PALESTRANTES
Tom Nelson, CFA, CAIA
Chefe de Gestão de Portfólio de Alocação de Ativos, Franklin Templeton Investment Solutions
Miles Sampson, CFA
Analista de Pesquisa Sênior, Franklin Templeton Investment Solutions
Fed fará uma pausa em meio a incertezas econômicas?
O Fed elevou as taxas de juros em 25 pontos base em sua reunião de política monetária de maio, levando o limite superior de sua meta para 5,25%. O Fed também indicou que pode pausar os aumentos das taxas ao observar como a economia está reagindo aos seus movimentos de política em curso. Concordamos com o Fed que a perspectiva é de incertezas: manufatura fraca, agitação bancária regional e queda nos lucros corporativos estão coincidindo com resiliência no mercado de trabalho e gastos do consumidor.
Nossa visão é que há uma alta probabilidade de que o crescimento dos EUA continue a enfraquecer e entrar em recessão no final deste ano. Continuamos a confiar nos indicadores econômicos de tendência, onde a taxa de crescimento está em um nível negativo que historicamente coincidiu com as recessões dos EUA.
Indicadores econômicos dos EUA: Índices de tendência e coincidentes
Gráfico 1: Indicadores econômicos de tendência em níveis recessivos
Janeiro de 1960 a março de 2023.
Fontes: The Conference Board, Macrobond. Os índices não são administrados e não se pode investir diretamente neles. Eles não incluem taxas, despesas ou encargos de vendas. O desempenho anterior não é indicador nem garantia de resultados futuros. Avisos e termos importantes do provedor de dados estão disponíveis na página www.franklintempletondatasources.com.
Implicações de uma pausa do Fed para multi-asset
Apesar da incerteza econômica, surge uma questão natural: uma pausa nas altas do Fed pode impulsionar os ativos de risco mais alto? Olhando para trás, em 2022, pode-se dizer que a política monetária cada vez mais restritiva causou grande parte do fraco desempenho dos ativos. Os ativos de risco não devem passar por um rally se o “pico do Fed” estiver em vigor?
Historicamente, vimos uma recuperação em todas as classes de ativos após um pico na taxa de fundos federais. Muitos ativos - títulos do tesouro, crédito corporativo e ações - tiveram bom desempenho. Algo que vale a pena a ser notado, as ações, que devem superar os ativos de menos risco ao longo do tempo, apresentam um desempenho ligeiramente pior do que ambos.
Desempenho dos ativos em torno da taxa máxima de fundos federais
Gráfico 2: A maioria dos ativos passou por um rally em torno do pico da taxa de fundos federais
Agosto de 1971 a dezembro de 2019
Fontes: Fed de Nova York, Federal Reserve, índices S&P Dow Jones, Departamento do Tesouro Americano, Secretaria de Estatísticas de Trabalho dos EUA, Instituto de Gestão de Suprimentos, Macrobond. Os índices não são administrados e não se pode investir diretamente neles. Eles não incluem taxas, despesas ou encargos de vendas. O desempenho passado não é um indicador ou garantia de resultados futuros. Avisos e termos importantes do provedor de dados estão disponíveis na página www.franklintempletondatasources.com.
Indo ainda mais fundo, nosso palpite é que nem todas as pausas do Fed são iguais. Alguns ocorrem com diferentes níveis de crescimento e inflação e em diferentes estágios do ciclo econômico. Nós nos concentramos no ciclo de negócios e usamos a curva de rendimento como um método para classificar ainda mais as pausas do Fed. Também analisamos as pausas do Fed que acabaram sendo seguidas por recessões no próximo ano. O que encontramos corrobora nosso palpite - quanto mais adiantados estivermos no ciclo de negócios, conforme destacado por uma curva de rendimento invertida, pior será o desempenho das ações. Se uma recessão eventualmente acontece após uma pausa do Fed, o desempenho das ações tende a ser certamente negativo.
