PALESTRANTES
Stephen Dover, CFA
Chefe Estrategista de Mercado,
Chefe do Franklin Templeton Institute
Blair Schmicker, CFA
Portfolio Manager, Research Analyst
Franklin Equity Group
Matt Cioppa, CFA
Gestor de Portfólio
Franklin Equity Group
Matt Adams
Gestor de Portfólio,
Analista de Pesquisa
Franklin Equity Group
Stephen Dover, Diretor de Estratégia de Mercado e Diretor do Franklin Templeton Institute, e os Gestores de Portfólio do Franklin Equity Group, Blair Schmicker, Matt Cioppa e Matt Adams, exploram as implicações da inteligência artificial em diversas áreas da economia e os desafios que podem surgir. Eles discutem a evolução dos data centers, os principais responsáveis pelo crescimento da demanda e o possível impacto futuro no setor de energia. Como investidores situados no coração do Vale do Silício e especializados em identificar e investir em tendências inovadoras de crescimento, o Franklin Equity Group oferece uma perspectiva valiosa sobre esse cenário em constante evolução.
Principais conclusões
- Espera-se que o avanço da inteligência artificial (IA) demande aumentos significativos nos investimentos em semicondutores, servidores, equipamentos de rede e armazenamento de dados, além da construção de novos e maiores data centers.
- Novos data centers de IA exigirão quantidades muito maiores de energia elétrica, muito além dos níveis atuais de capacidade.
- A demanda potencial por geração de energia para IA pode ter um impacto positivo significativo em empresas de gás natural na indústria de exploração e produção (E&P), já que a demanda pode exigir um aumento de 10% a 15% na oferta em relação aos níveis atuais.
- A aquisição de imóveis para data centers é impactada por aumentos nos custos de construção, margens de desenvolvimento e preços de terrenos urbanizáveis.
- Modelos de IA menores e mais eficientes, juntamente com avanços na fusão nuclear, podem oferecer soluções alternativas para enfrentar os desafios energéticos atuais.
Stephen Dover: Com a recente explosão da IA, as implicações para o crescimento dos data centers são substanciais. Como esse setor tem evoluído?
Blair Schmicker: Data centers são uma categoria especialmente única de imóveis comerciais. Em consonância com o avanço contínuo da tecnologia e nossa demanda insaciável por computação, a capacidade dos data centers se expandiu a uma taxa consistente de dois dígitos nos anos que antecederam esta década. No final de 2022, o crescimento da demanda acelerou ainda mais, superando a capacidade de seu principal recurso: a energia. Isso foi sentido pela primeira vez no norte da Virgínia, o maior mercado de data centers da América do Norte. Um exemplo disso é a fornecedora de serviços públicos local Dominion, que suspendeu os planos de expansão até encontrar uma solução para a escassez emergente de energia.1 Segundo a Dominion, a adoção generalizada do trabalho remoto durante a pandemia dobrou as novas conexões de data centers em 2022 e elevou os preços. Esse desafio se espalhou rapidamente para outros grandes centros de dados, à medida que a demanda começou a exceder amplamente a oferta. Tudo isso ocorreu antes do lançamento do ChatGPT pela OpenAI, que, como você mencionou, caiu como um fósforo aceso em uma pilha de pólvora.2
Stephen Dover: O que está por trás do crescimento da demanda por energia elétrica e quem são os principais responsáveis?
