Atualização da AOR: Transição de meio ciclo, sem razões para vendaAug 4, 2021

Principais mensagens

  • Apesar de uma impressão do produto interno bruto (PIB) mais fraca do que o esperado no segundo trimestre, continuamos a acreditar que a economia passa por uma transição típica do início para o meio do ciclo.
  • Nas últimas décadas, as expansões econômicas foram alongadas, com recessões ocorrendo com menos frequência. A história, assim como os fundamentos de apoio ao consumidor e empresas, sugere que outra expansão alongada poderia ocorrer.
  • Ações apresentaram um desempenho sólido por meio dessas expansões, com surtos regulares de volatilidade servindo como catalisadores saudáveis para estender os mercados em alta.

Menor recessão registrada terminou em abril

Há duas semanas, a Secretaria Nacional de Pesquisa Econômica (NBER) declarou oficialmente que uma queda na atividade econômica havia ocorrido em abril de 2020, tornando a recessão de dois meses do COVID-19 a mais curta já registrada, de meados do século 19. Este anúncio, de que a recessão havia chegado ao fim, provavelmente não foi uma surpresa para os seguidores do programa ClearBridge Anatomy of a Recession, com o Painel de Recuperação ClearBridge emitindo um sinal de expansão geral verde há 14 meses. Além disso, o Painel de Risco de Recessão ClearBridge tem mostrado um sinal geral de expansão verde desde que foi reintroduzido no início deste ano, com todos os 12 indicadores subjacentes tornando-se verdes há dois meses. O painel permanece inalterado em agosto.

Gráfico 1: Painel de Risco de Recessão ClearBridge

Fonte: ClearBridge Investments.

Nos meses anteriores, mencionamos que a leitura geral do painel está entre as melhores da história. Essa força tem persistido, apesar do PIB não ter alcançado as expectativas para o segundo trimestre, quando a divulgação antecipada chegou a 6,5% contra o consenso de 8,4%. A atividade econômica no segundo trimestre foi modestamente afetada por questões bem compreendidas da cadeia de abastecimento, além de gastos governamentais mais fracos, que tendem a ser considerações menos importantes para os investidores em ações. Outro ponto foi que os problemas de abastecimento que causaram uma redução formidável de estoques e fraqueza no comércio e na habitação devem começar a diminuir no segundo semestre. É importante ressaltar que 6,5% foi o melhor trimestre para a atividade econômica em quase 20 (desde o terceiro trimestre de 2003), deixando de lado o terceiro trimestre de 2020, quando ocorreu a reabertura inicial.

Embora muitos indicadores econômicos continuem a mostrar solidez, o ambiente atual provavelmente representa o pico de crescimento econômico e de ganhos, conforme discutido anteriormente. Embora alguns nomes do mercado pareçam estar preocupados com uma desaceleração iminente, continuamos a acreditar que a economia passa por uma transição típica do início para o meio do ciclo. Esse período costuma ser acompanhado por mercados mais agitados, conforme investidores procuram determinar os temas dominantes da próxima expansão. Mesmo que isso só possa ser conhecido posteriormente, uma recessão de duplo mergulho claramente não está no horizonte.

Expansões modernas vieram para ficar

Recessões de fundo duplo - uma segunda recessão que ocorre dentro de um ano após o fim da anterior - são raras, com apenas um exemplo desde a Segunda Guerra Mundial e três desde meados do século 19, de acordo com o NBER. Nas últimas décadas, as expansões econômicas foram alongadas, com recessões ocorrendo com menos frequência. As últimas quatro expansões, por exemplo, duraram em média 103 meses (pouco mais de 8,5 anos). Na verdade, três das quatro expansões mais longas (e quatro das seis mais longas) da história ocorreram nas últimas quatro décadas.

Um padrão semelhante é evidente quando se olha para o Painel de Risco de Recessão ClearBridge, com 82 meses em média (excluindo o fundo duplo de 1980) entre o momento em que o painel se recuperou para os níveis verdes gerais após uma recessão e o início da recuperação subsequente. Além disso, uma mudança em direção a períodos verdes mais longos da história ocorreu em conjunto com os ciclos econômicos prolongados dos últimos anos. Talvez o mais importante: os retornos das ações durante esses períodos históricos foram em média 7,5%, anualizados durante o período entre o verde e a próxima recessão, e um ainda mais forte, 10,6% entre o verde e o pico do mercado que ocorreu antes da recessão.

Gráfico 2: Capital retorna robusto durante os períodos do painel de expansão

Os retornos anuais são do índice S&P 500 do primeiro sinal verde pós-recessão no Painel de Risco de Recessão ClearBridge até a próxima recessão e do primeiro sinal verde pós-recessão ao pico S&P 500. Fonte: Secretaria Nacional de Pesquisa Econômica, Bloomberg, ClearBridge Investments.

Embora os retornos tenham sido historicamente sólidos durante as expansões econômicas, os mercados não ficaram livres de volatilidade. Há correções significativas durante qualquer ciclo econômico. Por exemplo: o último ciclo de alta do mercado passou por três correções de mercado quase baixista de 15-20% (2010, 2011 e 2018), duas quedas entre 10-15% (2016, 2018) e três retrações adicionais dentro de 30 pontos base de 10% (2011, 2012, 2015). Embora alguns investidores de capital mais novos possam ficar assustados com a ideia desse tipo de instabilidade, esses períodos de correção são saudáveis e uma base essencial para um mercado de alta.

Diante da elevada volatilidade durante as últimas três transições, do início ao meio do ciclo em 1994, 2003 e 2011, um período de consolidação à frente não seria uma surpresa. Em retrospecto, cada um desses períodos ofereceu grandes oportunidades de compra para investidores de longo prazo. Diante do cenário econômico robusto de hoje, construído com base na força de balanços patrimoniais saudáveis de consumidores e empresas, acreditamos que qualquer correção teria um resultado semelhante.

Definições

O Painel de Risco de Recessão ClearBridge é um grupo de 12 indicadores que examina a solidez da economia americana e probabilidade de uma queda.

O Painel de Recuperação ClearBridge inclui 9 indicadores de tendência econômicos, financeiros e de mercado que oferecem informações sobre a direção da economia americana.

O S&P 500 Index é um índice não gerenciado de 500 ações que geralmente representam a performance de empresas grandes nos Estados Unidos.

Produto interno bruto (PIB) é uma estatística econômica que mede o valor de mercado de todos os bens e serviços finais produzidos em um país em um determinado período.

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