PALESTRANTES
Grant Bowers
Portfolio Manager & Research Analyst
Franklin Equity Group
Jason Vaillancourt, CFA
Senior Client Portfolio Manager
Franklin Equity Group
Apesar dos ventos desfavoráveis causados por taxas de juros mais altas, inflação e uma eleição presidencial controversa, 2024 apresentou um sólido desempenho das ações dos EUA. Consumidores resilientes, lucros corporativos sólidos e uma onda de investimentos e inovação tecnológica impulsionaram um crescimento econômico mais forte do que o esperado. Jason Vaillancourt e Grant Bowers (Gestor de Portfólios) do Franklin Equity Group refletem sobre o que eles veem no futuro dos investidores de ações dos EUA.
Principais conclusões:
- A economia e o consumidor dos EUA permanecem saudáveis à medida que avançamos para 2025.
- Com a nova administração, prevemos desregulamentação em todos os setores, impostos mais baixos e uma agenda pró-negócios, o que pode ser um fator favorável para as ações dos EUA.
- Continuamos monitorando de perto possíveis pressões inflacionárias, mudanças na política monetária, dados de empregos e riscos geopolíticos.
- Os investimentos tecnológicos realizados ao longo da última década são alicerces para a era de ouro do crescimento e da inovação. Computação em nuvem, semicondutores, data centers, modelos de IA móvel e generativa são as bases sobre as quais a próxima onda de descobertas incríveis será construída.
Jason Vaillancourt: À medida que nos aproximamos de 2025, qual é a sua perspetiva para a economia dos EUA?
Grant Bowers: A economia dos EUA continua saudável, ancorada por consumidores financeiramente sólidos, muitos empregos, inflação melhorando e taxas de juros estáveis a decrescentes.
Um forte mercado de trabalho tem apoiado um consumidor americano resiliente, com maiores níveis de gastos e balanços familiares saudáveis. Olhando para 2025, acreditamos que a probabilidade de uma recessão é baixa, com a maioria dos setores gerando crescimento positivo nos lucros e na receita enquanto a inflação permanece sob controle. As estimativas de consenso atuais para o crescimento do produto interno bruto do próximo ano variam entre 2% e 3%, o que consideramos alcançável.1 Essa taxa de crescimento deve proporcionar um cenário econômico positivo, com potencial de alta que pode ser acelerado por cortes adicionais nas taxas de juros do Federal Reserve (Fed), impostos mais baixos e lucros corporativos robustos.
Embora os valuations permaneçam mais altos em uma base histórica, consideramos o risco/recompensa dos níveis de preços atuais como equilibrados e esperamos que o crescimento dos lucros corporativos (em vez da disposição dos investidores em pagar múltiplos mais altos) impulsione retornos de ações mais altos em 2025. Nos próximos trimestres, acreditamos que os investidores devem se focar na qualidade e visibilidade dos lucros e em áreas de crescimento secular da economia.
É claro que mudanças na política fiscal, maior preocupação com os níveis de dívida e grandes mudanças tributárias podem gerar volatilidade. Porém, considerando a nossa perspectiva positiva para o crescimento a longo prazo, encararíamos esses tipos de oscilações de mercado de curto prazo de forma oportunista.
Uma economia americana sólida
Gráfico 1: Crescimento real do PIB dos EUA, desemprego e inflação
T1 de 2021 ao T3 de 2024
Fontes: FactSet, Bureau of Economic Analysis dos EUA, Departamento do Trabalho dos EUA. Avisos e termos importantes do provedor de dados disponíveis em www.franklintempletondatasources.com
Jason Vaillancourt: Muitas vantagens dos EUA, incluindo um espírito de inovação e empreendedorismo, um ecossistema de financiamento robusto para apoiá-lo e fortes proteções para a propriedade intelectual, não foram alteradas pelas eleições. Sendo assim, como a eleição de Donald Trump afeta a sua perspectiva de mercado?
Grant Bowers: Embora Trump tenha sido um candidato controverso em muitos aspectos, acreditamos que os principais pilares de sua plataforma podem ser positivos para a economia e o mercado de ações dos EUA:
- Espera-se que a nova administração traga impostos mais baixos, ampla desregulamentação e uma agenda pró-negócios
- O foco no reshoring e no aumento da produção industrial nos Estados Unidos pode estimular o investimento doméstico e criar empregos nos EUA
- A desregulamentação/redução da burocracia poderia reforçar o setor energético e ajudar a manter nossa posição como exportador líquido de energia (custos mais baixos de serviços públicos poderiam ser uma vantagem competitiva no setor de manufatura)
Coletivamente, acreditamos que esses fatores devem ser positivos para o crescimento econômico dos EUA.