Matt Cioppa: Diversas empresas de tecnologia large-cap conhecidas estão liderando a construção de grandes modelos de linguagem que impulsionam a IA generativa e a infraestrutura de nuvem na qual startups e empresas da Fortune 500 estão desenvolvendo e utilizando modelos e aplicativos de IA. Quatro empresas em particular, Microsoft, Meta, Alphabet e Amazon, aumentaram de forma significativa suas previsões de despesas de capital (capex) para aproveitar a oportunidade que têm pela frente. Os números são impressionantes. Juntas, as "Quatro Grandes" devem investir cerca de US$ 190 bilhões em capital em 2024, um aumento de quase 50% em relação a 2023.3 Em outras palavras, esse valor supera o total combinado das despesas de capital das outras 90 empresas de tecnologia e serviços de comunicação no Índice S&P 500. Esses investimentos em capital serão direcionados para diversos setores, beneficiando fornecedores de semicondutores avançados, servidores, equipamentos de rede, armazenamento de dados e, claro, contribuindo para o aumento dos custos de energia e resfriamento dos data centers.
A Microsoft e a OpenAI estariam supostamente desenvolvendo planos para um supercomputador de IA que pode custar mais de US$ 100 bilhões, 100 vezes o custo de um data center padrão, com a expectativa de lançar a primeira fase até 2028. Estimativas indicam que um supercomputador desse porte pode necessitar de entre três e cinco gigawatts (GW) de energia. Isso representa um aumento significativo em relação aos data centers tradicionais, onde os grandes data centers novos geralmente consomem de 100 a 150 megawatts. Se os pares mega cap da Microsoft seguirem o exemplo, é evidente que isso exigirá um esforço significativo de inovação de todos os participantes da cadeia de suprimentos, além da colaboração dos reguladores, para viabilizar esse avanço.
Stephen Dover: Temos fontes de energia suficientes na atualidade para atender à demanda prevista?
Blair Schmicker: A taxa de vacância está rapidamente se aproximando de menos de 1% na maioria dos mercados, com o norte da Virgínia registrando a menor taxa, de 0,67%. Para lidar com essa oferta limitada, cerca de 4 GW estão atualmente em construção nos Estados Unidos, sendo que a maior parte, quase 80%, já esteja pré-locada, de acordo com participantes do mercado. Isso não é suficiente para atender às necessidades de demanda de longo prazo. A McKinsey projeta que a demanda crescerá em cerca de 35 GW até o final da década, enquanto as concessionárias de serviços públicos de propriedade de investidores já anunciaram mais de 40 GW em possíveis solicitações de serviço.4 Espera-se que avanços adicionais em inovação energética ajudem a resolver esse dilema de oferta e demanda ao longo do tempo.
Gráfico 1: Consumo de energia dos data centers nos EUA
2023–2030 (Projeção)
Fonte: McKinsey Energy Solutions Global Energy Perspective 2023; McKinsey datacenter demand model. Não há garantia de que qualquer previsão, projeção ou estimativa se realizará.
Stephen Dover: As empresas de serviços públicos precisam de recursos e capital para gerar energia adicional. Qual o impacto disso para o setor energético?
Matt Adams: A demanda potencial por geração de energia para IA pode ter um impacto positivo significativo em empresas de gás natural na indústria de E&P. O gás natural é considerado um dos combustíveis fósseis mais acessíveis e de combustão mais limpa, sendo utilizado como fonte de energia de base. Enquanto isso, formas alternativas de geração de energia para IA, como a nuclear, podem levar anos para estarem prontas, ou não serem tão confiáveis, como a eólica e a solar. Se as estimativas de demanda de energia da IA estiverem corretas, será necessário um aumento de 10% a 15% no fornecimento de gás natural, além da demanda atual nos Estados Unidos. Isso representaria uma aceleração significativa em comparação com o crescimento anual de 1% a 2% observado nos últimos anos. A crescente demanda por IA pode coincidir com o aumento da capacidade de exportação de gás natural liquefeito (GNL) nos Estados Unidos, que está previsto para crescer 25%. Isso aumentaria a concorrência entre os consumidores pelo gás natural doméstico dos EUA, resultando em preços mais elevados.
