A Índia irá às urnas no dia 19 de abril, a votação nas eleições gerais continua por seis semanas, terminando em 1º de junho. Espera-se que o atual Partido Bharatiya Janata (BJP), liderado pelo primeiro-ministro Narendra Modi, vença confortavelmente. Os investidores estão se concentrando na possibilidade do partido e seus parceiros conquistarem 358 cadeiras, ou uma maioria de dois terços na câmara dos deputados, o que lhes permitirá fazer mudanças constitucionais. Nas eleições gerais de 2019, o BJP conquistou 303 cadeiras, contra 52 das 543 cadeiras conquistadas pelo partido de oposição, o Congresso.
Grupos políticos da Lok Sabha
Fonte: National Portal of India. Dados de março de 2024.
Crescimento do PIB da Índia em 2024 lidera o mundo
Fonte: Perspectivas da Economia Mundial, FMI. Janeiro de 2024
Uma combinação de fatores está impulsionando a confiança dos investidores em uma vitória do BJP. O partido mantém um sólido histórico econômico, com o crescimento do produto interno bruto (PIB) deste ano sendo o mais alto entre as grandes economias globais. O partido também é bem organizado. Os representantes dos partidos estarão presentes na maioria das um milhão de seções eleitorais na Índia, onde 969 milhões de eleitores votam. O partido também tem um histórico de meritocracia na seleção de candidatos, o que cria um ambiente inclusivo e reduz o risco de fragmentação interna.
Uma maioria de dois terços dos votos para o BJP e seus parceiros permitirá que Modi faça mudanças constitucionais, abordando algumas das maiores preocupações entre as empresas locais e os investidores estrangeiros. Essas mudanças incluem a unificação da época das eleições locais e nacionais, em comparação com a prática atual de eleições estaduais realizadas em várias épocas do ano. Isso poderia aumentar a produtividade, já que as eleições estaduais são consideradas feriados. Há também a possibilidade de aumentar a capacidade do governo de arrecadar receita tributária adicional com reformas judiciais e econômicas.
Política fiscal conservadora
Se ele ganhar um terceiro mandato, é provável que o foco de Modi em políticas fiscais conservadoras permaneça. A reforma do imposto sobre bens e serviços em 2017, que dobrou a arrecadação para US$ 180 bilhões, aumentou o total de impostos arrecadados como porcentagem do PIB para 11,7% no AF22, em comparação com 9,9% no AF20.1 Dessa forma, os gastos com infraestrutura e bem-estar aumentaram, e o tamanho do déficit orçamentário foi reduzido.
O déficit duplo da Índia está melhorando
Fonte: FMI, Perspectivas da Economia Mundial, outubro de 2023.
Receita fiscal da Índia como % do PIB
Fonte: FMI, Perspectivas da Economia Mundial, outubro de 2023.
Com o aumento das receitas tributárias, o governo conseguiu apoiar investimentos verdes e ampliar seu foco no investimento em hardware de tecnologia da informação. Recentemente, houve um foco no investimento em semicondutores, já que os formuladores de políticas buscam aumentar a oferta doméstica e diversificar a dependência dos setores de tecnologia em relação aos serviços de software.
"A maior população de profissionais de TI da Índia e suas habilidades em IA ajudarão a liderar a revolução da IA". Jensen Huang, CEO da NVIDIA.2
Em 29 de fevereiro, Modi anunciou três investimentos em semicondutores, totalizando US$ 15 bilhões. Os investimentos incluem a primeira instalação de produção de “wafer” da Índia, com uma capacidade inicial de 50.000 wafers por mês.3 A fábrica será localizada em Gujarat. Esses projetos envolverão joint ventures com as principais empresas de semicondutores de Taiwan e do Japão. Além disso, o maior produtor de chips de memória do mundo em 2023,4 investirá US$ 2,75 bilhões em uma instalação de montagem e testes em Gujarat.
Aumento da participação da força de trabalho
A Índia tem uma população em idade ativa de 900 milhões de pessoas; no entanto, apenas 45% têm o ensino médio. Para as mulheres, esse número cai para 19%.5 Um número baixo para os padrões internacionais, a participação feminina na força de trabalho é de 25%.6
Modi iniciou uma nova política educacional focada na reforma das leis que são obstáculos para aumentar a participação feminina na força de trabalho.7 As políticas incluem treinamento e, potencialmente, cotas para incentivar as empresas a contratar mais mulheres. A UNICEF e o programa de aprimoramento de habilidades da PWC complementará essa política. A UNICEF implementará e o programa de aprimoramento de habilidades da PWC financiará o ensino de habilidades para 300 milhões de pessoas em idade produtiva na Índia, com foco nas mulheres. O programa abordará a escassez de habilidades e preencherá a lacuna educacional criada pela pandemia da COVID-19.8
Visando o status de país desenvolvido até 2047
Cem anos após sua independência, a Índia almeja alcançar o status de país desenvolvido até 2047. As políticas para alcançar esse objetivo incluem Incentivos Vinculados à Produção, que foram lançados em 2020, e o programa "Fabricado na Índia". Também foram anunciadas políticas do lado da oferta centradas na melhoria da infraestrutura e na qualificação da força de trabalho.