As políticas da nova administração não estão isentas de riscos que podem mudar nossa visão positiva. Se o Trump implementar tarifas adicionais de 10% sobre as importações chinesas, bem como tarifas de 25% sobre todos os produtos do México e do Canadá, poderemos ver um aumento na inflação, reversão da política monetária e, por fim, taxas de juros mais altas. Políticas de imigração mais rígidas e esforços de eficiência do governo podem afetar o mercado de trabalho, prejudicando o crescimento econômico. No entanto, acredito que os investidores podem ser sábios em esperar para ver como essa retórica acabará se traduzindo em política econômica.
Jason Vaillancourt: Falamos muito sobre o quão concentrado o mercado dos EUA tem sido nos últimos anos. Acredito que a combinação de políticas com um toque regulatório mais leve e cortes de impostos corporativos pode ser uma boa receita para finalmente desbloquear valor em ações de pequena e média capitalização. Você concorda?
Grant Bowers: Claro. Acredito que a rotação que vimos desde o corte inicial da taxa de juros do Fed em setembro pode sinalizar uma participação mais ampla do mercado. As Magníficas Sete2 são empresas incríveis e altamente lucrativas, com fortes posições competitivas. Como investidores, o desempenho superior de um grupo tão restrito de empresas de grande capitalização criou uma oportunidade para gestores de ativos que conseguem enxergar além dos índices de referência. Vemos 2025 como um ano em que a amplitude do mercado se expandirá e as empresas de pequena, média e grande capitalização assumirão os holofotes.
Observamos vários catalisadores para esse tema cada vez mais amplo:
- A inflação modesta permite que o Fed continue cortando taxas em 2025
- A agenda de política interna “América Primeiro” de Trump e as tendências de reshoring, que podem ser positivas para as pequenas e médias empresas dos EUA
- Uma transição para uma fase mais madura do ciclo econômico
- A redução da regulamentação e das mudanças políticas pode ajudar a estimular a inovação, reforçar as fusões e aquisições e a atividade de oferta pública inicial
Empresas de média capitalização oferecem valuations atraentes
Gráfico 2: Russell Mid-Cap Growth Price Index em relação aos lucros. Últimos 12 meses relativos ao Russell 1000 Growth Index
Fonte: FactSet. O desempenho anterior não é uma previsão de resultados futuros. Os índices não são geridos e não é possível investir diretamente neles. Eles não incluem taxas, despesas ou encargos de vendas.
Jason Vaillancourt: Em 2024, observamos um grande esforço das principais empresas de tecnologia para estarem na vanguarda do desenvolvimento da infraestrutura fundamental da inteligência artificial (IA) generativa. Estamos começando a ver mais empresas adotando ferramentas de IA para impulsionar o crescimento da receita e das margens. Com base nesse panorama, qual é a sua perspectiva para o setor de tecnologia?
Grant Bowers: Acreditamos que a tecnologia continuará sendo uma grande área de oportunidade. Com o desenvolvimento e o avanço da IA generativa, estamos no início de uma mudança transformacional. A escala e o impacto desses investimentos competirão com as mudanças anteriores nas plataformas tecnológicas, como a computação em nuvem, os dispositivos móveis ou até mesmo a ascensão da internet. Os investimentos fundamentais que estão sendo feitos hoje devem criar uma plataforma para dar suporte a inovações e aplicativos incríveis nos próximos anos. De modo geral, acreditamos que o setor de tecnologia deve continuar a se beneficiar do aumento de investimentos, à medida que as empresas usam essa alavanca para reduzir custos e aumentar a produtividade.
Jason Vaillancourt: Onde você enxerga oportunidades fora do setor de tecnologia?
Grant Bowers: Continuamos a ver um potencial de crescimento significativo no setor industrial, impulsionado por tendências que incluem o reshoring da indústria dos EUA, eletrificação e investimentos significativos em infraestrutura.
Embora as recentes mudanças políticas/regulatórias criem um cenário complicado, nossa perspectiva de longo prazo para o setor de saúde continua otimista. Olhando além do ruído, vemos uma ampla inovação (genômica, robótica, medicina personalizada) e mudanças demográficas significativas que apoiam nossas convicções.
Jason Vaillancourt: Onde você espera ver mudanças regulatórias mais significativas e quais setores vão colher os maiores benefícios?
Grant Bowers: A desregulamentação pode afetar o setor de energia, com maior produção de combustíveis fósseis e um processo de licenciamento simplificado para petróleo, gás, carvão e gás natural, bem como maior apoio à perfuração offshore e a energia nuclear. Embora uma revogação total da Lei de Redução da Inflação pareça improvável, poderemos ver diversas áreas de gastos reduzidas, particularmente em torno de projetos de energia renovável.
O setor financeiro também pode se beneficiar, pois a desregulamentação e a redução de impostos podem aumentar os lucros. Com uma economia mais forte e menor carga regulatória, os bancos podem ver um aumento na atividade de empréstimos, e a inovação em fintech pode aumentar.
