Três coisas que estamos pensando sobre o momento atual:
- ͏͏͏͏͏͏͏͏Rotação para ações de pequena capitalização: As ações de pequena capitalização (small caps) de mercados emergentes (ME) subiram em julho, mas tiveram um desempenho em linha com os pares de grande capitalização. No segundo trimestre (2T), houve uma pausa em sua tendência de desempenho superior. O provável catalisador que vemos para que as ações de pequena capitalização retomem o desempenho superior centra-se no aumento da convicção de que os bancos centrais reduzirão as taxas de juros nos próximos meses, conforme as pressões inflacionárias diminuírem. (O Japão é a exceção a essas taxas de aumento de tendência em sua reunião mais recente). Historicamente, as taxas de juros mais baixas beneficiaram as ações de pequena capitalização em maior grau do que seus pares de grande capitalização, já que as primeiras tendem a ter maior alavancagem financeira e operacional.
- ͏͏Eemporada de lucros: A temporada de lucros do segundo trimestre está a todo vapor, com a Coreia do Sul e Taiwan liderando o caminho para superar as expectativas. Esse aumento se deve, em parte, a uma base baixa de comparação no período do ano anterior, mas também reflete a recuperação no grupo da indústria de semicondutores altamente ponderado. A expectativa de consenso para a taxa de crescimento do lucro dos mercados emergentes em 2024 é de 18%,1 refletindo a recuperação do setor de tecnologia e a contração do lucro em 2023, que recuou 9%.2
- ͏͏Perspectiva da taxa de juros: Os bancos centrais adotaram uma postura focada em dados sobre a probabilidade de cortes nas taxas de juros. Os investidores esperam que os dados de inflação dovish nos Estados Unidos e na área do euro atuem como catalisadores de dados para cortes de taxas a partir de setembro de 2024. A perspectiva de taxas de juros mais baixas pesou sobre o dólar americano no mês passado; um dólar mais fraco geralmente é positivo para os mercados emergentes. No entanto, a fraqueza do yuan chinês pesou nos mercados acionários, conforme os investidores se preocupam com o impacto de um yuan mais fraco na competitividade dos exportadores de mercados emergentes fora da China.
Perspectiva
As tensões comerciais estão se intensificando conforme as eleições presidenciais dos EUA se aproximam. Embora o resultado permaneça incerto, acreditamos que os mercados emergentes estão em melhor forma hoje do que talvez no passado para lidar com o impacto potencial de qualquer mudança nas políticas comerciais dos EUA.
Cenário 1: Continuidade das políticas comerciais atuais
A União Europeia e os Estados Unidos anunciaram recentemente tarifas adicionais sobre as importações de veículos elétricos chineses (EVs). Embora isso possa afetar os lucros do setor automotivo, nosso Gestor de Portfólio de ações da China vê um lado bom. Ele espera que a China adote políticas progressivas para apoiar as indústrias domésticas. Ele continua preferindo empresas que atendam às necessidades do consumidor doméstico. Isso limita a exposição do portfólio a mudanças no ambiente de demanda externa.
Cenário 2: Implementação de medidas comerciais mais agressivas
Ao abordar a perspectiva de políticas comerciais mais agressivas, nosso Gestor de Portfólio Global de Mercados Emergentes dividiu sua visão em empresas chinesas e não chinesas, o que foi retirado de suas conversas com a administração da empresa.
Além de estabelecer capacidades fora da China para evitar sanções ou tarifas mais altas, as empresas chinesas, especialmente as fabricantes de baterias, estão firmando contratos de licença, royalties ou serviços com empresas dos EUA. Por outro lado, fabricantes de baterias não chinesas estão montando instalações de fabricação nos Estados Unidos para créditos sob a Lei de Redução da Inflação (IRA).