A combinação desses dois fatores tem sido uma das principais forças por trás das expectativas significativamente mais altas para os preços do gás natural nos EUA, conforme refletido nos atuais mercados financeiros futuros para 2025 e nos anos seguintes. Esses preços contrastam com os níveis atuais mais baixos, que refletem um excesso de oferta e estoques relativamente elevados. A ressalva, em nossa opinião, é que há uma capacidade de oferta potencial mais do que suficiente nos Estados Unidos para atender a essa demanda. Preços futuros mais altos do gás natural podem incentivar as empresas de E&P a retomar mais perfurações e aumentar o fornecimento de gás natural para atender à crescente demanda impulsionada pela IA.
Stephen Dover: Nada disso ocorre sem custos. Quais são alguns dos principais desafios enfrentados pelas empresas?
Blair Schmicker: Do ponto de vista imobiliário, toda essa demanda está levando ao aumento dos custos de construção, das margens de desenvolvimento e, consequentemente, do preço marginal da oferta nova e existente. Vários grandes proprietários de imóveis industriais estão reavaliando o melhor uso para terrenos urbanizáveis e estão vendendo ou formando parcerias com desenvolvedores de data centers. Os data centers e seu desenvolvimento não são facilmente acessíveis nos mercados de investimento privado. Por causa dessa dinâmica, percebemos um ciclo global muito poderoso que parece destinado a durar vários anos.
Matt Adams: Um dos maiores desafios que enfrentamos é o transporte, pois a maioria dos gasodutos transestaduais de gás natural propostos foi bloqueada durante o governo Biden devido à resistência ambiental e política aos combustíveis fósseis. As duas principais fontes de gás natural são Appalachia (PA, WV) e Haynesville Shale (LA); ambas exigiriam novos gasodutos para alcançar os centros de demanda de IA em outros estados. Isso pode estimular a localização de centros de dados de IA em regiões produtoras de gás natural, reduzindo o risco e o tempo de transporte. Por exemplo, no oeste do Texas e na Bacia do Permiano, o gás natural é um subproduto da perfuração de petróleo bruto e é negociado a preços muito baixos. Imagino que isso possa ter efeitos adicionais nas iniciativas de desenvolvimento de terrenos mencionadas por Blair.
Matt Cioppa: A crescente demanda por energia também levanta dúvidas sobre se as empresas de tecnologia de grande porte conseguirão cumprir seus compromissos de sustentabilidade sem comprometer o progresso da IA. A energia nuclear também é uma opção. A Amazon adquiriu recentemente um data center movido a energia nuclear da Talen Energy, na Pensilvânia, enquanto outras empresas estão buscando acordos de compra de energia (PPAs) com concessionárias nucleares.5 No entanto, existem restrições significativas ao desenvolvimento nuclear em larga escala que podem limitar essa solução. Não é surpresa que muitos líderes na área de IA estejam solicitando um avanço mais rápido na fusão nuclear e investindo seu próprio dinheiro em uma tecnologia que ainda está em seus estágios iniciais, mas possui um potencial imenso.
Stephen Dover: Como você mencionou, a fusão nuclear ainda está em seus estágios iniciais, apesar de ter sido descoberta há quase um século. Enquanto isso, diversos desenvolvimentos tecnológicos nos últimos anos parecem ter avançado a uma velocidade impressionante. Há outras soluções potenciais em andamento?
Matt Cioppa: Um efeito colateral positivo potencial desse “dilema” de energia é que ele pode acelerar a inovação na construção de modelos de IA menores e mais eficientes. Já observamos que modelos menores estão se tornando muito mais capazes. Vários desses modelos podem ser executados com sucesso em um smartphone e demandam muito menos capacidade de computação e energia para serem treinados. Novos avanços na arquitetura de modelos também podem, eventualmente, permitir que os desenvolvedores reduzam de forma drástica os requisitos de energia sem comprometer a escala ou a capacidade. Um exemplo é a arquitetura Transformer de 1 bit chamada "BitNet" proposta pela Microsoft Research, que teoricamente pode reduzir muito o consumo de energia de grandes modelos de linguagem ao diminuir a precisão dos parâmetros do modelo, sem comprometer a qualidade da saída. Embora isso pareça muito encorajador, é importante enfatizar que este e outros esforços semelhantes ainda estão em fase de pesquisa.