Jason Vaillancourt: O uso extensivo de tarifas poderia criar pressão inflacionária, desencadeando uma mudança na política monetária. Que outros riscos econômicos vocês estão monitorando?
Grant Bowers: Também estamos monitorando de perto os dados de emprego, que podem ser afetados por políticas relacionadas à imigração, ao comércio e às regulamentações trabalhistas, e estamos cientes de como o risco geopolítico pode afetar os mercados e o nosso portfólio. Somos investidores fundamentalmente do tipo bottom-up, e nosso foco principal é investir em grandes negócios que acreditamos serem franquias de alta qualidade posicionadas para se beneficiar do crescimento secular.
Jason Vaillancourt: Qual é a sua perspectiva de crescimento e investimento em inovação em 2025?
Grant Bowers: Consideramos que os investimentos tecnológicos realizados ao longo da última década são alicerces para a era de ouro do crescimento e da inovação. Computação em nuvem, semicondutores, data centers, modelos de IA móvel e generativa são as bases sobre as quais a próxima onda de descobertas incríveis será construída. O impacto inicial será focado no setor de tecnologia, mas, à medida que ferramentas e aplicativos proliferarem, veremos os benefícios da economia de custos e da produtividade se estenderem a todos os setores.
Já estamos vendo os primeiros aplicativos ganhando força:
- O Microsoft Copilot (um assistente com tecnologia de IA projetado para aumentar a eficiência e a produtividade) tem mais de 2,1 milhões de usuários e já está sendo usado por mais de 70% das empresas da Fortune 5003
- Avanços em agentes de IA e chatbots: em 2024, entre 60% e 70% das interações com clientes foram impulsionadas por tecnologia baseada em IA4
- Os veículos autônomos estão avançando rapidamente, e os especialistas preveem que, até 2030, 10% dos carros novos vendidos a nível mundial serão autônomos.5
- As estimativas indicam que o mercado global de robótica pode crescer dos atuais US$ 25 bilhões para entre US$ 160 e US$ 260 bilhões até 2030; os mercados de manufatura, saúde, varejo e automotivo já estão vendo inovações robóticas acelerarem a produção e reduzirem os custos6
Olhando para os próximos 3 a 5 anos, acreditamos que esses avanços beneficiarão todos os setores, gerando mais eficiência e produtividade. Todos esses são motivos para ficarmos animados e otimistas sobre as mudanças que estão remodelando nosso mundo. Acreditamos que este é um momento excepcional para ser um investidor em crescimento.
Notas de encerramento
- Fonte: “As Inflation Recedes, Global Economy Needs Policy Triple Pivot”. Fundo Monetário Internacional. 22 de outubro de 2024. Não há garantia de que qualquer estimativa, previsão ou projeção se realizará.
- As ações “Magníficas Sete” referem-se à Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia e Tesla.
- Fontes: “2024 release wave 2 launches with hundreds of Copilot capabilities,” Microsoft. 29 de outubro de 2024. “Why nearly 70% of the Fortune 500 now use Microsoft 365 Copilot.” Ignite 2024. 19 de novembro de 2024.
- “50+ AI Customer Service Statistics: Insights and Trends for 2025.” Fluent Support. 14 de outubro de 2024.
- Fonte: “Partially autonomous cars forecast to comprise 10% of new vehicle sales by 2030.” Goldman Sachs. 19 de agosto de 2024. “Autonomous driving’s future: convenient and connected.” 6 de janeiro de 2023. McKinsey & Company. Não há garantia de que qualquer estimativa, previsão ou projeção se realizará.
- Fonte: “Robotics Outlook 2030: How Intelligence and Mobility Will Shape the Future.” Industrial Goods. 28 de junho de 2021.
QUAIS SÃO OS RISCOS?
Todos os investimentos envolvem riscos, incluindo possível perda do capital.
Títulos de renda variável estão sujeitos a flutuação de preço e possível perda de principal.
As ações de pequena e média capitalização envolvem maiores riscos e volatilidade do que aquelas de grande capitalização.
As estratégias de investimento que incorporam a identificação de oportunidades de investimento temáticas e seu desempenho pode ser afetado se o gestor de investimentos não identificar corretamente essas oportunidades ou se o tema se desenvolver de maneira inesperada. Concentrar investimentos nos setores de saúde, tecnologia da informação (TI) e/ou relacionados à tecnologia gera riscos muito maiores de desdobramentos adversos e movimentos de preços em tais setores do que uma estratégia que investe em uma variedade mais ampla de setores.
Quaisquer empresas e/ou estudos de caso citados neste documento são utilizados apenas para fins ilustrativos; qualquer investimento pode ou não ser atualmente mantido por qualquer portfólio assessorado pela Franklin Templeton. As informações fornecidas não são uma recomendação ou conselho de investimento individual para nenhum título, estratégia ou produto de investimento específico, nem uma indicação da intenção de negociação de qualquer portfólio administrado pela Franklin Templeton.