Gráfico 3: Taxas máximas de fundos federais ocorrem em ambientes macro diversos
Taxas máximas dos fundos federais e o ambiente macro
* Essa é uma data hipotética, pois atualmente não se sabe se o Fed fará uma pausa, e só está listada aqui para fins de comparação. Fonte: Suposições da FTIS, Macrobond. As taxas máximas dos fundos federais podem ser subjetivas, especialmente durante os anos 1970 e início dos anos 1980, quando a política do Fed era volátil. Os períodos que escolhemos visam capturar da melhor maneira as taxas de fundos federais enquanto limitam a sobreposições entre períodos. Avisos e termos importantes do provedor de dados estão disponíveis na página www.franklintempletondatasources.com.
Desempenho S&P 500 em torno da taxa máxima de fundos federais
Gráfico 4: Fatores do ciclo de negócios podem sobrecarregar a política do Fed
Agosto de 1971 a dezembro de 2019
Fontes: Fed de Nova York, Federal Reserve, índices S&P Dow Jones, Departamento do Tesouro Americano, Secretaria de Estatísticas de Trabalho dos EUA, Instituto de Gestão de Suprimentos, Macrobond. Avisos e termos importantes do provedor de dados estão disponíveis na página www.franklintempletondatasources.com. Os índices não são administrados e não se pode investir diretamente neles. Eles não incluem taxas, despesas ou encargos de vendas. O desempenho anterior não é indicador nem garantia de resultados futuros.
Implicações para portfólios
Muitas vezes debatemos se o crescimento ou a política é um fator mais importante para o desempenho de ativos de risco. Nos últimos anos, parecia que as taxas de juros e a política do Fed foram motores poderosos. A análise acima sugere que uma pausa do Fed não salvará o dia para ativos de risco, como ações, e que é mais prudente alocar em ativos mais seguros, como títulos do Tesouro e dinheiro. Consideramos cuidadosamente onde estamos no ciclo de negócios e quando nossa previsão de risco de recessão é alta; essas considerações aumentam o argumento contra as ações. Se os Estados Unidos entrarem em recessão, é provável que o crescimento fraco supere qualquer flexibilização de política. Permanecemos posicionados defensivamente em nossos portfólios, favorecendo ativos como títulos do Tesouro e dinheiro em vez de ações. Dentro de ações e crédito, atualmente preferimos ativos de maior qualidade.
QUAIS SÃO OS RISCOS?
Todos os investimentos envolvem riscos, incluindo a possível perda de capital. O valor dos investimentos tanto pode diminuir como aumentar, e os investidores podem não receber de volta o valor total investido. O posicionamento de uma carteira específica pode se diferir das informações aqui apresentadas devido a vários fatores, incluindo, entre outros, alocações da carteira principal e objetivos de investimento específicos, diretrizes, estratégia e restrições de uma carteira.
Os preços das ações flutuam, às vezes de modo rápido e drástico, devido a fatores que afetam empresas individuais, indústrias ou setores específicos ou condições gerais do mercado.
Os preços dos títulos de renda fixa geralmente se movem no sentido oposto ao das taxas de juros. Dessa forma, conforme os preços dos títulos de renda fixa de um portfólio de investimentos se ajustam a um aumento nas taxas de juros, o valor do portfólio pode cair. Os investimentos em ativos de mais baixa classificação de crédito incluem maior risco de inadimplência e perda de principal. As variações na solidez financeira de um título ou na classificação de crédito ou solidez de um emissor de títulos, seguradora ou fiadora pode afetar o valor do título. No geral, um investidor tem um rendimento melhor ao assumir um maior grau de risco de crédito. Os riscos associados aos títulos de dívida de maior rendimento e menor classificação incluem maior risco de inadimplência e perda de principal. Os investimentos em títulos estrangeiros envolvem riscos especiais, incluindo flutuações cambiais, instabilidade econômica e desenvolvimentos políticos.