Perspectiva para a Índia

Marcus Weyerer, CFA, Estrategista Sênior de Investimentos em ETF, e Samir Sinha, CFA do Franklin Templeton Institute, discutem o cenário macroeconômico atual e avaliam temas que vão do setor bancário ao consumo doméstico, reformas governamentais
e política do banco central.   

Marcus Weyerer: Obrigado Samir por se juntar a nós hoje. A Índia está atualmente nos holofotes, com os mercados de ações em queda desde suas máximas históricas, mas menos expressivamente em comparação com muitos pares emergentes e desenvolvidos. No entanto, os valuations parecem elevados com base nos ganhos dos últimos doze meses (LTM). Qual é a sua visão geral do país no momento?

Samir Sinha: Olá, Marcus. A história estrutural e fundamental da Índia é bastante sólida e se destaca diante dos recentes desafios globais, especialmente considerando a agitação bancária nos EUA e na Europa. Desde fazer um fundo em março, as ações indianas subiram, mas ainda tiveram um desempenho inferior ao do amplo universo de emergentes. Crescimento, inflação, política monetária, um governo voltado para a reforma e um setor bancário forte preparam o cenário para o otimismo no futuro.

Marcus Weyerer: Apenas para citar alguns números do que você acabou de mencionar. Atualmente, as expectativas para o crescimento do PIB em 2023 são de 5,9% para a Índia, 1,1% para os EUA, negativo para o crescimento da Europa e da China de 5,2%.¹ A taxa de crescimento média composta projetada para os próximos cinco anos é de 6,1%, superando expressivamente a da China.

Você já mencionou o setor bancário, importante para qualquer economia, mas especialmente crítico para o crescimento das economias emergentes. Você pode nos dar informações sobre a situação após a agitação que vimos na Europa e nos EUA durante a primavera?

Samir Sinha: Os bancos indianos estão muito bem capitalizados, com índices de adequação de capital bem acima de seus requisitos regulatórios, que tendem a ser um pouco mais conservadores do que os da Basileia III. Os balanços dos bancos geralmente também parecem muito saudáveis, com o crescimento dinâmico do crédito e os ativos não produtivos permanecendo baixos. Além disso, os créditos estrangeiros sobre bancos indianos são expressivamente menores do que, digamos, nos EUA ou no Reino Unido. Isso limita ainda mais a exposição do país a algumas das incertezas globais que estamos vendo. Marcus Weyerer: Vamos voltar o foco para a perspectiva e vamos começar com os Índices de Gerentes de Compras (PMIs), porque quando eu olho para os PMIs na Índia, acho impressionante o quão estáveis eles têm sido desde sua recuperação inicial após a COVID. Eles não se mexeram muito.

Samir Sinha: De fato, o PMI de Manufatura da Índia ficou em 58,7 em maio, enquanto o PMI de Serviços ficou acima de 60. A atividade fatorial e o consumo interno registraram grandes aumentos e, além disso, os preços dos insumos caíram, o que pode significar maiores margens operacionais e lucros no futuro. As empresas indianas também tendem a ter alta utilização da capacidade, incentivando mais a implantação de capital para expandir essa capacidade. Outro fator importante é a atividade reshoring, migrando da China para a Índia, que pode não só proporcionar a diversificação das cadeias de abastecimento para as empresas ocidentais, mas também o acesso ao grande e crescente mercado interno. De fato, uma prioridade do governo é o investimento estrangeiro direto, por meio de incentivos fiscais, desenvolvimento de habilidades e melhoria da facilidade de fazer negócios.

Marcus Weyerer: Nesse último ponto, estamos vendo um bom progresso aparentemente, pelo menos de acordo com o recente ranking do ambiente de negócios da Economist Intelligence Unit. Ano após ano, a Índia saltou 6 lugares, tornando-se um dos maiores melhoradores e a única grande economia capaz de fazê-lo. O progresso ocorreu na maioria dos parâmetros. Dois que me parecem críticos são, por exemplo, o preparo tecnológico e a sua política em relação ao investimento estrangeiro, que você mencionou. O governo também está mantendo negociações para acordos comerciais em todo o mundo. Como isso afetaria o setor de manufatura no país?

