Ações do Reino Unido - mudança para uma narrativa mais positiva

Principais conclusões:

• Apesar das manchetes negativas sobre a economia do Reino Unido, ela está mostrando sinais de resiliência conforme os consumidores continuam a reduzir o excesso de poupança e o mercado de trabalho permanece saudável.
• As empresas do Reino Unido mostram balanços sólidos e suas ações oferecem valuations interessantes.
• As ações do Reino Unido são interessantes para muitos investidores internacionais, já que a libra esterlina permanece historicamente baixa.
• Preferimos ações de empresas britânicas de alta qualidade e pagadoras de dividendos que acreditamos que podem fornecer fluxos de renda resilientes e crescentes.

Economia do Reino Unido demonstra resiliência

As economias globais, e até os mercados de ações, começaram a ter dificuldades no ano passado, conforme o aumento da inflação e das taxas de juros levou a temores de recessões e volatilidade do mercado. No Reino Unido, a confiança do consumidor e as vendas no varejo caíram de forma aguda no outono de 2022.

Isso ocorreu na mesma época em que a administração de curta duração de Liz Truss apresentou seu desastroso mini-orçamento que causou movimentos caóticos nos preços dos ativos do Reino Unido. Embora o sentimento negativo em relação aos ativos do Reino Unido e sua moeda tenha atingido seu ponto mais baixo em setembro-outubro, continua a haver muitas manchetes negativas na mídia sobre a economia, o mercado de ações e o cenário político do Reino Unido. Muitos investidores internacionais continuam relutantes sobre os ativos do Reino Unido.

Na nossa opinião, quando o sentimento do mercado se tornou muito pessimista no final de 2022, encontramos uma série de oportunidades. Acreditamos que, se os investidores mantiverem a linha e manterem posições em ações e setores do Reino Unido vinculados à economia doméstica, à confiança do consumidor e aos gastos no varejo, haverá oportunidades de valor conforme as condições melhorarem.

Além disso, embora as perspectivas para 2023-2024 permaneçam desafiadoras, o resultado para a economia do Reino Unido tem desafiado as previsões mais sombrias e se mostrado mais resiliente do que o inicialmente temido. Como consequência, os preços das ações do Reino Unido estão se recuperando e a libra esterlina também melhorou. O movimento da moeda do Reino Unido é um bom indicador do sentimento em relação ao país.

A principal razão pela qual a economia está tendo um desempenho melhor do que o esperado está relacionado à força contínua do mercado de trabalho, com o desemprego em mínimas históricas, enquanto, ao mesmo tempo, as vagas de emprego permanecem elevadas conforme os empregadores lutam para preencher as vagas.

Outro fator a considerar diz respeito ao excesso de poupança acumulado durante a pandemia, proporcionando uma proteção de gastos e ajudando as famílias a gerenciar seu caminho em um ambiente de inflação mais alta.

Ações do Reino Unido continuam interessantes

Na nossa análise, existem várias razões pelas quais as ações do Reino Unido são interessantes. Primeiro, os balanços das empresas parecem estar bons, apesar das perspectivas econômicas incertas. Nem sempre foi assim em períodos de crise econômica.

Analisando todos os setores do mercado, além dos estoques financeiros, a dívida corporativa está em níveis muito gerenciáveis. Isso significa que as corporações estão em uma boa posição para absorver o aumento dos custos financeiros - conforme as taxas de juros aumentam - sem afetar suas métricas financeiras. Na nossa opinião, parece que haveria pouca necessidade de questões de direitos angustiados ou aumentos de capital de emergência, atividades que poderíamos ter visto em crises econômicas anteriores.

Em segundo lugar, o mercado de ações do Reino Unido parece interessante para nós em uma base histórica, com uma relação preço/lucro (P/L) de cerca de 11x.¹ Na nossa análise, o valuation do mercado de ações do Reino Unido também parece mais interessante em comparação com seus pares internacionais, com o P/L futuro de 12 meses do MSCI UK Index na parte inferior de sua faixa histórica em relação ao MSCI World Index.²

Em terceiro lugar, embora a libra britânica tenha percorrido um longo caminho desde que se aproximou da paridade com o dólar americano, como analistas de mercado falaram no ano passado, ela ainda está no fundo de sua faixa histórica. Esta situação reforça a atratividade dos ativos do Reino Unido para compradores internacionais, além dos valuations interessantes já mencionados.

Vimos fusões e aquisições em andamento ocorrendo conforme compradores de comércio internacional, participações privadas e capitalistas de risco continuaram a comprar ativos do Reino Unido. Acreditamos que essa tendência continuará em 2024.

O setor bancário tem estado recentemente no centro das atenções em meio à agitação no setor bancário dos EUA ligada à falência do Silicon Valley Bank, entre outros. No entanto, o setor bancário do Reino Unido é estruturado de forma muito diferente do dos Estados Unidos - sendo este último composto por milhares de bancos regionais sujeitos a uma regulamentação relativamente “leve”.

Dito isso, acreditamos que a crise bancária dos EUA provavelmente levará a um maior escrutínio regulatório e padrões de empréstimo mais rígidos em ambos os países, o que provavelmente afetará a criação de crédito e, em última análise, impactará o crescimento econômico. Estamos cientes de que qualquer intervenção regulatória ou pressão política para mudar as ações dos bancos poderia minar os fatores macro positivos que surgiram este ano.

Nos últimos 15 anos ou mais, com taxas de juros próximas de zero, foi difícil para os bancos criar qualquer margem de juros líquida expressiva entre as taxas de depósito e as taxas de empréstimo - a espinha dorsal dos lucros da indústria. Em tal cenário, não é surpreendente que os preços das ações dos bancos tenham se estabilizado e não tenham sido oportunidades de investimento interessantes do nosso ponto de vista. Se, como parece provável, estamos no início de um ambiente de taxas de juros mais altas, as perspectivas para a indústria mudaram. Isso nos levou a reconsiderar cautelosamente as atrações de ações pagadoras de dividendos de alguns dos nomes nesse espaço.

Foco em oportunidades

Com base em todas as razões acima mencionadas, acreditamos que agora é um bom momento para manter e até mesmo adicionar exposição às ações do Reino Unido. No ambiente atual, continuaremos a adotar uma abordagem consistente para investir e permaneceremos focados em valuations.

Preferimos as ações de empresas britânicas de alta qualidade e pagadoras de dividendos que acreditamos que podem fornecer fluxos de renda resilientes e crescentes. Na nossa análise, as ações do Reino Unido oferecem um prêmio de rendimento interessante em relação a outros mercados desenvolvidos.

Por fim, acreditamos que as empresas do Reino Unido - que têm uma grande parte de suas receitas do exterior - estão bem posicionadas para se beneficiar de uma eventual reviravolta na economia global.