PALESTRANTES
Sukumar Rajah
Senior Managing Director, Director of Portfolio Management
Franklin Templeton Emerging Markets Equity
Singapore
O mercado de ações da Índia teve um desempenho inferior ao dos mercados globais em geral, bem como o de alguns pares regionais de mercados emergentes até o momento este ano. No entanto, há sinais de que talvez a maré tenha mudado e os investidores possam estar reavaliando a situação, de acordo com Sukumar Rajah, da Franklin Templeton Emerging Markets Equity. Ele conta sua opinião mais recente à luz dos eventos recentes.
A economia da Índia vem resistindo aos desafios recentes, incluindo a turbulência bancária que afetou os Estados Unidos e a Europa. O PIB (produto interno bruto) da Índia deve crescer 5,9% em 2023, com base no crescimento de 6,8% em 2022.1 Em contrapartida, a previsão é de que os números serão negativos em partes da Europa este ano e que o crescimento observado nos Estados Unidos será de apenas 1,1%, com muitos analistas prevendo uma recessão no país também.
Enquanto isso, as ações indianas tiveram baixo desempenho recentemente, o Índice MSCI India caiu no primeiro trimestre de 2023, enquanto o Índice MSCI All-Country World, um indicador do mercado de ações global, subiu mais de 7%.2 Em março, os investidores recuaram da percepção de "ativos de risco" após a turbulência bancária em outras partes do mundo, mas as empresas indianas, principalmente as de tecnologia, enfrentaram outros desafios.
O setor indiano de TI (tecnologia da informação) representa uma parte considerável do mercado de ações da Índia e vem crescendo nos últimos anos. As empresas indianas conseguiram capturar uma parte mais significativa da fatia global de gastos com TI. Era um setor pequeno, com uma participação pequena e, portanto, capaz de crescer por meio de ganhos de participação de mercado, mesmo quando o bolo estava diminuindo. Porém, como as empresas indianas nesse setor cresceram em tamanho e importância em todo o mundo, agora elas estão mais expostas a questões globais. Por isso, as taxas de crescimento para muitas empresas indianas podem ser menores do que no passado, mas acho que as perspectivas de longo prazo ainda parecem boas. Apesar disso, como investidores, temos que ser seletivos. Os perfis de risco das empresas diferem em função da sua diversificação, do tipo de clientela a que estão expostas etc.
Avaliações
Alguns analistas supuseram que as avaliações das ações indianas não faziam sentido em um ambiente de baixo crescimento e, portanto, o mercado precisava corrigir isso. Atualmente, a relação preço-lucro das ações indianas (com base no Índice MSCI India) está em 24,13, superior ao Índice MSCI Emerging Markets, em 12,41, ou ao Índice MSCI All Country World, em 18,30.3
Como investidores, descontamos os fluxos de caixa com base em uma taxa de crescimento gradual apropriada para calcular o valor intrínseco das empresas. No setor de TI, por exemplo, vemos um potencial de valorização razoável para algumas, mas não para todas, então precisamos ser seletivos ao investir. As empresas de TI de média capitalização podem ter perspectivas melhores se estiverem mais expostas a clientes que estão crescendo muito rápido, mas empresas menores tendem a apresentar um perfil de risco mais alto.
Embora a penetração seja alta em qualquer setor, as taxas de crescimento dos ganhos podem ser desafiadas, pois essas empresas estão mais expostas a questões cíclicas globais; os serviços de TI são um exemplo. Em outras áreas do mercado, os medicamentos genéricos vêm enfrentando esses desafios há algum tempo, então algumas dessas empresas estão migrando para produtos especiais que oferecem uma melhor oportunidade de aumentar a participação no mercado. Os setores emergentes nos quais a Índia está tentando penetrar nos mercados globais também oferecem oportunidades para investidores, incluindo suporte a serviços financeiros, software como serviço, eletrônicos, equipamentos solares, produtos químicos e educação.
Embora o crescimento dos ganhos em setores como serviços de TI possa desacelerar devido a alguns dos fatores que foram apresentados acima, o crescimento está acelerando ou sendo mantido em vários setores devido à demanda doméstica robusta e/ou a oportunidades crescentes de exportação. Eu estimaria o crescimento dos ganhos entre 13% e 19% para o ano fiscal de 2024 (ano que termina em março de 2024), que ainda é satisfatório e provavelmente também representa um potencial de longo prazo.4
Resiliência econômica e de mercado
De uma perspectiva macro, a economia da Índia se tornou mais resiliente e o déficit em conta corrente diminuiu em relação aos períodos de pico anteriores. A situação fiscal está melhor, o perfil de risco da economia melhorou e a Índia está em condições de gerar receitas cambiais. A inflação também está em declínio, com o Índice de Preços ao Consumidor de março chegando a 5,66%, seu nível mais baixo em mais de um ano. O Índice de Gerentes de Compras de Manufatura da Índia ficou em 57,2% em abril, uma alta de quatro meses.