Samir Sinha: Ele deve crescer em importância e como parcela do PIB. Também esperamos uma migração gradual de produtos acabados para a cadeia de valor, de modo que, em termos de valor agregado bruto, a manufatura tenha o potencial de contribuir expressivamente mais no futuro.

Marcus Weyerer: A partir de hoje, o consumo privado é um fator-chave da economia indiana, e continuará com grande importância. Como você avalia o mercado interno no momento?

Samir Sinha: Coletivamente, espera-se que a demanda urbana e rural aumente e, até 2030, espera-se que o porte do mercado varejista dobre aproximadamente em relação a 2018, quando os gastos com varejo atingiram o pico e depois entraram em colapso durante a pandemia.
A recuperação desde então tem sido movida principalmente pela parte urbana, mas o consumo rural será um foco importante no próximo ciclo eleitoral, já que a agricultura continua sendo uma grande proporção da economia. O governo já começou programas de apoio aos agricultores e às comunidades rurais locais.

Marcus Weyerer: Nesse contexto, vamos conferir a situação fiscal e monetária. Este ano, até agora, as metas orçamentárias do governo foram atingidas principalmente, impulsionadas por receitas fiscais de vendas saudáveis. As reservas cambiais cresceram de forma encorajadora desde a covid e estão perto dos máximos históricos novamente. Isso pode continuar?

Samir Sinha: Esperamos que as cobranças de impostos sobre vendas melhorem junto com a demanda doméstica geral, e isso deve ajudar o governo em termos de consolidação fiscal. O déficit em conta corrente também tem diminuído e deve diminuir ainda mais em 2024, potencialmente elevando as reservas cambiais.² E, por último, a posição da dívida externa da Índia, cerca de 20% do PIB, é baixa em comparação com os mercados desenvolvidos.

Marcus Weyerer: Isso se compara a cerca de 100% do PIB nos EUA, 170% para a Alemanha e 130% para a Itália.³ O último ponto que eu queria discutir é a trajetória da taxa de juros, especialmente contra o pano de fundo do El Niño, potencialmente elevando os preços dos alimentos e o recente corte na produção de petróleo saudita. Há algum espaço de manobra para o banco central, e o que isso significa para os investidores?

Samir Sinha: O RBI deixou claro que reduzir a inflação para 4% continua sendo uma prioridade absoluta. Dito isso, a recente decisão de taxa manteve-se em 6,5%, em linha com as expectativas do mercado. Mas, se você espiar por trás da cortina, verá que a inflação já atingiu uma baixa de dois anos em abril, e essa tendência geral é consistente com o resto do mundo. As taxas globais podem não retornar aos níveis ultrabaixos da última década e a prudência fiscal da Índia deve ser recompensada no médio prazo, uma vez que as taxas atuais permanecem elevadas. Resumindo: a situação macroeconômica da Índia é bastante diferente de muitos outros mercados, justificando diferentes valuations. Portanto, essa lacuna pode persistir ou até aumentar se a lacuna macroeconômica continuar a crescer.

Marcus Weyerer: Resumindo: As ações indianas não estão baratas no momento, mas também não são caras se você levar em conta as tendências estruturais que discutimos. Um ambiente fiscal favorável, uma capacidade de produção em expansão e, claro, uma configuração positiva para o consumo privado. No curto prazo, vimos um ambiente de negócios que melhorou rapidamente, reformas governamentais, crescimento saudável do crédito e PMIs muito sólidos, juntamente com mercados de ações que acabaram de se tornar positivos no acumulado do ano. Samir, obrigado pelo seu tempo hoje, e nós falamos em breve!

Samir Sinha: Obrigado.