Stephen Dover: O otimismo inicial em relação à chegada dos recursos de IA permanece forte, mas os investidores já estão começando a considerar com cuidado os desafios significativos de impulsionar essa tecnologia. O aumento no fornecimento de eletricidade necessário para operar novos data centers de IA está bem acima de qualquer demanda recente das operadoras de serviços públicos dos EUA, que já estavam operando perto do limite de sua capacidade em regiões importantes do país. As empresas mega cap de tecnologia estão começando a alocar quantias impressionantes de investimento de capital para apoiar a IA, o que provavelmente impulsionará a demanda em diversas indústrias, como semicondutores, servidores, equipamentos de rede e armazenamento de dados. Também terá efeitos secundários, aumentando a demanda por imóveis onde novos centros de dados são estabelecidos. Blair Schmicker, Matt Cioppa e Matt Adams, junto com suas equipes de pesquisa no Franklin Equity Group, estão totalmente engajados e refletindo sobre o que as empresas precisam fazer para transformar as visões de IA em realidade. Acreditamos que um profundo entendimento e o contato contínuo com empresas enfrentando esses desafios serão essenciais para compreender os potenciais retornos e riscos da tecnologia de IA. Como tentamos mostrar, é igualmente importante ser capaz de formular novas questões à medida que essa transformação histórica se desenrola.
Notas de encerramento
- Dominion Energy, Inc. é uma empresa com sede na Virgínia que produz e distribui eletricidade e gás natural para residências, empresas e clientes atacadistas nos EUA.
- OpenAI é uma empresa de pesquisa e desenvolvimento de IA que oferece serviços, dentre eles o ChatGPT.
- Microsoft, Inc. desenvolve, fabrica, licencia, oferece suporte e vende software, eletrônicos de consumo, computadores pessoais e serviços relacionados. Meta Platforms, Inc. é uma empresa de tecnologia social que desenvolve aplicativos e tecnologias para ajudar as pessoas a se conectar, encontrar comunidades e expandir negócios. Alphabet Inc. é uma holding multinacional americana de tecnologia e a empresa controladora do Google. Amazon é uma empresa multinacional americana que atua em comércio eletrônico, computação em nuvem, publicidade online, streaming digital e inteligência artificial (IA).
- Não há garantia de que qualquer estimativa, previsão ou projeção será realizada.
- Talen Energy, Inc. é uma empresa líder em produção e infraestrutura de energia, com foco no fornecimento de energia para empresas de tecnologia que buscam fontes de energia livres de carbono para desenvolver suas capacidades de inteligência artificial.
QUAIS SÃO OS RISCOS?
Títulos de renda variável estão sujeitos a flutuação de preço e possível perda do capital.
Equity securities are subject to price fluctuation and possible loss of principal.
As estratégias de investimento que incorporam a identificação de oportunidades de investimento temáticas e seu desempenho pode ser afetado se o gestor de investimentos não identificar corretamente essas oportunidades ou se o tema se desenvolver de maneira inesperada. Concentrar investimentos em tecnologia da informação (TI) e setores relacionados à tecnologia gera riscos muito maiores de desdobramentos adversos e movimentos de preços em tais setores do que uma estratégia que investe em uma variedade maior de áreas.
Quaisquer empresas e/ou estudos de caso citados neste documento são utilizados apenas para fins ilustrativos. Qualquer investimento pode ou não ser atualmente mantido por qualquer portfólio assessorado pela Franklin Templeton. As informações fornecidas não são uma recomendação nem uma orientação de investimento individual para um determinado título, estratégia ou produto de investimento, não sendo uma indicação da intenção de investimento de qualquer carteira gerenciada pela Franklin Templeton.