Nossos Gestores de Portfólio Global de Mercados Emergentes estão cientes dos riscos de tarifas mais altas e incorporaram esses riscos em sua avaliação das empresas. Para as empresas chinesas, esses gerentes não consideraram a demanda dos Estados Unidos em sua avaliação de seu valor intrínseco das empresas chinesas na cadeia de fornecimento de veículos elétricos e energia solar. Para as empresas de baterias sul-coreanas, nossos Gestores de Portfólio estão cientes do risco de que os benefícios e incentivos da IRA podem ser rescindidos. Ao todo, embora essas incertezas possam afetar a demanda americana por veículos elétricos, a mudança de longo prazo para a eletrificação de veículos continua sendo uma tendência estrutural em que a equipe de investimentos acredita, e isso se reflete em nossos portfólios. Acreditamos que as empresas de mercados emergentes estão bem posicionadas para se beneficiar dessa tendência, dado o seu domínio nas cadeias de fornecimento de baterias e energia solar.
Reconhecemos que a eleição presidencial dos EUA pode ser um ponto de inflexão. Essa consideração tem sido um ponto-chave de engajamento com empresas dos segmentos de baterias e da cadeia de fornecimento de energia solar. Na nossa opinião, o risco de tarifas mais altas tem se refletido nos valuations, e as empresas estão tomando medidas para mitigar esse risco.
Revisão de mercado: Julho de 2024
As ações de mercados emergentes subiram em julho. No entanto, elas tiveram um desempenho inferior às suas contrapartes de mercados desenvolvidos. Preocupações com possíveis políticas comerciais nos Estados Unidos e com os retornos dos investimentos em inteligência artificial pesaram sobre os retornos. Para o mês, o MSCI EM Index teve um retorno de 0,37%, enquanto o MSCI World Index subiu 1,79%.3
As ações na Ásia emergente caíram. As ações de tecnologia em Taiwan e na Coreia do Sul enfrentaram fortes vendas, conforme uma queda nas ações globais de tecnologia se espalhou para a Ásia. Preocupações com a exposição de uma grande fundição de semicondutores listada em Taiwan a riscos geopolíticos arrastaram o preço de suas ações para baixo. As ações chinesas também caíram. O crescimento econômico mais lento do que o esperado para o segundo trimestre e a falta de estímulo do consumidor do Terceiro Plenário da China pesaram sobre os preços das ações. Os cortes surpreendentes nas taxas de juros da China e a ampliação de um programa de troca de equipamentos pouco fizeram para reverter as perdas nos preços das ações. Nosso Gestor de Portfólio de ações da China acredita que o corte de taxas é uma extensão das políticas monetárias que estão sendo implantadas para estimular a economia. Esse movimento deve ajudar a reduzir o custo de fazer negócios e aliviar o peso da dívida das famílias. No entanto, o Gestor de Portfólio acredita que os cortes de taxa por si só são insuficientes e antecipa que os legisladores implementarão medidas de flexibilização por meio de um conjunto mais amplo de ferramentas.
As ações indianas tiveram alta. Os dados de inflação no atacado e no varejo de junho, acima do esperado, foram amplamente ignorados. O Orçamento da União foi revelado durante o mês, o que sinalizou uma continuação das políticas pró-crescimento do governo. Os setores voltados para o consumidor receberam algum apoio de programas de estímulo para impulsionar o consumo. No entanto, um aumento no imposto sobre ganhos de capital limitou o lado positivo. Essa decisão também deixou os investidores considerando seu impacto.
A região emergente da Europa, Oriente Médio e África subiu. Os mercados do Oriente Médio subiram com as expectativas de um corte nas taxas dos EUA em setembro. Os fortes lucros corporativos nos Emirados Árabes Unidos também ajudaram a reforçar os retornos das ações. No entanto, o crescente conflito no Oriente Médio limitou os ganhos. As ações sul-africanas continuaram seu rali devido ao melhor sentimento dos investidores em relação às expectativas de cortes nas taxas de juros.
As ações na região emergente da América Latina tiveram alta. As ações brasileiras subiram depois que o governo anunciou cortes de gastos para cumprir as metas fiscais do país. Contudo, a inflação no Brasil subiu na primeira quinzena de julho. Da mesma forma, os preços ao consumidor no México também subiram nas duas primeiras semanas de julho. Isso interrompeu os ciclos de corte de taxas nos dois países.