Apesar disso, o mundo mudou, as cadeias de suprimentos mudaram e as pressões de preços provavelmente continuarão no mundo desenvolvido. Isso pode significar que talvez as taxas de juros globais não retornem aos níveis que vimos na última década. Embora isso possa significar que os mercados emergentes não estão inundados de liquidez, mercados como a Índia, com uma história de crescimento sustentável para uma variedade de empresas e setores, podem ver um bom potencial de crescimento impulsionado pelo crescimento orgânico e pela resiliência.
No geral, acho que o mercado ainda é muito atraente em comparação com outros mercados da região e acredito que o desempenho ruim recente não deve continuar. Acredito que a Índia tem a oportunidade de se tornar ainda mais resiliente e, com isso, os fluxos líquidos de investidores domésticos devem continuar. Também estamos vendo sinais de investidores globais procurando alocar fundos para a Índia de maneira independente. Isso deve mudar materialmente a imagem do mercado.
Muitos investidores não estão bem informados sobre as mudanças pelas quais a Índia passou nos últimos anos e ainda não entenderam o quão diferenciada é a história do país. São poucos os países que conseguem manter o crescimento do PIB e dos lucros das empresas em níveis elevados durante décadas, e é justamente aí que mora a oportunidade única que a Índia oferece.
- Fonte: FMI, Perspectivas da Economia Mundial, abril de 2023. Não há garantia de que qualquer estimativa, previsão ou projeção se realizará.
- Fonte: MSCI. O Índice MSCI India foi criado para medir o desempenho dos segmentos de grande e média capitalização do mercado indiano. Com 114 constituintes, o índice abrange cerca de 85% do universo de ações da Índia. Os índices não são administrados e não é possível investir diretamente neles. Eles não incluem taxas, despesas ou encargos de vendas. O desempenho anterior não é indicador nem garantia de resultados futuros. A MSCI não oferece garantias nem terá nenhuma responsabilidade referente a quaisquer dados da MSCI reproduzidos neste documento. Não é permitida a redistribuição ou uso adicional. Este relatório não foi preparado nem é endossado pela MSCI. Acesse www.franklintempletondatasources.com para obter mais informação sobre o provedor de dados.
- Fonte: MSCI. Dados de 28 de abril de 2023.
- Não há garantia de que qualquer estimativa, previsão ou projeção se realizará.
QUAIS SÃO OS RISCOS?
Todos os investimentos envolvem riscos, incluindo a possível perda de capital. O valor dos investimentos tanto pode diminuir como aumentar, e os investidores podem não receber de volta o valor total investido.
Os preços das ações flutuam, às vezes de modo rápido e drástico, devido a fatores que afetam empresas individuais, indústrias ou setores específicos ou condições gerais do mercado.
Os preços dos títulos de renda fixa geralmente se movem no sentido oposto ao das taxas de juros. Dessa forma, à medida que os preços dos títulos de renda fixa de um portfólio de investimentos se ajustam a um aumento nas taxas de juros, o valor do portfólio pode cair. Os preços das ações flutuam, às vezes de modo rápido e drástico, devido a fatores que afetam empresas individuais, indústrias ou setores específicos ou condições gerais do mercado.
Os investimentos em títulos estrangeiros envolvem riscos especiais, incluindo flutuações cambiais, instabilidade econômica e desenvolvimentos políticos. Os investimentos em mercados emergentes, dos quais os mercados de fronteira são um subconjunto, envolvem riscos significativos relacionados aos mesmos fatores, além daqueles associados às características próprias desses mercados, como sua menor dimensão, menor liquidez e falta de estruturas jurídicas, políticas, empresariais e sociais estabelecidas que apoiam os mercados de títulos. Uma vez que a estratégia de tempos em tempos se concentra em determinados países, regiões, indústrias, setores ou tipos de investimento, pode estar sujeita a maiores riscos de acontecimentos adversos em tais áreas de foco do que uma estratégia que investe em uma maior variedade de países, regiões, indústrias, setores ou investimentos.