação à orientação anterior, que reconheceu a melhora nos dados recentes de inflação. A declaração que citava uma "falta de progresso adicional" em direção ao objetivo de inflação de 2,00% do Fed foi modificada para reconhecer que "progresso modesto adicional" foi alcançado. Além da inflação, a avaliação do comunicado sobre a atividade econômica e o mercado de trabalho permaneceu otimista e inalterada em relação às reuniões anteriores.
Se houve uma surpresa no programa de hoje, ela veio no Resumo das Projeções Econômicas (SEP), onde o membro mediano do FOMC agora pede apenas um corte de taxa de 25 pontos-base (bps) em 2024, quando um forte consenso do mercado antes da reunião esperava dois cortes este ano. Esse segundo corte foi ostensivamente adiado para 2025, já que o membro mediano do FOMC agora projeta quatro cortes adicionais na taxa de 25 pb (acima dos três no SEP de março). Na segunda reunião consecutiva, o ponto de longo prazo subiu modestamente para 2,8%, indicando que alguns membros do comitê veem o nível neutro das taxas de juros como tendo subido de forma incremental nos últimos anos.
Apesar da taxa de desemprego já estar em 4,0%, a projeção mediana para a taxa no final de 2024 permaneceu inalterada em 4,0%, marcando um nível relativamente baixo para o nível de deterioração adicional do mercado de trabalho que pode justificar uma flexibilização mais considerável da política. No que diz respeito à trajetória futura da inflação, as projeções do final do ano de 2024 e 2025 foram marcadas modestamente em resposta aos dados de inflação do primeiro trimestre acima do esperado, mas as projeções de longo prazo continuam a esperar um retorno à meta de 2,00% do Fed até o final de 2026. As projeções para o PIB real permaneceram inalteradas no geral.
Na conferência de imprensa pós-reunião, as observações preparadas pelo presidente do Fed, Jerome Powell, foram amplamente consistentes com aquelas preparadas na reunião de maio do FOMC. Powell reconheceu o progresso geral feito na inflação até este ponto, um mercado de trabalho que entrou em melhor equilíbrio e uma economia que continua a se expandir "a um ritmo sólido". Equilibrar esses pontos de otimismo foi uma admissão de que a inflação ainda permanece muito alta e que o comitê "precisará ver mais dados sólidos" para reforçar a confiança de que a inflação está se movendo de forma duradoura em direção ao objetivo de 2,00%. Powell repetiu que acredita que a postura atual da política é restritiva e permanece a expectativa de que ela continuará a exercer pressão descendente sobre a atividade econômica e a inflação. Outros aumentos de taxas continuam sendo uma possibilidade extremamente remota, na ausência de uma aceleração expressiva nos dados de inflação recebidos.
Embora seja possível argumentar que o gráfico de pontos de hoje proporcionou uma surpresa hawkish em relação às expectativas do mercado, acreditamos que a grande conclusão da reunião de hoje é um Fed que continua a operar com um alto grau de dependência de dados - reforçando que o caminho de curto prazo das taxas de juros é pautado principalmente pela inflação e pelos dados do mercado de trabalho. Diante da proximidade da reunião do FOMC de setembro com as eleições de novembro, admitimos que a barreira para embarcar em um ciclo de corte nessa reunião é provavelmente maior do que seria de outra forma. Dito isso, continua sendo nossa expectativa que, juntamente com os números de hoje do Índice de Preços ao Consumidor (IPC) mais fracos do que o esperado em maio, os três números adicionais de inflação que teremos em mãos antes da reunião do FOMC de setembro provavelmente alcançarão a esse limite. Claro, o estado do mercado de trabalho naquele momento também influenciará o momento e o ritmo do ciclo de cortes, mas continua sendo nossa visão que o gráfico de pontos do Fed e o mercado estão atualmente subestimando a quantidade de cortes nas taxas de juros que provavelmente veremos em 2024.
Definições:
Um ponto-base (bps) é um centésimo de um ponto percentual (1/100% ou 0,01%).
Nos mercados financeiros, o “diagrama de pontos” refere-se a uma representação gráfica das previsões dos membros do Federal Open Market Committee (FOMC) com relação a taxas de juros, crescimento e emprego.
O Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) é um órgão de formulação de políticas do Federal Reserve System, responsável pela formulação de uma política destinada a promover o crescimento econômico, pleno emprego, preços estáveis e um padrão sustentável de comércio internacional e pagamentos.
O Índice de Preços ao Consumidor (IPC) mede a variação média dos preços ao consumidor nos EUA ao longo do tempo em uma cesta fixa de bens e serviços determinada pelo Bureau of Labor Statistics dos EUA.
QUAIS SÃO OS RISCOS?
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