Suposições para que a Índia alcance o status de mercado desenvolvido até 2047:
- Crescimento anual nominal do PIB de 12%
- Crescimento populacional atual mantido
- Desvalorização do INR/USD de 2% ao ano até 2025, valorização anual de 0,5% depois disso
O aprimoramento das habilidades e, por sua vez, o aumento da produtividade estão entre as políticas mais importantes para alcançar o status de mercado desenvolvido até 2047. Embora essas políticas possam não ser tão atraentes quanto os sistemas de metrô urbano ou os investimentos em fabricação de semicondutores, elas não são menos importantes. Aumentar o nível de escolaridade dos jovens indianos é fundamental para colher o dividendo demográfico.
A "Techade" da Índia
Modi fala sobre a década de 2020 como a "Techade" da Índia. No curto prazo, ele está concentrado na expansão da demanda doméstica, enquanto no médio prazo, o foco está no aumento da capacidade de exportação. Negociações de acordos de livre comércio com a União Europeia e o Reino Unido estão em andamento. O corredor comercial Índia, Oriente Médio e Europa está sendo desenvolvido para aproveitar o acesso livre de tarifas a esses mercados. Essas políticas do lado da oferta são tão importantes quanto os investimentos na capacidade de fabricação para construir uma base de exportação sustentável de longo prazo na Índia.
O orçamento do ano fiscal de 2023 incluiu três prioridades de políticas para que a Índia realize seu potencial na próxima década:
- Promoção de uma economia digital, com foco no desenvolvimento viabilizado pela tecnologia e na transição energética
- Criar um círculo virtuoso de investimento público e privado para "atrair" o investimento privado
- Reformas microeconômicas focadas na expansão de programas de bem-estar para os pobres
Implicações para o mercado acionário
O foco no investimento e no aumento do nível educacional contribuirá para a expansão da classe média da Índia, retirando milhões de pessoas da pobreza. As empresas do setor de consumo discricionário provavelmente serão beneficiadas por essas políticas. Nossa pesquisa em campo também identificou oportunidades no setor de saúde, tanto na produção de produtos farmacêuticos quanto nos fornecedores de serviços de saúde. Também vemos oportunidades no setor imobiliário, especialmente em empresas com balanço patrimonial sólido.
Recentemente, os investidores institucionais estrangeiros se juntaram aos investidores locais para investir no tema da Techade da Índia, com os fluxos se tornando positivos em março de 2023, após um período de saídas de fundos estrangeiros. Os investidores domésticos se mantiveram decididamente positivos este ano.
Fluxos de fundos nacionais e estrangeiros para o mercado acionário indiano Os fluxos de fundos estrangeiros se tornaram positivos recentemente
Fonte: Bloomberg. 15 de março de 2024.
O que deve ser observado
Se o BJP vencer as próximas eleições gerais na Índia, não esperamos nenhuma mudança significativa nas políticas governamentais. Modi definiu sua visão para alcançar o status de mercado desenvolvido até 2047 e se concentrará na implementação contínua de políticas para atingir essa meta. Se ele obtiver uma maioria de dois terços na eleição, terá um mandato para mudanças constitucionais, que podem incluir reformas judiciais e eleitorais. Isso deve ser amplamente positivo para os investidores.
Os riscos para os investidores estão centrados nas implicações da execução bem-sucedida das prioridades econômicas de Modi. Uma "maldição do vencedor" poderia fazer com que as ambições de exportação da Índia fossem reduzidas por uma taxa de câmbio valorizada. A taxa de câmbio INRUSD sofreu uma desvalorização de 35% nos últimos 10 anos. Isso se deveu a uma combinação de um déficit crescente na conta corrente e um amplo diferencial de inflação em relação aos seus pares, o que exigiu uma política de taxa de câmbio fraca para manter a competitividade das exportações. Em nossa opinião, é provável que qualquer valorização futura da taxa de câmbio seja gradual, portanto, os formuladores de políticas podem liberalizar a conta de capital em etapas para administrar o lado positivo.
Olhando para o futuro, a redução da dependência de combustíveis fósseis para a geração de energia e o foco na manufatura de valor agregado para exportação podem resultar em um superávit na conta de moeda, pressionando a valorização da taxa de câmbio INR/USD. Embora os custos de importação sejam reduzidos nesse cenário, se a Índia executar com sucesso suas políticas de oferta, em especial a reforma educacional, acreditamos que o país deve ser capaz de competir internacionalmente e não depender de uma taxa de câmbio mais fraca.
Notas de encerramento
- Fonte: Governo da Índia. 14 de abril de 2022
- Fonte: NVIDIA.
- Fonte: Gabinete do primeiro-ministro da Índia. 29 de fevereiro de 2024.
- Fonte: Micron Technology. 22 de junho de 2023.
- Fonte: Organização Internacional do Trabalho, 6 de fevereiro de 2022
- Ibid.
- Fonte: India Press Information Bureau. 29 de julho de 2020.
- Fonte: PWC. 7 de dezembro de 2020.
QUAIS SÃO OS RISCOS?
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