Nota de encerramento
- Fonte: Bloomberg. 25 de julho de 2024. Não há garantia de que qualquer estimativa, previsão ou projeção será realizada.
- Ibid.
- O desempenho passado não é um indicador ou uma garantia de resultados futuros.
Definições do Índice
O MSCI Emerging Markets Index é um índice ponderado por capitalização de mercado, com ajustamento de flutuação livre, concebido para medir o desempenho dosmercados acionistas dos mercados emergentes globais. Os índices não são administrados, e não se pode investir diretamente neles. Não incluem taxas, despesas ou encargos de vendas.
O MSCI All Country World Index é um índice ponderado pela capitalização de mercado, ajustado ao free float, concebido para medir o desempenho dos mercados acionistas dos mercados globais desenvolvidos e emergentes. O MSCI Emerging Markets Index é um índice ponderado por capitalização de mercado, com ajustamento de flutuação livre, concebido para medir o desempenho dos mercados acionistas dos mercados emergentes globais. Os índices não são administrados, e não se pode investir diretamente neles. Não incluem taxas, despesas ou encargos de vendas.
O MSCI EM Latin America Index captura a representação de grandes e médias empresas em cinco mercados emergentes (EM) na América Latina. Os índices não são administrados, e não se pode investir diretamente neles. Não incluem taxas, despesas ou encargos de vendas.
O MSCI Emerging Markets EMEA Index captura a representação de grande e média capitalização em 11 países de mercados emergentes (ME) na Europa, Oriente Médio e África (EMEA). Os índices não são administrados, e não se pode investir diretamente neles. Não incluem taxas, despesas ou encargos de vendas.
O MSCI EM Asia ex Japan Index captura a representação de grande e média capitalização em dois dos três países de mercados desenvolvidos (DM) (excluindo o Japão) e oito países de mercados emergentes (EM). Os índices não são administrados, e não se pode investir diretamente neles. Não incluem taxas, despesas ou encargos de vendas.
O MSCI China Index captura a representação de grande e média capitalização em todas as ações A da China, ações H, ações B, fichas vermelhas, fichas P e listagens estrangeiras (por exemplo, ADRs). Os índices não são administrados, e não se pode investir diretamente neles. Não incluem taxas,despesas ou encargos de vendas.
O MSCI Emerging Markets ex-China Index captura a representação de grande e média capitalização em 23 dos 24 países de mercados emergentes (ME), excluindo a China. Com 672 constituintes, o índice cobre aproximadamente 85% da capitalização de mercado ajustada por flutuação livre em cada país. Os índices não são geridos, e não se pode investir diretamente neles. Não incluem taxas, despesas ou encargos de vendas.
QUAIS SÃO OS RISCOS?
Todos os investimentos envolvem riscos, incluindo a possível perda de capital.
Títulos de renda variável estão sujeitos a flutuação de preço e possível perda de principal.
Investimentos internacionais estão sujeitos a riscos especiais que incluem flutuações de câmbio, incertezas sociais, econômicas e políticas, que podem aumentar a volatilidade. Esses riscos são ainda maiores nos mercados emergentes. Esses riscos são ainda maiores nos mercados emergentes. Investimentos em empresas em um país ou região específicos podem sofrer maior volatilidade do que aqueles que são mais amplamente diversificados geograficamente.
A participação do governo na economia ainda é alta e, portanto, os investimentos na China estarão sujeitos a maiores níveis de risco regulatório em comparação com muitos outros países.
Há riscos especiais associados a investimentos na China, Hong Kong e Taiwan, incluindo menos liquidez, expropriação, tributação confiscatória, tensões comerciais internacionais, nacionalização e regulamentos de controle de câmbio e inflação rápida, todos os quais podem prejudicar impactar o fundo. Investimentos em Taiwan podem ser afetados negativamente por sua relação política e econômica com a China.